许曦扬：非农后续跌700点，黄金的下轮大牛市还有多远？

上周五的非农落幕后，黄金多头再度经历了一波劫杀。这周一，也就是8月9日亚盘，金价自1760上方，瞬间跳水70余美金，最低到达1687。700点暴跌的行情背后，究竟隐藏着什么？

据了解，黄金这波砸盘主要发生在8月9日凌晨7点前短短几分钟。当时COMEX黄金期货主力合约在早晨06:48一分钟内成交逾2612手，交易合约总价值4.55亿美元。在06:57一分钟内，COMEX黄金期货合约又成交逾3220手，交易合约总价值5.50亿美元。而出手抛售如此巨额单量的乃是部分日本大型基金。

8.9亚盘黄金跳水70美金

至于为何他们在周一早盘大举抛售黄金，一方面市场猜测，非农后金价大跌至1760附近，触发了这些资管机构的强制止损线，迫使他们出货。不过更多的迹象表明，他们在抛售金银的同时，转头买入了收益率回升的美债资产。

因为近期美联储在各种场合释放出提前收紧政策的信号，美国10年期国债收益率回升至1.3%之上，而日本10年期国债收益率总体继续走低，接近于零附近。资本的逐利性让他们干脆抛弃了萎靡不顿的黄金，转而加仓美债。

日本10年期国债收益率走低

当然大跌之后，黄金也迅速收复了部分失地。目前价格已经回到非农夜的最低价上方。诚然有不少资金在金价暴跌后进场抄底，但相对于抛售的资本力量来说，抄底资金的力度还是偏弱。而现在做多黄金的逻辑，当然也存在因为对于疫情的担忧情绪和通胀压力高企的因素，不过相较于前几年，黄金的避险功能显然减弱了不少。相反地，越来越多的对冲基金已不再将黄金看作是避险资产，而是风险资产。

成为风险资产后，随之而来更多的便是投机性。这也就是为什么黄金在最近的一年多以来，始终处于无序震荡的重要原因。而这样的无序性，也导致了资金从金价市场流出，转向有更高收益前景的领域，比如虚拟货币，美债，美股等等。

目前来看，全球通胀回升并未令金价大幅上涨。如果美联储在下半年开始进入缩减购债规模的周期，那么黄金继续走低仍然是大概率事件。想要在更长周期建立黄金的多仓，目前未必是个好时机。黄金的下一轮大牛市，恐怕还得再等等。

2021.8.12