沥青 调整不改中期升势

进入3月，沥青期货市场振荡调整，价格从高点3370元/吨回落到2840元/吨附近，将自去年11月以来的涨幅抹去近半。急跌慢涨的节奏可能暗示沥青中长期上升趋势没有改变。

成本支撑减弱

作为沥青的上游，原油价格对沥青走势有很强的指引作用。近期市场的一些变化，令市场投资者更加谨慎。

欧洲疫情反复和疫苗接种僵局使得欧洲多国重新开始实施封锁措施，西方国家极具想象力的财政、货币政策令基础相对薄弱的新兴经济体深感输入性通胀压力，被迫加息成为一种选项。种种迹象显示后疫情时期全球经济的复苏不会一帆风顺和步调一致。

不过，油价的重要支持因素并没有发生根本的改变。

在地缘政治上，叙利亚上空的导弹和沙特边界的无人机始终在提醒我们中东局势的紧张；伊核、中美关系、美俄关系等问题不仅是国际政治的热点，也将最主要的产油国和消费国联系起来。紧张的地缘政治关系不但会带来短期的波动，而且会加强中长期的趋势运行。

在产业端，目前的信息显示，OPEC+对于快速增产并不感兴趣，而美国页岩油产量恢复相对较快，整体供应恢复的力度相对可控。需求预期仍在，中国的经济增长目标设在了6%，欧美饮鸩止渴式的释放流动性，虽然多数灌溉了股市，但一旦疫情缓和，产业端的需求将会展现。

油价短期回调，对沥青的成本支撑减弱，但预计油价短期调整的空间还是有限的。

沥青需求有望回升

国内沥青市场的供应相对平稳，据百川资讯的统计数据，截至3月20日，72家主要沥青炼厂的总开工率在39%，环比下降两个百分点。虽然开工率相对稳定，但考虑到新增产能，产量可能有所提升。油价回调，成品油利润走高，炼厂有一定的开工动力。

上周虽然有两股冷空气南下，但已是强弩之末，本周开始北方可能率先回暖，升温幅度可能在4—10℃，有利于北方的道路施工。南方施工进度稍显迟缓，虽然温度回升，但降水并没有远离。下游需求可能随着天气情况的整体改善而分区域逐渐上升。

另外，2021年是国内加快建设交通强国和实施“十四五”规划的开局之年，继续保持道路建设投资规模高位运行有一定保障。

沥青库存相对较高

由于去年社会库存结转较多，炼厂继续累库。据百川资讯的统计数据，截至3月20日，国内炼厂沥青总库存率38%，环比持平；社会总库存率55%，环比回升4个百分点。

沥青库存变动有一部分季节性原因，包括冬储。在需求季节性变动的背景下，正常的库存水平不会对趋势产生大的影响，更多的是一种削峰平谷的缓释作用。

综上所述，当前沥青上游成本端支撑松动，库存处于季节性高位，价格有一定压力，但基本面情况继续改善，整体趋势没有变化，短期可能区间振荡，消化前期涨幅，中期仍有上升空间。