黄金：供需仍将持续紧张

近期国内黄金价格飞涨，供需的持续失衡有望让金价继续坚挺。

方力/文

近期，饰品黄金的价格飞涨冲上热搜，截至目前首饰金价格已涨破600元/克。

期货市场截至9月20日，上海期货交易所黄金期货主力合约（AU2312）价格为471.38元/克，此前的9月15日还曾创下12年以来的新高480.26元/克。

无论是终端还是期货市场，黄金价格都呈现了较为快速的上涨趋势。

全球黄金供需趋紧

黄金供给主要由矿产金、生产商净套保和回收金三部分构成，矿产金是黄金供给的主要来源，在黄金总供给中占比76%左右。

世界黄金协会数据显示，全球黄金总供应量较为稳定，2016-2022年维持在4800吨左右。数据显示，2022年全球黄金供应量为4755吨，同比增长1.28%。

全球黄金需求量在疫情前较为稳定，全年约为4300吨。2020年受全球新冠肺炎疫情冲击，制造金饰对黄金的需求大幅回落，带动全球黄金需求下降15.51%至3679.3吨。后疫情时期，除金饰需求的恢复性增长外，黄金作为投资品的保值功能也在不断提升。与此同时，各国央行也开始增强购金数量，推动黄金需求量快速增长。数据显示，2022年全球黄金需求已经回升至4706.3吨，同比增长18%，为近11年内最高。其中，金饰制造为最主要需求，其次为金条与金币投资，近10年占比均值分别为47%及26%。

从2022年来看，全球黄金的供需已经达到了基本平衡的状况。

数据显示，2023年一季度全球黄金供应量为856吨，同比增长0.8%；二季度全球黄金总供应量1255吨，同比增长7%。

2023年二季度，全球黄金需求总量（不含场外交易）为921吨，同比下降2%；但包含场外交易和库存流量的黄金需求总量却同比增长7%至1255吨。上半年，全球黄金需求总量（不含场外交易）为2062吨，同比下降6%；而包含场外交易的上半年黄金需求总量则达到了2460吨，同比增长5%。

2023年一季度，全球央行购金228吨，继续维持高位；二季度，全球央行购金需求同比降至103吨，主要由于土耳其央行因国内政治局势和经济环境而大量出售黄金。

与此同时，全球央行采购也在不断增加，近两年央行购金需求增长尤为明显，尤其是2022年央行购金达1135.69吨，创55年来新高。2023年一季度央行购金228吨，全球央行上半年购金需求达到了创纪录的387吨。

从上半年来看，全球黄金的供需依然处于基本平衡状态。

自2000年开始，黄金的需求结构开始出现了显著变化，用于打造金饰和科技用金的比例快速下降。与此同时，黄金作为金条、金币等投资品以及各国央行储备的比重逐渐上升。2022年，全球黄金用于投资和储备的需求量达到2205.19吨，占黄金总需求量的比重为46.86%。

据世界黄金协会统计，金矿产量从1992年的2270吨增长至2022年的3649吨，占黄金供给量的76.36%。

2010年开始，全球央行成为黄金净购买方，在2010年至2022年间购金达6815吨。后疫情时期央行购金节奏进一步加快，仅2022年全球央行购金就达到1135.69吨。截至2022年年底，全球官方黄金储备达到3.57万吨，占黄金地上存量的17%。

根据世界黄金协会数据，2023年7月全球央行净购金量达55吨，全球官方黄金储备继续增加。

从全球来看，黄金供需依然持续紧张，金价有望继续上涨。

国内金价有望坚挺

中国黄金协会2023年1月19日发布的统计数据显示，2022年，全国黄金消费量1001.74吨，与2021年相比下降10.63%。其中，黄金首饰654.32吨，同比下降8.01%；金条及金币258.94吨，同比下降17.23%；工业及其他用金88.48吨，同比下降8.55%。

2022年，中国国内原料黄金产量为372.05吨，与2021年相比增产43.07吨，同比增长13.09%。另外，2022年进口原料产金125.78吨，同比增长9.78%。

2023年上半年，中国国内原料黄金产量为178.598吨，与2022年同期相比增产3.911吨，同比增长2.24%，其中黄金矿产金完成139.971吨，有色副产金完成38.627吨。此外，2023年上半年，全国进口原料产金65.397吨，同比增长17.50%，若加上这部分进口原料产金，全国共供应黄金243.996吨，同比增长5.93%。

2023年上半年，全国黄金消费量554.88吨，与2022年同期相比增长16.37%。其中，黄金首饰368.26吨，同比增长14.82%；金条及金币146.31吨，同比增长30.12%；工业及其他用金40.31吨，同比下降7.65%。黄金首饰消费和金条及金币投资在不断加速提升。

中国国家统计局数据显示，金银珠宝成为上半年商品零售类别中增长幅度最快的品类，得益于居民收入的持续稳定增长和避险需求的增加，实物黄金投资消费继续较快增长。

与此同时，央行也在加大黄金储备。据央行披露的数据，8月末中国黄金储备报6962万盎司（约2165.43吨），环比上月增加93万盎司（约28.93吨），为央行连续第十个月增加黄金储备。

从国内来看，金价短期高位有望持续。

全产业链多方受益

金价的上涨使得产业链多方受益。中国的黄金产业链可大致划分为上游开采、中游加工生产、下游零售三个环节。

在上游环节，山东黄金以黄金采冶为主业，聚焦于黄金业务，主要产品包括自产金、外购合质金（冶炼产金）以及小金条等。2022年，公司自产金产量达38.67吨，同比增长56.06%。受益于金价上涨，公司业绩快速增长。

2023年上半年，山东黄金实现营业收入约274.25亿元，同比减少8.05%；归属于上市公司股东的净利润约8.8亿元，同比增加58.26%。

另一家公司中金黄金业绩也有所增长，其2023年上半年实现营业收入295.17亿元，同比增长15.23%；归属于上市公司股东的净利润14.72亿元，同比增长22.03%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润14.18亿元，同比增长24.38%。

在加工环节，随着金价的上涨，主要黄金加工企业也实现业绩增长。2023年上半年，恒邦股份营业收入约322.28亿元，同比增加50.30%；归属于上市公司股东的净利润约2.92亿元，同比增加9.92%。

恒邦股份主要业务为黄金冶炼。2023年上半年，恒邦股份黄金业务的营业收入约为133.85亿元，占当期营业收入的比重为41.53%，同比增加49.53%。

恒邦股份表示，公司利润主要来源于黄金矿山和贵金属冶炼，冶炼业务是公司的核心盈利业务，黄金、白银是公司的主要毛利构成。

另一珠宝加工企业豫光金铅2023年上半年实现营业收入165.32亿元，同比增长19.73%;实现归属于上市公司股东的净利润3.65亿元，同比增长44.54%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.47亿元，同比增长48.72%。

在零售环节，金价的上涨也让珠宝零售巨头非常受益。

珠宝零售巨头周大福截至2022年9月30日的六个月中期业绩公告显示，期内该集团营业额同比增长5.3%至465.35亿港元，营业利润达43.49亿港元，同比下滑2.7%。

具体来看，期内，周大福黄金首饰及产品的零售值同比增长12.7%，表现优于其他产品类别，对集团营业额的贡献增加490个基点至75.6%。珠宝镶嵌、铂金及K金首饰的零售值于期内下降11.1%，钟表零售值则下降16.7%。

另一龙头公司老凤祥2023年上半年实现营业收入403.44亿元，同比增长19.57%；实现净利润12.73亿元，同比增长42.95%。对此，公司表示主要系黄金珠宝首饰销售增加所致。

老凤祥主要从事黄金珠宝首饰等业务的生产经营及销售。2023年上半年，珠宝首饰业务收入同比增长21.78%，黄金交易业务收入同比增长2.19%，笔类业务收入同比增长85.15%。渠道扩张方面，截至2023年6月末，老凤祥共计拥有全国营销网点达到5631家（含海外银楼15家），较2022年年末净增加22家。

根据中宝协数据，2020年中国可统计到的珠宝门店数已达8.1万家，龙头公司周大福和老凤祥处于行业领先地位，门店数量均已突破5000家。从总量占比来看，目前的珠宝零售行业还处于较为分散的阶段。

根据欧睿数据，2022年中国珠宝行业CR5达到25.2%、CR10达到30.5%，从目前零售行业的竞争格局来看，集中度有望进一步提升。