早间策略丨广州期货5月11日早间期货品种策略

 点击上方蓝字关注我们

商品期货资讯直通车

1

PTA：上行驱动不足，等待企稳

原油短线进入调整阶段，PTA供给方面，亚东75万吨和英力士125万吨装置已经重启，嘉通二期250万吨装置低负荷运行，至5.4 PTA负荷调整至81.7%（+0.8%）。嘉通能源及惠州新装置运行正常，整体供应量有所提升。但恒力4#、新疆中泰、福建百宏、新凤鸣5月存计划检修，在PTA新装置投产对冲现有装置检修下，PTA整体供应压力不大。需求方面，五一附近几套聚酯按照检修或者减产计划执行，同期也有部分装置恢复，此外长丝其他装置也有出现局部负荷小幅下调。本周聚酯负荷继续下调，截至5.4，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在84.3%（-1.6%）。展望后市，考虑PTA加工费偏高位，存量及新产能有继续释放预期，但同时也面临中泰，百宏，恒力等装置检修，开工率预计在5月中下回落。需求方面，聚酯工厂减产检修计划增多，需求回落负反馈持续。综合来看，短期原油企稳但宏观风险持续存在，近期高辛烷值调油组分估值向下修复，PTA上行驱动不足，等待企稳，仅供参考。

2

MEG：装置检修增多驱动去库预期 09逢低可多配

供需情况，截止5.8 华东主港地区MEG港口库存约103.1万吨附近，环比上期减少2.9万吨。5月中旬起浙石化将执行减产，后期内贸货源输送至港口数量也将同步缩减，预计港口库存仍能持续至少1-2周的去化。截至5月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在60.51%（+0.26%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.80%（-2.08%），供应端装置检修损失量开始稳步兑现。进口方面来看，5月上半月外轮到港偏少，外轮到货数量偏低。聚酯需求端来看，截止5.4 初步核算国内大陆地区聚酯负荷在84.3%（-1.6%）。上周江浙加弹综合开工率69%(+0%)，江浙织机综合开工率64%(+2%），江浙印染综合开工率71%（+3%），节后江浙开工小幅修复。展望后市，近期国内乙二醇供应端装置计划内停车与转产预期增多，如恒力石化、浙石化1#、海南炼化、陕煤渭化、新疆天业等。随着装置检修增多供应端的收缩，预估5-6月份有望去库20万吨左右。综合来看，供应端检修增多及到港偏少结构优化，但需求板块持续性大幅走弱。5月上半月外轮到港偏少，叠加内贸船货因检修缩量，关注后期EG 09 低位加多机会。仅供参考。

3

纯碱：积弱难返，持续探底

今日国内纯碱延续弱势，重庆湘渝短停，计划近日恢复，明天江苏实联存检修预期，下游需求延续弱势，采购不积极，少量补库。节后开工有所下滑，持续有装置检修，供给下降，远兴投产再次延期；需求端，重碱采购偏谨慎，轻碱下游需求有起色，整体需求较为平淡。预计短期纯碱市场延续弱势。后续09不确定性仍在，重点跟踪远兴一线出产时间和装置检修损失量之间的博弈。短线建议空单持有。

4

玻璃：产销有所恢复，远忧仍在

今日华南华东价格再次提涨，产销较前两日有所恢复但不及节前，原片厂和贸易商挺价意愿强，深加工企业观望态度浓烈。主产区沙河湖北库存仍处低位，厂家挺价暂无压力。供给上，5月多条产线有复产和新点火计划，供给预增。需求上，4月深加工订单有改善，但百城商品房成交面积环比走弱，整体竣面积尚待下周揭晓。对需求改善和淡季即将来临存忧，盘面下行，后续重点关注产销情况和地产竣工走向。

5

不锈钢：反弹动能难以持续，短期震荡为主

不锈钢社会库存连续6周下降，目前基本回归中等水平，有利于提振短期市场情绪。但5月不锈钢排产环比明显增长，300系产量创新高，SMM数据为168.6万吨，环比+14.4%。供增需弱下，高利润不可维持，预计不锈钢价难有持有反弹动能，短期震荡为主，暂时观望或短线操作，参考15000-15700。

6

铜：铜价仍将承压运行，关注66000一线支撑

(1)宏观：美国劳工统计局的数据显示，美国4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来最小同比涨幅，预期5%，前值5%；CPI环比上涨0.4%，预期值0.4%，前值0.1%。

(2)库存：5月10日，SHFE仓单库存55024吨，增2210吨。LME仓单库存75375吨，增3700吨。

(3)精废价差：5月10日，Mysteel精废价差1100，扩大86。目前价差在合理价差1374之下。

综述：美国4月通胀略低于预期，美元指数维持震荡整理，美国债务上限问题及银行业风险仍存，市场偏谨慎。国内去库放缓，LME持续累库，需求疲弱压制现货升水，同时国内精铜产量已有明显增长，阶段性供应偏松更加明晰，铜价仍将承压运行，关注66000一线支撑。

7

螺纹钢：复产传闻扰动，情绪回落，关注支撑情况

短暂补库后，建材成交下滑，依旧是刚需支撑尚无亮点。市场更加关注供应，复产传闻导致盘面回落，关注（3580,3620）支撑情况。

8

焦煤：现货弱稳，情绪回落

蒙煤供应有所收敛，但驱动不明显，盘面修复估值，关注区间（1300,1330）支撑情况。

9

豆粕/菜粕：供给修复延缓，现货基差坚挺

国际方面，美豆承压运行，在当前种植进度较快以及出口需求减弱下，缺乏驱动。美国大豆播种进度较快为35%，一周前为19%，市场预估34%。这一水平远高于五年平均进度11%。巴西当前收割进度达96%，仍面临卖压，但巴西大豆贴水有所企稳且有反弹迹象，后续卖压或减弱，当前销售进度过半，持续关注出口节奏。国内市场，随着到厂大豆增加，油厂目前已陆续恢复开机，但华北地区油厂仍有停工检修计划，且大豆检验入关时间延长问题仍存，支撑豆粕现货报价坚挺，在较严的入关程序下4月国内仅到港726万吨。虽大豆4-6月整体供给较宽松，阶段性供应压力仍存，但需要关注大豆到厂进度及后续油厂开工情况。下游养殖利润表现仍不佳，且在杂粕替代下饲企和养殖企业等对豆粕饲用需求增量有限，当前价格优势仍不明显，短期价格反弹成交放量，但现货价格后续仍面临下行压力。菜粕供应端在进口菜籽持续增加下逐步修复，油厂开机及压榨维持较高水平，但菜籽二季度后供给预计减少。而需求方面在近期天气逐步回暖后，华南水产需求启动，同时在价差性价比方面仍在对豆粕进行替代，因此下方较豆粕支撑更强。策略方面，虽进口大豆增加是现实，但当前高基差仍对盘面构成支撑，建议波段操作，豆粕3400-3550区间操作，菜粕前期9-1正套可继续持有。

10

油脂：报告整体符合预期，弱势震荡

4月MPOB数据偏中性，马棕4月产量120万吨，环比降7.13%；出口108万吨，环比降27.78%；月末库存150万吨，环比降10.54%，与预期基本相符。棕榈油，此前主要驱动在于市场预估马来4月库存或降至近期新低，在报告落地后，利多出尽价格承压回落。后续将进入增产周期，出口需求因主要消费国高库存及进口利润不佳受抑，也限制了棕榈油上方空间。而印尼于5月1日起将棕榈油国内市场义务(DMO)下调至每月30万吨。把散油出口比率从1:6收紧至1:4，但贸易商手中仍有充足出口配额，因此政策影响有限。而国内棕榈油在需求增加及进口下滑下，去库或逐步加快，在进口利润持续倒挂下，出现洗船情况，二季度进口预计下滑。随着天气逐渐回暖，华南以外其他地区棕榈油餐饮及调和油需求预计逐步增加，并对价格构成支撑。豆油压力仍存，随着天气回暖，且在价格利好下提振棕榈油替代需求，豆油下游需求预计被逐步挤占。目前随着大部分油厂陆续开机豆油供给预计逐步修复，但短期存在压榨不及预期的情况，对价格构成支撑。但随着进口大豆集中供应，豆油供应存边际修复预期。菜油在供应宽松下，上方压力仍存。随着进口加籽到港量维持高位，菜籽供应较稳定，1-3月累计进口菜籽166万吨，且4-6月份菜籽到港预计仍将维持偏高水平。当前油厂开工较稳定，叠加进口菜油供给也在增加，供应较为宽松。需求方面，在地域饮食偏好下整体增量有限，而替代需求仍需具有明显价格优势。短期油脂或延续震荡整理，建议短线高抛低吸，上方压力仍存。

11

股指：关注IM低多机会

近期中特估加速拉高回调拖累市场情绪，大盘上方3424点压力较大，但回调空间有限，市场风格仍以轮动为主。中小题材股自4月中旬以来调整，价格及估值经过一定修正后具备重启条件，昨日盘面看，“赛道股”率先企稳。短线关注IM低多机会。

12

焦炭：现货暂稳，情绪回落

焦炭现货第七轮提降落后低，短期压力缓解，现货暂稳，后续或由成材积累矛盾，关注（2100,2120）区间支撑情况。

13

玉米与淀粉：期价弱势未改

对于玉米而言，近期期价下跌主要源于性价比因素，即在国内小麦和进口玉米成本持续下跌抑制对国产玉米的需求。还可以看出，玉米期价从前期的产区定价转向销区定价，即目前期价更贴近南方销区现货价格水平。但需要留意的是，随着玉米期现货价格的下跌，其性价比有所改善，这会抑制其继续下跌的空间，且后期替代和进口层面存在变数，而目前尚无法确定年度产需缺口已经得到补充。更为重要的是，下游饲料企业库存偏低，而产区贸易商亏损严重，需要特别担心国内玉米定价再度从销区转向产区，当然，这需要看到渠道库存的去化。

对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差整体走扩，主要源于产区原料成本和现货基差两个方面的支撑，考虑到副产品价格持续下跌之后，且行业开机率或通过供应端带动行业供需趋于改善，淀粉-玉米价差或回归往年正常波动区间。在这种情况下，我们建议持有淀粉-玉米价差走扩套利。

14

畜禽养殖：生猪期价延续弱势

对于生猪而言， 3月以来现货表现不及我们之前预期，问题出在供应量，除了节后疫情对供应的阶段性影响之外，还集中在两个方面，其一是春节前堆积的供应量，其二是节前仔猪带来的生猪出栏量。对于需求层面，考虑到生猪餐饮食堂消费占比较大，随着疫情防控政策的放开，社会流动性提高，消费有望恢复至常年水平，除去宏观经济数据外，从节后鸡蛋和白羽鸡价格和利润处于历史同期高位水平可以得到印证。考虑到春节后生猪供应持续去化，4月中生猪现货价格有二次探底迹象，至少表明下方空间受限，且有迹象表明需求有所改善，在加上春节前后疫情和养殖利润状况或影响接下来的供应。在这种情况下，我们倾向于认为生猪供应压力释放或临近尾声，后期或逐步震荡回升，维持谨慎看多观点。

对于鸡蛋而言，目前的尴尬之处在于，春节以来的现货表现符合预期，这体现在近月相对强势上，市场转而反映远期供需改善的预期，这体现在远月合约的持续弱势上。这一预期存在一定的合理性，即养殖利润改善带动养殖户延迟淘汰，叠加补栏积极性上升，鸡苗价格上涨和2-3月鸡苗销量环比大幅增长，使得市场预计接下来供应趋于增加，现货高价难以持续。在整个市场强现实弱预期的大背景下，考虑到近月合约基差处于历史同期高位，仍未能带动期价上涨来实现基差修复，远月悲观预期目前更难以证伪。持中性观点，等待旺季合约跌至成本线，具备一定安全边际再行入场，在此之前，建议投资者观望为宜。

15

工业硅：西南缺水预期有所缓解，盘面或仍将承压

5月10日，Si2308主力合约呈大幅下行走势，跌破上市以来低位，收盘价14565元/吨，较上一收盘价涨跌幅-3.54%。当前西南地区干旱缺水预期有所缓解，按往年规矩，6月份即将进入丰水期，届时供应将有较大恢复，且3季度仍有较多新增产能项目投放，供应有较大幅度增加的预期。因此，在需求整体偏弱背景下，供应存在恢复预期，叠加成本重心下移，预计市场仍将承压运行。建议仍以逢高做空为主。

16

铝：铝市压力仍存，建议偏空看待

美国通胀走弱但增速不及市场预期，通胀韧性较高，联储加息态度不明朗，国内政策持续释放利好，而4月制造业PMI再度落入收缩区间，服务业消费“报复性”增长，工业景气度边际走弱。从基本面来看，电解铝产量处于季节性相对高位，电解铝利润支撑企业生产积极性，云南地区即将迎来降水解暑解干旱，当地减产产能有复产预期，供应有走增可能。海内外大环境需求表现趋弱，铝市库存维持去库，短期来看铝价维持18000-19000区间震荡，中期价格仍有下行压力。

17

天然橡胶：4月乘用车数据喜人 RU短期或窄幅上行

点评：昨日橡胶小涨，或与4月乘用车销量好转有关。云南地区近期降水增多，干旱问题有所缓解。因云南产区产量占全球不足5%，继续依赖炒作云南产区减产就想拉涨橡胶价格难以服众。当前制约RU价格上行的主要矛盾还是港口库存的高企，巨量的库存已经成为今年到目前为止橡胶面临的“老大难”问题。因我国橡胶消费主要依赖进口，港口库存屡创新高也就证实了下游需求并未出现实质性的拐点和利好。橡胶其余基本面来看，供应端，近期国内外产区干旱受降雨增多有所缓解，云南地区白粉病问题炒作热度减弱，但原料价格窄幅走高，同时短时供应难大增。泰国宋卡原料价格基本与当前胶价持平，成本端支撑尚可。橡胶下游轮胎开工有所回落，尤其全钢胎市场销售压力较大，产能利用率节后快速下降。终端汽车方面，尽管多数车企化身“价格屠夫”，但Q1汽车产销累计同比依旧出现下滑，而重卡销量景气度逐步转好，扭转此前21个月连续同比下滑的情况，进而推动橡胶用量最大的下游全钢胎的生产，所以橡胶价格在下游和主要终端支撑下，下行空间有限。出口方面，Q1轮胎累计出口量同比微幅回升，前期对海外市场经济衰退和轮胎消费疲软的预期被证实过度悲观。综合来看，目前橡胶除了港口库存累库这一历史性难题利空外，全钢胎早前的“繁荣”亦出现破灭，待近期利好信息释放完毕后或重新回归基本面逻辑。后期港口库存在得到抑制，甚至不需要出现明显拐点，同时轮胎开工能有所恢复，胶价二季度都会探底回升。短时天胶市场在去库问题未得到解决前，或小幅上涨但空间有限，同时不排除窄幅回落风险。

18

锌：基本面表现偏空，价格有下行压力

美国通胀十连降但下降速度偏缓，联储5月落地25基点加息，欧美经济数据表现不及预期，国内4月制造业PMI环比回落，全球高利率环境下市场经济压力走增，宏观情绪偏弱。从供应端来看，在能源危机影响逐步走弱的情况下，海外有强复产预期。国内月度锌产量维持高位，中游开工仍有高冶炼利润刺激，国内精炼锌供给现状偏宽松，云南第三次用电管控限制影响当地铅锌运行产能，短期供应复产受限支撑锌价，二季度云南若能进入汛期，当地锌厂复工复产，中期供应预期走强。海外需求受大环境疲弱影响提振乏力，疫情后国内市场需求判断过于乐观，需求虽有刚性支撑但不及预期。精锌下游消费依赖内需拉动，内需持续弱修复但难有超预期表现，国内精炼锌供需天平偏向供给增量大于需求。前期锌价持续下跌，触及两万价格支撑位置近期走势超跌反弹，实际上行驱动不足，仍以偏空看待。

19

贵金属：美国CPI超预期下行，贵金属价格小幅回落

欧洲央行行长拉加德讲话称，2023年不会是经济衰退的基准场景，留意工资风险及通胀上行风险。美国4月CPI同比增4.9%，为两年以来新低，低于此前预期和前值的5%；环比增0.4%，符合预期。4月美国核心CPI同比增5.5%，环比增0.4%，符合预期。隔夜沪金、沪银高开低走，美国CPI通胀超预期下行，6月停止加息概率较高，后续鸽派预期或持续支撑贵金属价格表现，建议沪金、沪银逢低做多。

20

郑棉：预计09合约15450-15700区间震荡，空9多1套利持有

农业农村部公布5月棉花供需平衡表。报告中继续调增2022/23年度产量至679万吨，环比增加5万吨，但调减进口量8万吨至147万吨。22/23年度期末库存因此减少3万吨。2023/24年度的产量和期初库存双减，报告轻度利多。但23/24年度期末库存依然高于22/23年度，新年度里供需格局进一步宽松。近期新疆天气好转，市场关注焦点从纯供应端向供需两端都关注转变，但5月天气情况仍是最重要的影响因素。外盘大跌，进口棉销售情况好转。郑棉高位回落，1.6万关口压制较强，本周后半周将试探15500关口支撑力度。

21

聚烯烃: 成本端与终端需求偏弱 聚烯烃或震荡运行为主

近期聚烯烃窄幅波动。库存方面，PE产业链库存暂未最新数据。上周五PP库存环比4月28日上涨33.28%。其中主要生产环节PP库存、贸易环节库存，港口库存均有上升。成本方面，美国商业原油库存四周来首次上升，美联储暂时维持高利率的可能性增加，欧美 原油期货收盘走低，结束多日连涨；需求方面，PE下游方面，农膜生产逐渐进入平淡期，短时间内难有明显起色；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内，个别可至5月中。综合来看，PE方面，成本支撑好转，国内装置检修变化不大，供应压力仍然存在；需求方面，下游工厂订单提振程度有限，多刚需补货为主。综合来看，PE方面，原油成本端延续弱势，聚乙烯成本支撑减弱；供应方面，近期停车检修增多，供应压力有所缓解；需求方面，表现偏弱难改善，企业库存压力压制市场，业者仍选择降价去库。综合来看，预计聚乙烯市场价格或维持震荡运行为主。PP方面，成本支撑减弱，且生产企业新增扩能持续增加，供应压力不减，叠加下游行业新增订单不足，需求改观有限，补仓积极性不高，观望情绪浓厚，拖累价格走势，预计今日 聚丙烯市场价格偏弱震荡。

境外市场行情

免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

关于我们

广州期货股份有限公司（以下简称“公司”）成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货投资咨询、资产管理、风险管理子公司业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。