早间策略丨广州期货4月18日早间期货品种策略

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商品期货资讯直通车

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股指：IH多单持有

随着四月政治局会议临近，市场将对宏观大势做出四月决断，部分顺周期板块受“通缩担忧”估值回调到低位反而下行风险有限，若复苏的积极变化继续累积则存在修复空间，而考虑到一季度业绩期到来+TMT板块整体拥挤度达到高点，或进入情绪消化期。随着增量资金流入放缓，存量资金由弹性较高的TMT方向逐步轮动至安全边际更高的红利方向，关注Q1经济数据。

2

贵金属：纽约联储制造业指数好于预期，贵金属价格回落

美国4月纽约联储制造业指数录得10.8，大幅高于预期及前值。美国4月NAHB房产市场指数录得45，较上月小幅上行。上周美联储理事沃勒讲话称，最新数据显示美联储在通胀目标上没有取得太大进展，利率需要进一步上升，政策需要在相当长一段时间内保持紧缩。美元指数及美债收益率短线小幅反弹，外盘COMEX金价于2000美元/盎司水平震荡，隔夜沪金、沪银跟随外盘走势回调。本周美联储将公布经济状况褐皮书，联储官员近期密集发声，或意在通过鹰派的前瞻性指引调整市场利率预期。美联储加息接近终点，海外经济年内或陷入衰退，建议沪金、沪银思路仍以偏多为主。

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铅：淡季之下沪铅价格震荡整理

美国通胀走弱，高利率环境压力下联储加息预期走向尾声，国内宏观情绪偏暖，实际市场隐存通缩担忧。基本面上看，铅锭供应走紧，再生铅冶炼厂家检修影响开工率走低，原生铅在下游传统淡季订单较少，铅蓄电池消费在清明假期后步入平淡，企业成品库存增加，周度开工率下行，而海内外库存维持低位，铅锭社库去库且降幅比例走增。沪铅价格在淡季消费及库存低位维持去库的影响下维持宽幅震荡，震荡区间15000-15500。

4

锌：锌价先抑后扬，基本面支撑偏空

美国通胀走弱，美国CPI、PPI数据表现均符合市场预期，联储加息走向尾声，国内宏观情绪偏暖，国内CPI、PPI数据表现引发市场通缩担忧。基本面来看，欧洲部分炼厂宣布复产但整体复产节奏偏缓，国内矿端偏紧，冶炼加工费持续走低但仍位于历史高位，冶炼厂生产积极性仍存，部分炼厂进入检修期，供应小幅收紧。需求整体维持刚需，镀锌开工表现偏弱，市场订单平淡，海内外库存低位去库。锌价短期有支撑，基本面表现供强需弱，价格仍有下行压力。

5

铝：铝价偏强震荡，实际驱动有限

美国3月通胀数据低于预期，美元指数震荡走低，有色板块价格提振，国内信贷数据走强，CPI、PPI数据不及预期，国内经济存在通缩风险，宏观面仍存压力。基本面上看，四川、广西持续复产，云南再传将进行第三次电力负荷管理，云南干旱延续维持原减产产能状态，整体运行产能小幅走增。下游铝加工龙头企业开工率维持，周度环比走增但增幅持续放缓，旺季需求仍有支撑但不及市场乐观预期表现，海外库存增库，国内库存去库，社会库存维持去库。短期铝价偏强震荡，实际上下驱动有限，波动区间17800-18900。

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郑棉：郑棉震荡整理。1.5以上高抛或等待回落后的重新加多或卖出看跌期权机会 

郑棉在出口数据利好以及新疆遭遇霜冻等不利种植天气的情况下强势上涨冲破1.5万元关口。对于周末出炉的目标价格补贴，不同的群体对其解读分歧较大。棉农认为18600的补贴有效安抚了此前焦灼的情绪，种植意愿上升。而投资者认为定产510万吨属于大减产，是极大利好。消费方面，纱线价格暗弱，棉纱加工的即期利润已进入亏损，“银四”成色似有不足。3月工商业库存出炉，商业库存略降，工业库存微增。纱线坯布等成品库存继续增加。供应端和需求端皆从强趋弱，供需矛盾不明显，预计郑棉仍是偏震荡走势。

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天然橡胶:RU港口库存问题仍待改善 胶价上行空间有限

点评：昨日橡胶小幅回暖。目前制约橡胶上行的主要因素仍然围绕青岛港口库存高位、拐点迟迟未出现有关。尽管近期下游轮胎企业开工并不算差，但橡胶港口库存依旧高企，与前期欧美订单推迟，导致许多低价原料货源进入国内，近期集中到港有关。目前，天胶现货及原料价格已跌至成本线附近，随着市场恐慌情绪逐渐缓解，以及云南部分地区胶树因白粉病延迟开割给予价格底部支撑，天胶继续下跌的空间缩小。具体来看，供应方面，国内产区及泰国主产区四月中下旬随着开割季到来，季节性供应增加。下游轮胎方面，国内乘用车轮胎替换需求来临，目前部分畅销型号缺货现象仍未缓解，排产保持高位运行状态，全钢胎上周则逆势增长，或与重卡销量与国内物流运输情况好转有关。但进入4月份，随着渠道订单逐步到位，预计短期内企业产能利用率将在高位持稳运行。终端汽车方面，3月车市景气度在近期多地开展的政企联合汽车降价潮助力下有所提升，但从1-3月份累计数据来看同比去年仍有所下滑，Q1国内汽车市场符合淡季态势。4月预计汽车产销逐步回升，短期对橡胶有一定利好；重卡销量方面，3月为11.54万辆，同环比继续明显提升，给盘面带来一定利好和信心。综合来看，后续橡胶能否“腾飞”唯有等天胶港口库存出现拐点，印证橡胶实际需求转好。从RU目前基本面来看，天胶在成本支撑下底部较为坚实，但4月下旬后供应有增加预期；终端汽车、重卡产销景气度有所回升，同时下游轮胎厂在订单存缺口下对原料的补货预期仍存。此外，货运景气度和运价指数等指标显示商品的公路货运行业亦出现转好迹象，利好橡胶主要下游如重卡轮胎替换和重型卡车的销量。因此投资者不应过分看空橡胶。短期天胶在港口库存拐点不明朗的情况下继续上涨稍显乏力，但继续下行空间较为有限。二季度待RU在国内汽车产量继续回暖、货运需求继续恢复下仍有探底回升的希望。

8

畜禽养殖：期价大幅反弹

对于生猪而言，2月下旬以来现货表现不及我们之前预期，在我们看来，主要原因有二，一方面低估了节前堆积的供应量，另一方面则源于节后非瘟疫情对供应的阶段性影响。对于需求层面，考虑到生猪餐饮食堂消费占比较大，随着新冠疫情防控政策的放开，社会流动性提高，消费有望恢复至常年水平，除去宏观经济数据外，从节后鸡蛋和白羽鸡价格和利润处于历史同期高位水平可以得到印证。考虑到节前积累的供应仍有待消化，生猪现货缺乏上涨动力，与此同时，生猪养殖已经深度亏损，继续下跌将触发国家储备收购，期价继续下跌空间亦有限。在这种情况下，暂维持中性观点，后期或再度转向看多，建议投资者暂以观望为宜，待现货再度上涨后择机入场做多。

对于鸡蛋而言，在前期报告中我们指出，今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，节前期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升。目前现货市场表现符合我们之前预期，而期价表现弱势更多源于远期供需改善的担忧，远月期价大幅下跌，5-9价差处于历史同期最高水平，进而压制近月合约。在这种情况下，我们倾向于认为当前市场矛盾主要集中在近月合约上，考虑到2305合约基差处于历史高位，而现货季节性和供需仍支持现货阶段性强势，后期基差修复更多通过期价上涨来实现，据此维持谨慎看多观点，建议持有2305合约多单。

9

玉米与淀粉：期价延续弱势

对于玉米而言，近期市场关注的核心是国产玉米的性价比优势，通过比较可以看出，目前玉米期价贴近产区和北方港口平仓价，这是短期支撑所在，但显著高于玉米进口成本和国内小麦和陈化水稻，依然不具备性价比优势，因此，我们延续谨慎看空观点，接下来需要重点关注进口玉米与国内小麦价格的变动。综上所述，我们维持谨慎看空观点，建议持有前期空单（如有的话）。

对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差表现分化，近月继续走扩，这主要源于行业开机率带动行业库存出现下滑，而远月合约价差变动不大，或需要源于玉米原料端和副产品端的不确定性。结合淀粉基差和盘面生产利润来看，短期价差或有反复。

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焦煤：情绪有所好转，现货依旧偏弱运行

昨日现货竞拍价格继续下行100-150元/吨，贸易商情绪较为悲观，现货跟跌焦炭，短期盘面情绪有所好转，注意上方压力区间（1600,1630）。

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焦炭：情绪有所好转，现货依旧偏弱运行

昨日成材成交放量，股市突破带动宏观情绪，但港口现货价格继续下行，盘面虽有所反弹，注意上方压力（2380,2450）。

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螺纹钢：成交情绪向好，关注今日经济数据

昨日股市情绪较好，市场成交有所放量，市场短期或有所反弹，但更多只存在于华东地区，其他地区价跌量稳，成本端持续下行趋势明显，预计目前反弹更多是情绪带来的基差修复，后续仍关注需求的持续性及力度，关注压力区间（4000,4050）。

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纯碱：市场价格维稳，期价弱势反弹。

今日国内纯碱市场价格延续稳定，市场成交较为灵活。企业装置运行稳定，产销相对良好，维持平衡，订单多在月底，下游备货情绪谨慎，多维持刚需。短期市场无消息刺激下，在玻璃强势上涨的行情下，纯碱表现较弱，延续弱势反弹态势。

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玻璃：周末玻璃现货继续上涨，期价涨幅较大。

今日浮法玻璃现货价格1873，较上一交易+53。华北+60，华东+50，华中+60，华南+60，西南+40，东北+20，西北+50，全国各区域全面上涨。供给方面无明显变化，需求上下游深加工企业订单数4月中旬为14.8天，环比增加15.63%。据国家统计局消息，3月份70个大中城市中商品住宅销售价格上涨城市个数增加。地产表现好转+现货涨价+原片厂库存较低三重刺激下，推动期价大涨。当前05合约维持震荡偏强，上涨高度看地产刺激和下游备货的持续性，当前无法验证真伪，09合约受现货影响转强但下游好转的可持续性有待观察，盘面向上主要以现货涨价+原片去库驱动，建议低多思路，谨慎追高。

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豆粕/菜粕：近月偏强，但阶段性压力仍存

外盘CBOT大豆维持1500美分附近高位震荡，因美国月度压榨量跳升至15个月高点且预期中国需求增加；而近期国内大豆卸港问题持续影响，大豆到厂延迟，短期缺豆豆粕库存下滑，叠加临近交割月，支撑近月及现货表现较强。当前巴西大豆收割及出口进度加快，而库容有限，农户销售意愿较强，后续供应压力预计会逐步释放，4月份预计出口1373.6万吨，高于前一个月，持续关注巴西卖货情况。国内市场，近期到港压力延迟，在供应减少及下游需求偏弱下油厂开机维持低位，根据机构预估4月份预计到港780万吨，油厂开机提升预计在4月中下旬，阶段性供应压力后移。下游养殖利润表现仍不佳，饲企和养殖企业等对豆粕饲用需求偏弱，在近期豆粕现货价格上调后其价格优势减弱，现货基差后续仍面临压力。菜粕供应端在进口菜籽持续增加下逐步修复，油厂开机及压榨明显回升。而需求方面在近期天气逐步回暖后，华南水产需求预计启动，同时在豆粕价格上涨后提振菜粕替代需求，因此菜粕相对于豆粕下方支撑更强。策略方面，后期大豆大量到港已是现实，当前仅为阶段性压力后移，预计期货及现货上方仍存压，建议反弹企稳后布局09空单，关注菜粕9-1正套。

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油脂：缺乏有效驱动，趋于震荡

BMD马棕走强，带动内盘油脂尤其是棕榈油反弹，因印尼2月库存或大幅下滑，叠加印尼DMO政策的不确定性仍带来支撑。棕榈油，产地方面4月后马来进入增产阶段，出口需求预计下滑，将抑制棕榈油反弹空间，船运机构显示马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为303285吨，环比减少39.53%。同时，印尼预计在5月后放开出口，需同时关注DMO配比调整，为短期不确定因素。国内棕榈油供应较充裕，近期库存高位回落，在进口利润持续倒挂下，出现洗船情况，二季度进口预计下滑。随着天气逐渐回暖，棕榈油消费预计增加，去库速度仍需看消费端增量。豆油，随着天气回暖，在豆棕价差较大下利好棕榈油替代需求，近期下游需求被挤占。目前大部分油厂因大豆到厂延迟开机偏低，豆油库存维持历史低位，但随着后续进口大豆大量供应，豆油供应存边际修复预期，有望累库。菜油在供应边际改善下，短期上方压力仍存。随着进口加籽到港量逐步增加，菜籽库存维持高位，1-2月累计进口菜籽106万吨，且4-6月份菜籽到港预计仍将维持偏高水平。随着油厂开机回升，叠加进口菜油供给也在增加，供应逐渐改善。需求方面，一级豆油价格与三级菜油呈现倒挂，后续或提振部分菜油替代需求。短期油脂预计维持震荡整理，上方空间有限，建议短线操作，做缩豆棕09套利继续持有。

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工业硅：新疆减产消息影响，盘面有所反弹

4月17日，Si2308主力合约呈反弹走势，收盘价15395元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.13%。据铁合金在线消息，近期新疆地区整体电价上调，以及市场持续下行，企业生产积极性有所下降，疆内部分工厂将计划减产或停产，预计近期将停炉10台。整体来看，西北地区减产预期下，预计市场将逐步企稳或有反弹，但下游需求仍旧偏弱，预计反弹空间有限。

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MEG：4月检修及进口有限供需结构改善 09偏多配

供需情况，4.17华东主港地区MEG港口库存约111.3万吨附近，环比上期增加3.1万吨。4月10日至4月16日，张家港到货数量约为 4.4万吨，太仓码头到货数量约为4.7万吨，宁波到货数量约为1.4万吨，主港计划到货总数为 10.5万吨。截至4月13日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在56.20%（+1.02%），其中煤制乙二醇开工负荷在55.42%（+3.61%）。进口方面来看，因外盘装置开工低负荷，预估4月沙特等外盘货源到港量不多。聚酯需求端来看，截止4.13初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87.6%。上周江浙加弹综合开工率65%(-6%)，江浙织机综合开工率65%(-6%），江浙印染综合开工率75%（-2%），织造环节新订单氛围持续偏弱，原料价格高企的情况下企业缺乏生产积极性。综合来看，虽成本端煤价大幅下跌，但煤制乙二醇效益修复有限。进入4月份乙二醇供给端多套大装置检修如恒力石化、浙石化1#、海南炼化等，且国际供应收紧，供应边际有缩量预期。乙二醇阶段性供需矛盾缓和，关注后期EG 09 低位加多机会。仅供参考。

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PTA：油强及PX检修叠加调油需求继续给予支撑

PX方面，二季度为 PX 传统检修季及调油逻辑仍存，预估后市 PX 装置开工率提升有限。PX 调油需求叠加检修季，对 PTA 支撑仍较强。供给方面，仪征64万吨装置恢复，蓬威90万吨PTA装置重启，东营威联250万吨PTA装置停车，仪征35万吨PTA装置停车，个别装置负荷略有调整，至4.14PTA负荷调整至80.3%。随着PX价格上涨后，PTA加工费再次压缩至500元/吨附近。库存方面，上周PTA社会库存量约在270.32万吨，环比-2.05万吨。需求方面，本周聚酯装置减产检修为主，也有局部工厂负荷微调，综合来看聚酯负荷有所下滑。截至4.13初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87.6%，聚酯开工小幅下滑。随着新订单减少，4月份后负荷逐步会有下行压力。但预估5月之前聚酯开工维持85%附近仍可驱动PTA去库。从聚酯终端需求来看，下游跟涨乏力下产业基本面转弱，负反馈逐步开始启动但暂时不明确。展望后市，虽下游需求出现趋弱迹象，但终端厂商需求弹性较大且主要受成本端逻辑主导。短期内油价偏强、聚酯大厂暂未大幅减产动作，PTA仍将维持强势格局，关注TA09 低多机会。仅供参考。

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镍：维持反弹后高空思路

当前镍基本面依旧偏弱，精炼镍供应过剩更加明晰，不锈钢厂减产预期增加，新能源需求维持弱势，整体对镍价支撑因素较为有限。不过库存继续减少，空单挤兑风险上升，对镍价构成一定的利好。预计短期震荡运行，波动区间17-19万。操作上建议逢高空，波段操作。

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不锈钢：短期震荡偏强，价格继续反弹空间有限

近期不锈钢社会库存保持明显去化态势，继续助力多头情绪，短期价格仍有一定反弹动能，关注上方压力位15600-15700。考虑前期钢厂实际减产幅度不及预期，且价格上涨后钢厂利润明显修复，预计增产意愿加强，供应端仍面临较大压力，且原料方面镍铁持续过剩，虽暂时企稳，但上涨有限，这将限制不锈钢价反弹的空间，操作上建议保持谨慎。

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铜：维持高位震荡

(1)库存：4月17日，SHFE仓单库存81807吨，增10201吨。LME仓单库存51775吨，增225吨。

(2)精废价差：4月17日，Mysteel精废价差2318，收窄244。目前价差在合理价差1402之上。

综述：继CPI数据后，美国3月PPI亦低于预期，美元指数延续弱势，提振铜价，但美联储大概率仍会维持高利率政策来对抗通胀，这依然会限制铜价上方高度。国内3月出口数据表现强劲，整体情绪偏暖。当前铜价无明显矛盾，预计保持高位震荡。供需上，全球显性库存维持低位，LME持续去库，但矿端好转有明确信号。整体来看，铜价突破前期71000-72000压力位概率不大。操作上，维持逢高空思路，波段交易。短期价格波动区间参考68000-71000。

境外市场行情

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