宏观|两个PMI背离说明什么

       采购经理指数(PMI)是宏观经济变化的晴雨表，对国家经济活动的监测、预测和预警具有重要作用。3月国内官方PMI为51.9%，连续三个月处于扩张区间，而非官方PMI由前值51.6%显著回落至50%荣枯线，这侧面印证了复苏结构性特征。

一、PMI是什么，如何解读

PMI

     PurchasingManagers‘Index（简称PMI）采购经理指数是通过对企业采购经理的调查结果统计汇总、编制而成的月度综合性指数，涵盖企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通行的宏观经济监测指标之一。中国制造业采购经理调查在数据处理上采用国际通行做法，即分类指数采用扩散指数方法，综合指数采用加权综合指数方法。

      首先，PMI分项指数是一个调研结果。PMI各分类指数的计算采用扩散指数法，即正向回答的百分数加上回答不变的百分数的一半。计算公式为DI=“增加”选项的百分比1+“持平”选项的百分比0.5。

       其次，PMI综合指数是分项指数的加权综合。PMI是由新订单、生产、从业人员、供应商配送时间、主要原材料库存5个分类扩散指数计算合成的综合指数。各指数的权重分别是：新订单指数30%，生产指数25%，从业人员指数20%，供应商配送时间指数15%，主要原材料库存指数10%；其中供应商配送时间是逆指标，需要反向计算。

       再者，PMI取值范围在0至100%之间，50%为扩张与收缩的临界点；高于50%，表示经济活动比上月有所扩张；低于50%，表示经济活动比上月有所收缩。PMI指数是环比的概念，同时进行了季节调整。

二、两个PMI有什么区别，背离说明了什么

       官方PMI在当月月末公布，非官方PMI在次月月初公布。从样本看，官方PMI覆盖3000家制造业企业，4200家非制造业企业，以中大型央企、国企居多，而非官方PMI仅覆盖约500家企业，以中小民企居多。从统计机构及数据来源看，官方PMI由中国物流与采购联合会调查实施，由国家统计局负责事项统筹，非官方PMI由商业机构HIS Markit操作，企业自愿填报。由于两者在样本数量和覆盖范围有明显差异，指标走势常有背离。而市场机构财新PMI与官方PMI在样本数量、企业规模、季调方法等方面存在差异，二者时有背离。一般情况下，非官方PMI关注度不及官方PMI，而在关注民营经济活力时候，市场对非官方PMI的关注度更高。

       从官方PMI分项看，企业景气度出现不同程度回落，中小企业降幅更明显，这与非官方PMI较官方PMI回落幅度更大所指向的中小型企业扩张势头落后于大型企业的趋势保持一致。综合来看，3月两个PMI数据的走势，一方面说明经济修复方向确定，一方面也印证了我们前期提出的经济修复呈结构分化特征。

向上滑动阅览

广州期货投资咨询业务资格

证监许可【2012】1497号

分析师 ：王荆杰

 期货从业资格：F3084112

   投资咨询资格：Z0016329  

联系人：方旻

 期货从业资格：F03105216

免责声明：本文部门内容来源于公开资料，如有侵权联系删除。我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

关于我们

广州期货股份有限公司（以下简称“公司”）成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货投资咨询、资产管理、风险管理子公司业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。

广州期货 I 您身边的期货专家

长按识别二维码关注我们

可信  亲切  专业