沪铝市场分析及后期展望

宏观及基本面情况:

1、基本面总体中性，现货需求有待好转

       沪铝下方支撑较强2022 年限电导致下半年国内铝产量明显下降，23 年国内电力供应无虞，全年铝生产基本稳定。2022 年全年国内原铝产量累计同比上升 6.41%，国内铝供应量充裕。

      2022 年国内房地产行业形势不佳，年内国内房地产相关数据全线走弱，全年国内房地产新开工累积同比降幅扩大至至-39.4%，房地产销售面积同比下降扩大至-24.3%，房地产开发投资完成额同比下降扩大至-10%。房地产行业仍然面临较大压力，对有色金属基本面存在不利影响。目前央行已经开始松绑涉房企业融资规定，各部委及地方持续出台房地产支持政策，2023 年国内房地产行业可能趋于稳定，房地产行业未来展望偏向中性。

        下半年国内汽车生产快速恢复，2022 年 1-8 月国内汽车产量累积同比转为上升 6.1%，已经成为国内经济增长的主要动力。10-11 月国内汽车产量从高位小幅回落，12 月再度上升。全年国内汽车产量同比增长 3.4%，而新能源汽车产量同比上升 97.5%。国内汽车行业强势，未来可能有效带动国内有色金属消费。

        2020 年受到疫情和东南亚地区政策影响，国内铝出口整体下降。2021 年至 2022 年上半年，国内铝进出口情况持续旺盛，一度创出历史新高。下半年铝出 口量小幅下降，进口量上升，总体国内铝需求仍然保持在较高水平。2023 年铝出口关税上调至 30%，预计铝出口总量可能出现明显下降。

       2022 年上半年国内外铝库存都出现了明显下降，至年末 LME 铝库存小幅回升，而国内铝库存全年持续下行。春节前后是铝行业的淡季，国内外铝库存都出现了大幅上升，回升至往年正常水平，库存快速上升将对铝价形成一定压力。但近两周国内社会库存小幅下降，铝现货端可能逐步向好。

      近期国内铝价保持在震荡区间运行，短期走势偏弱，受到内外盘现货基本面差异和汇率影响，内盘走势强于外盘。沪铝走势由于铝价近期显著回落，同时现货需求开始复苏，市场情绪开始偏向乐观，现货贴水明显收窄。从期货合约价格上看，沪铝 2303-2305 合约价格小幅上升，也正是对应了传统旺季。而之后的远期合约价格大体呈现出远月价格小幅下降的态势，可能是出于远月全球能源价格可能下行、需求存在不确定性等因素的影响。总体而言，期货市场对 3-5 月铝价小幅乐观，而三四季度远期行情偏向悲观。

2. 技术分析：当前延续区间震荡行情

        2022 年沪铝冲高回落，全年价格波动较大。二季度铝价大幅回落至年初水平，7 月中旬创出低点 17025。22 年 7 月至今，铝价整体维持区间震荡走势，下方 17500-18000 存在较强成本支撑，而供需情况大致平衡，且铝价处于相对较高水平，上行空间也较为有限。

          伦铝走势与沪铝走势存在微小差别，主要原因是汇率波动，下半年人民汇率出现了大跌到止跌回升的走势。同时，欧洲能源价格和俄铝供应的不确定性也产生了一定影响。因此，相对于沪铝走势的平稳，伦铝走势波动略大一些。

       技术上看，目前沪铝价格大体仍在前期 17800-19200 区间震荡走势之中，在基本面没有出现明显变化的情况下，短期应该大概率仍然维持区间震荡走势。未来关注的重点因素包括：全球能源价格变化、全球经济情况（影响到铝需求），以及国内现货旺季走势。

3. 后市展望：

       二季度旺季或急跌时可以考虑做多2022 年 12 月疫情管控放开后，国内经济进入全面复苏阶段。受到春节假期消费复苏的带动，1-2 月国内经济持续向好。1 月国内经济数据小幅好转，2 月官方和财新制造业 PMI 均大幅超预期，最终确认了国内经济向好势头。3 月湖北率先开展汽车大额购置补贴，随后国内其他省市也将逐步跟进，可能明显提振国内汽车行业发展。展望中期，国内经济持续向好。相应的，3 月中下旬开始，国内有色金属旺季行情到来，宏观层面好转与行业旺季共振，我们对未来二季度国内经济和有色金属行情抱有较强信心。

        随着限制油价方案通过，和采暖季趋于尾声，近期全球能源价格明显回落，欧洲天然气价格大幅下降。2022 年 12 月-2023 年 2 月，欧洲经济虽然下滑，但情况好于预期。美国方面，CPI 数据超预期下降，就业情况小幅超预期，工资下降，通胀预期和美联储加息预期下降，对未来。

      2023 年美国经济的展望也从衰退逐步向偏弱稳定转化。美联储 2 月加息25 基点，发言称 2023 年将延续加息，年内可能不会降息。近期随着美国经济数据的不断公布，美联储加息预期持续波动，市场和联储内部对加息的观点都出现了明显分歧，但预计美联储加息前景仍将大概率保持稳定。展望中期，美联储加息和高通胀可能同步存在，可能 3 月中下旬， 美联储 3 月加息节奏明确后，市场有可能出现偏强走势。

       预计铝价可能在 3 月上中旬保持在 18000 上方震荡，3 月 22 日美联储加息后，4-5 月旺季行情可能迎来一波上涨，有一定可能突破区间上沿。而更远期存在下游需求不确定，全球能源成本可能逐步下降形成的压力，下半年铝价可能从高位有所回落。