近期铜铝等1工业金属价格大涨，主要是市场对于美国流动性宽松预期+国内经济复苏预期

$河钢资源(SZ000923)$  

近期铜铝等1工业金属价格大涨，主要是市场对于美国流动性宽松预期+国内经济复苏预期的双重叠加，导致贵金属与工业金属同涨且工业金属更强。

【河钢资源】核心资产南非河钢资源PC铜铁矿，目前具品磁铁矿产能800万吨/年，大部分销往中国。公司的蛭石矿排名世界前三，蛭石产量占全球总产量的30%左右，主要销往欧美、日韩等市场，被广泛应用于农林渔业、建筑、冶金等行业。

此外，公司铜二期项目预计于2023年三季度开始部分投产，铜业务将实现量利齐升，可贡献较大业绩增量，同时公司磁铁矿产销规模将进一步提升，亦将贡献业绩增量。

预测公司2022-24年归母净利润4.85/12.45/17.30 亿元，同比增长-63%/157%/39%。

一、磁铁矿成本优势显著，未来有望量利齐升

公司磁铁矿由过去加工铜铁矿过程中堆存而来，未计入采矿、前期选矿成本;另一方面堆存磁铁矿品位高达58%,远高于澳大利亚和巴西的铁矿石平均品位48%和44.12%,后续的处理成本较低。

目前公司地面堆存磁铁矿量1.5亿吨，高品矿年产能800万吨，未来铜二期投产后，预计公司每年将新增高品矿产量150-200万吨。

公司的磁铁矿产品除少量销于南非当地，大部分销往中国市场。通过估算，2022年上半年公司单吨磁铁矿的到岸成本约为471元/吨，仍低于国内同行金岭矿业、海南矿业的单吨铁矿营业成本757、469、 442元/吨。

基于铁矿供需格局向好、价格回升的预期，李鹏飞认为随着公司磁铁矿产销规模不断扩大，其业绩有望显著提升。

二、铜二期投产在望，将贡献较大业绩增量

由于公司铜一期临近闭矿，其铜矿产量较小、且品位偏低，影响了公司铜业务的盈利能力，目前公司铜业务处于亏损状态。

根据公司公告，预计铜二期将于2023年三季度开始部分投产，设计原矿产能1100万吨/年、金属铜产能7万吨/年。随着铜二期逐步投产，高品位铜矿逐步放量，公司铜板块盈利有望显著提升。

三、蛭石贡献稳定盈利，板块规模仍有提升空间

蛭石经高温焙烧后体积可迅速膨胀，具有良好的吸水、隔音、保温隔热、绝缘等性能，具体可用作土壤改良剂、建筑材料、防火绝缘材料、吸附剂、机械润滑剂等。

公司子公司PC公司在南非的蛭石矿排名世界前三，蛭石产销量约占全球的1/3，是全球高端蛭石的主要供应商。目前公司蛭石产销规模稳定在17万吨/年左右，贡献营收稳定在 3- -4亿元/年。

另外，公司的矿区内有两个蛭石矿体，分别是帕拉博拉矿区北部的VOD蛭石矿体、南部的PPV蛭石矿体，目前公司仅开发了其中一个蛭石矿体，未来随着蛭石下游需求增长、蛭石价格抬升，不排除公司新开发另一个蛭石矿体的可能。