市场别慌？美联储加速紧缩的底气：美债发的也少了

由于税收收入强劲增长和疫情支出减少，美国财政部不断缩减了国债拍卖规模，这也在一定程度上减轻了美联储量化紧缩的影响，“重要的是要认识到QE和QT的效果并不是对称的”。

不断削减的预算赤字使美国财政部得以减少长期债券的发行，为美联储缩减QE提供了缓冲。

在疫情期间，为了支持金融市场和经济，美联储开始进行量化宽松QE，旨在帮助维持整个经济对商品和服务的需求。其效果是美联储主要由国债和抵押贷款证券组成的资产组合增加了一倍多，规模达到约9万亿美元。

从今年6月开始，美联储开始缩减持有的债券规模，开始任由部分债券到期而不予置换。下个月，美联储准备将这一过程的速度再提高一倍，这一过程旨在进一步从金融体系中抽出疫情时期的刺激政策所释放的流动性。

一些专家曾警告称，美联储的行动可能会大幅增加投资者可获得的新国债的供应量，压低国债价格、提高国债收益率。

然而，情况恰恰相反。

由于税收收入的强劲增长和疫情支出减少，推动借款需求下降，美国财政部自2021年底以来一直在缩减其国债拍卖规模。今年6月，美联储正式开始缩减资产负债表，并宣布会继续这一过程。

自6月中旬以来，作为经济基准的长期美国国债收益率非但没有上升，反而下降了，因为投资者押注经济放缓将迫使美联储很快停止加息。这进而推动了股市反弹，标普500指数从6月16日的低点反弹了13%。

美联储开启量化紧缩QT的进程，长期以来一直困扰着投资者。虽然现在就断定美联储的举措不会对市场造成冲击还为时过早，但近几个月来股市和债市的强劲反弹表明，两者之间的关系比许多分析师想象的要复杂得多。

QE和QT之间的一个重要区别是，通过QE，美联储可以选择购买什么债券，确保这些债券中至少有一部分是长期债券。当政府把这些债券投放到市场上时，它可以通过发行短期票据而不是长期票据和债券来筹集资金，这就大大降低了QT的影响。

据媒体报道，杰富瑞固定收益部门的高级副总裁兼货币市场经济学家 Thomas Simons 表示：“重要的是要认识到QE和QT的效果并不是对称的。”

他指出，可以预见的是，缩减预算赤字会减轻量化紧缩的影响，因为美联储正努力给火热的经济降温。

一些分析师还指出，财政部通常会先发行短期国债，然后再将其转化为较长期债券，以满足新的大规模融资需求。Simons 认为，按照这种模式，美国可能只有在2023年底左右才会开始重新增加票据和债券的发行规模；在那之后，市场还需要一段时间才能感受到影响。