多空168：铁矿石在估值逻辑下存反弹动力

　　供应端，四大矿山一季度产量23953.1万吨，同比回落3.8%，环比回落15%；一季度全球发运量24209.9万吨，同比回落2.8%，环比回落18%。当前四大矿山并未下调全年矿山产量目标，预计二季度四大矿发运量会较快恢复，有望完成全年目标。同时从高频数据来看，四大矿全球发货量月度均值已经达到去年同期水平，相较于2-3月份同比回落8%左右显著好转，同时进口铁矿北港到港量持续恢复。

　　需求端，3月份地产行业持续下探，新开工、销售、融资、拿地和投资持续走低，年初以来的一城一策地产宽松并未真正打开地产修复通道，同时3月份新增居民中长期贷款同比收缩2500亿元，加杠杆的主要是企业和政府部门，居民部门动力偏弱，但最近政治局会议对地方因城施策给予充分肯定，下半年地产在相关政策支撑下有望逐步回暖。。

　　盘面来看，基于基本面中长期发运量回升价格有望承压，但盘面可能更多交易基于宏观预期以及资金面的估值逻辑，难以看到2021年基本面持续走弱致价格大幅回落的情形，同时近期基于中短期的弱现实弱预期逻辑有望阶段性结束，后市矿价在估值逻辑下有望呈现偏强走势。预测了解人们主观对商品期货价格的判断，可查阅“多空168-商品期货预测网”。

　　01　　近期铁矿市场行情回顾

　　4月底开始，铁矿价格高位回落，一方面原因是盘面估值较高存较强的回落压力，同时澳巴发货量持续恢复，一季度全球四大矿发货量不及预期有望得到转变；另一方面下游终端需求短期难以好转，短期市场呈现弱现实弱预期。

　　最近几天铁矿盘面价格呈现大幅震荡走势，市场分歧较大，基于基本面中长期发运量回升价格承压，但基于估值逻辑盘面价格存回升动力。预测了解人们主观对商品期货价格的判断，可查阅“多空168-商品期货预测网”。

　　02　　终端需求难见实质好转

　　3月份地产新开工面积回落22.2%，销售面积17.7%，土地购置41%，地产投资回落2.4%。地产行业持续下探，销售、融资、拿地和投资持续走低，2022年初以来的一城一策地产宽松仍然没有真正打开地产修复通道，一季度地产链延续颓势，相当部分原因在于政策效果有限。3月份新增居民中长期贷款同比收缩2500亿元，居民短贷同比收缩1394亿元，累计同比收缩约3900亿元。3月加杠杆的主要是企业和政府部门，居民部门动力偏弱。

　　基建方面，去年四季度基建投资-2.9%，今年一季度基建投资10.5%，预估一季度基建放量对一季度经济增长贡献超过1个百分点。

　　最近政治局会议对地方因城施策给予充分肯定， 会议“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，虽销售、投资和拿地数据未见企稳，同时高频数据百城土地成交占地面积持续走低，但下半年地产在相关政策支撑下有望逐步回暖。预测了解人们主观对商品期货价格的判断，可查阅“多空168-商品期货预测网”。

　　03　　四大矿山一季度产销不及预期

　　四大矿山一季报产销数据：

　　VALE：

　　淡水河谷一季度铁矿石产量为6392.8万吨，同比下滑6%，环比下滑23%。一季度铁矿石销量为6061.4万吨，同比回落7.6%，环比回落35.2%。整体来看，一季度淡水河谷产量不及预期，并造成了全年生产进度的落后，不过其并未下调全年产量指导目标，2022年淡水河谷（Vale）维持产量目标3.20-3.35亿吨不变。

　　力拓：

　　力拓一季度铁矿石产量为7170.3万吨，同比下滑6.2%，环比下滑14.5%。一季度铁矿石销量为7488.9万吨，同比回落8.7%，环比回落15.6%。整体来看，一季度力拓产量不及预期，但并未下调全年产量指导目标。

　　BHP：

　　产量方面：2022年第一季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量为6667万吨，环比减少10%，同比持平。必和必拓一季度铁矿石总销量6711万吨，环比减少8%，同比增加2%；其中粉矿销量4219万吨，块矿销量1697万吨。必和必拓2022财年铁矿石目标指导量2.78-2.88亿吨（100% 基准），维持不变。预测了解人们主观对商品期货价格的判断，可查阅“多空168-商品期货预测网”。

　　FMG：

　　FMG一季度铁矿石的运量为4650万吨，同比增加10%，环比下滑2%。整体来看，FMG一季度的产销保持较高增长，同时FMG上调年度发运量。

　　整体来看，四大矿山一季度产量23953.1万吨，同比回落3.8%，环比回落15%；一季度全球发运量24209.9万吨，同比回落2.8%，环比回落18%。四大矿山并没有下调全年矿山产量目标，预计二季度四大矿发运量会较快恢复，有望完成全年目标。

　　非主流矿方面，除澳洲巴西非主流矿方面，1-3月份进口3963万吨，同比增长9.72%。分国家来看，1-3月份印度进口铁矿同比大幅回落67%，南非进口数量回落6.7%，乌克兰进口数量增长9.7%。

　　从高频数据来看，四大矿全球发货量月度均值已经达到去年同期水平，相较于2-3月份同比回落8%左右显著好转。同时进口铁矿北港到港量持续恢复，已达到去年同期水平。后市来看，四大矿全球发运量有望进入加速恢复周期。预测了解人们主观对商品期货价格的判断，可查阅“多空168-商品期货预测网”。

　　04　　铁矿供需有望进入宽松阶段

　　2022年1月份，国内铁矿总供应12301万吨，同比增加3.54%，2月份10445万吨，同比回落8.76%，3月份11266万吨，同比回落11.56%。

　　2022年1月份，国内铁矿总需求11695万吨，同比回落3.96%，2月份10371万吨，同比回落9.16%，3月份11957万吨，同比回落1.86%。

　　2022年1月供应过剩607万吨，2月份供应过剩74万吨，3月份供应缺口692万吨。

　　4月份铁矿进口8605.6万吨，同比回落12.7%，环比回落1.4%，1-4月份进口铁矿累计35441.6万吨，同比回落7.3%，预计4月份整体供需偏紧。5月份以来澳巴发运量持续恢复，铁矿供需有望逐步走向宽松。

　　05　　投资逻辑与交易策略

　　供应端，四大矿山一季度产量23953.1万吨，同比回落3.8%，环比回落15%；一季度全球发运量24209.9万吨，同比回落2.8%，环比回落18%。当前四大矿山并未下调全年矿山产量目标，预计二季度四大矿发运量会较快恢复，有望完成全年目标。同时从高频数据来看，四大矿全球发货量月度均值已经达到去年同期水平，相较于2-3月份同比回落8%左右显著好转，同时进口铁矿北港到港量持续恢复。

　　需求端，3月份地产行业持续下探，新开工、销售、融资、拿地和投资持续走低，年初以来的一城一策地产宽松并未真正打开地产修复通道，同时3月份新增居民中长期贷款同比收缩2500亿元，加杠杆的主要是企业和政府部门，居民部门动力偏弱，但最近政治局会议对地方因城施策给予充分肯定，下半年地产在相关政策支撑下有望逐步回暖。

　　盘面来看，基于基本面中长期发运量回升价格有望承压，但盘面可能更多交易基于宏观预期以及资金面的估值逻辑，难以看到2021年基本面持续走弱致价格大幅回落的情形，同时近期基于中短期的弱现实弱预期逻辑有望阶段性结束，后市矿价在估值逻辑下有望呈现偏强走势。预测了解人们主观对商品期货价格的判断，可查阅“多空168-商品期货预测网”。

　　风险提示：1、国内地产新开工持续下探；2、全球四大矿发运量快速恢复。