$浙江东方(SH600120)$时隔六年终于有研报啦！转型金控之后，持续做强做优

$浙江东方(SH600120)$  时隔六年终于有研报啦！

转型金控之后，持续做强做优做大。2017 年以来，浙江东方通过收购浙金信托、大地期货、中韩人寿股权，叠加参股永安期货、增资子公司等重组举措，形成涵盖信托/期货/保险/融资租赁/私募基金等稀缺牌照资源的金控平台。2017 年-2020 年，公司金融业务收入从20.93 亿元增长到139.37 亿元，年均复合增速超过88.1%；在公司营收占比从21.3%提升到87.9%，逐渐超越商贸业务成为集团创收核心支柱。

2021 年以来，公司加快牌照布局脚步，未来一年内或面临治理拐点。2021 年1 月，公司公告拟进行定向增发，用于向浙金信托完成注资和补充流动资金共计约25 亿元，将集团持有浙金信托股权比例提升至87%（目前已先由自有资金增资）；2022 年3月，公司公告对中韩人寿的增资引战进展情况，拟引进长兴金控、温州国金、温州电力、温州交发及证裕投资5 家外部投资人，共计为中韩人寿增资约18 亿。

江浙沪是中国民营经济最具活力的地区之一，为公司提供良好的客户基础。浙江省2021 年GDP 全国第四，人均GDP 全国第五，拥有A 股上市公司数量全国第二，江浙沪地区区域财富聚集效应显著，未来资管业务发展空间巨大；而公司旗下金融子公司特色鲜明、优势突出，例如浙金信托自2018 年开始布局家族信托业务，“家业鼎丰”家族信托品牌市场影响力持续提升；般若财富是国内最早一批财富管理机构，旗下杭州济海上线五大差异化优质产品近一年主动管理规模增加6 倍；东方产融“一母多子”的管理架构和市场化的基金合作模式，已形成专业化和多元化的基金业务链条，有效提升跨资产配置效能。总体而言，公司基本形成了以服务区域经济和聚焦财富管理为主线的业务闭环，并且在牌照布局方面也多有努力，未来大有可为。

估值与投资建议：金融行业通常用PE 或PB 法进行估值，但浙江东方涉及业务板块较多，为求精确，我们根据不同业务属性将采取分部估值的方法确定公司投资价值。按照重组计划完成后的预计持股比例，2022 年公司合理市值大约为197.55 亿元，对应目标价5.78 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：持牌金控战略进展不及预期；宏观经济下行风险；金融业务的周期性波动；资本市场运作效果不佳。