基金公司不要再把纯债卖给散户了——近期短债基金大跌的深度解析

就在两周前我写了一篇文章，叫《债券基金不是业绩看上去越漂亮越好》，里面提到了某短债产品业绩不佳，提醒大家注意纯债基金的风险，结果这才没多久，又有纯债产品连续回撤。

朋友今天统计了下近期发生异常回撤的纯债，数量很多，还涉及不少头部公募基金，比较有代表性的两只净值曲线如下：

还是要再强调一遍：民工不会刻意做负面，所以涉及基金产品我会打码，而且我的观点也不一定对，仅供参考。

据说渠道那边也在安抚基民，说近期受俄乌事件影响啦，还有美联储加息预期啦，所以导致债券发生下跌——我告诉你，都是鬼扯。

比如周四的大跌你还可以勉强解释成近期短端债券就是跌得厉害，这几天好多短债确实没涨，杠杆加高了，久期拉长了，所以跌了。但问题是，周五又跌了，跌得比周四还狠，这个跌幅明显是踩雷了才有的跌幅——可怜的散户连下跌的原因都搞不清楚，渠道还在用胡扯的话术安抚你。

显然，不可能有基金经理承认自己踩了雷，尤其是四季报披露的持仓中没有爆雷债券的，更是坚决不能承认。

比如这个近期净值异常波动的债券基金，看披露的持仓看不出来什么问题：

换一家看，比如这个纯债产品的持仓：

由于持有了ABS，所以除了披露前五大债券，还要披露前十大ABS的持仓，这里面就有两个ABS不是很正常。

以下的抽丝拨茧，稍微有点难懂，且比较枯燥，不想看的可以直接拉到最后看结论。

首先是龙控09优，我打开wind，发现看不到详细的成交，但资讯那个地方能看到近期评级被下调：

于是我看了下这个债券发行人的主体上市公司，是龙光地产，破案了，近两天大幅下跌：

一般股债都是双杀，不用想，估计是美元债的问题。

由于好奇，我找了拥有高级权限的朋友去查了这个债的成交：

果然，中证估值从95跌到88，YTM高达41%。

解释一下YTM的含义，到期收益率（Yield to Maturity，YTM）又称最终收益率，是投资购买债券的内部收益率，即可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。

通俗来说，这玩意儿真的到期不违约，隐含的收益率高达41%。

一般来说利率越高的风险越大，比如你月薪10万、家里有矿的表哥找你借10万块周转几天，年化收益率5%，你敢不敢？这个风险肯定不大，但隔壁没有工作、欠了一屁股债的小王找你借1000块，并表示按照年化200%的收益率付利息，你敢不敢借？

你借钱的利率就隐含了信用的等级。如果你信用非常好，银行给你的利率就会比较低，额度也会比较大；如果你之前有违约记录，银行可能都不会下贷款给你。为什么很多网贷的利率那么高？因为都是实在借不到钱、信用极差的人才去用网贷，隐含的坏账率很高，所以必须要高利率覆盖掉坏账。

我这么一说，你就理解了信用债的利率逻辑，但需要注意的是：

1、并不是股价走势好，债券走势就一定好，这两者未必强相关，所以不能用债券大跌去倒推股价一定暴跌；

2、地产债确实大坑很多，但并不是民企地产债就一定不好，YTM只有3点几的民营地产公司债券也是有的；

3、龙光大跌其实是超出很多人预期的，拿这家的机构不少，但换句话说，龙光都大跌了，其他地产公司的债券可能隐含的风险也随之加大；

4、债券大跌也不是一定就会违约，比如什么美元私募债还不了，那肯定会想办法，开个什么债委会，把发行人持有人中介机构啥的都叫上，然后大家一起商量，要不展期吧，先还个利息，你要是不展期我们也确实没钱，什么，你发行的时候可不是这么说的！

再看另外一个ABS，这个直接都没办法看出来是哪个公司的债，但也能看到评级下调的新闻：

估值非常感人，近期一直在跌：

再深入查一下发现这个ABS的权益人是保理公司，某某地产公司合作的，另一个地产公司借的钱，而且也是这个保理公司的股东，从名称上可以看到是某券商的投行发行的：

拉了下中债估值，这个ABS从2月10日开始，就在下跌了，后面跌幅很大：

麻了，跌麻了。如果是散户看到这里，早都劝退了，估计还是一脸懵逼。

再看下持有机构：

我可以很负责任地告诉你，上述这些东西，本行业大部分PR老师都看不懂，加上这几天大跌的纯债这么多，他们都不知道我说的是不是自家产品。

讲这么多无非是告诉你：听叔一句劝，纯债基金里面水很深，基金经理买的债可能随时会爆炸，你们散户把握不住。

大家现在都把短债和中短债当理财买，尤其喜欢买收益率高的，殊不知，这玩意儿跟货币基金比，风险高多了。我一直的观点是：纯债基金的风险收益比远不如固收+，买纯债不如买固收+。

没错，固收+确实波动更大，但持仓的债券大部分是利率债和高等级信用债，基金经理更多是用股票和转债增强收益，即便跌得多一些，但弹性大，容易涨回来，而前面说的某些纯债基金，运气好的话两三个月净值能修复，运气不好，像某个近半年亏了10%的纯债，那估计是遥遥无期，尽早剁了买点指数基金说不定回本还快点。

当然如果你真的是风险偏好特别低，接受不了固收+的波动，那还是老老实实买货币基金或者低风险的银行理财吧。

前几天有个债券基金经理给我展示了下他的书柜，里面放满了各种企业破产、金融案例的书籍，他说自从开始买信用债，如履薄冰，天天都在研究各种法律法规，希望永远用不到。

据业内朋友不完全统计，近期疑似踩雷的机构不下10家，里面不乏排名前20的顶级头部公司，能咋办呢，蔓延开了大家都逃不掉，只能慢慢消化呗。基金经理能做的是，尽量做到持仓分散，这样即便有黑天鹅发生，对整体造成影响也比较小；而贪图高收益和排名，不对基民负责，那真是良心大大的坏。

仔细研究了下短债和中短债的运作逻辑，我发现有时候买基金还真得看基金经理的良心，持仓集中、爱买烂债的赌狗那是真的不要碰。

但散户如何能分辨？

债券基金对散户其实很不友好，底层资产你看不到也看不明白（很多只披露前五大持仓，想藏点垃圾债太容易了），债券的交易机制我都没弄明白，还有债券的信批，连机构投资者都要吐槽。有的债券发行的时候，整个一套东西都是造假的，你说你能咋办？

当然了，我说这么多不是为了推固收+产品，虽然我很看好固收+的发展（此处应该插入广告）。近年来固收+发展很快，这个方向是正确的，但也需要注意一个问题，就像枣哥说的那样，如果固收+运作不好，可能也会变成固收-。

“基金有风险，投资需谨慎”这句话不是开玩笑的，希望大家明白。

在这个市场上，你连你的钱是怎么亏的都不知道，实在是一件太过于悲哀的事情！