公募指数增强市场概览

微积分量化价投 • 2022-02-24 23:57

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这是《硬文 | 如何选择指数增强基金》的第一篇。这个系列大概有几个部分的内容：当前指增市场的概况，指增产品到底能够贡献超额收益，评价指增产品的评价指标有哪些？具体有哪些指增方法去实现超额收益？

在深入分析指数增强产品之前，我们先了解一下这个市场的大概情况。

指数增强ETF和场外基金

目前指数增强主要的两种产品形态是：指数增强ETF和场外的指数增强基金。其中指数增强ETF是相对比较新的产品形态。2021年11月22日，首批4只增强型ETF才开始发行。

从下面的对比情况来看，指数增强ETF似乎是一种处于指数ETF和指数增强基金之间的产品。

规模

目前，指数增强产品的分布很不均衡，其中小规模的指数增强产品数量很多，但是规模很小。规模前10的基金，占到了全部的50%以上。基金的规模是影响指数增强超额收益的一个重要因素，如果规模太小了，之前打新收益贡献太多，历史业绩水分很大，随着打新收益下降，维持之前的超高的增强收益难度很大，如果太大了，可能调仓换股不够灵活，超额收益可能会有影响。所以选择偏中部的基金可能比较合适。（10-50亿规模）。

从基金公司来看，排在头部的是易方达基金和富国基金。

目前主要是宽基指数增强策略基金为主，行业主题和风格策略主题基金比较少。

如果按照规模来看，规模最大的指数依次是：沪深300，中证500，上证50。但从数量来看，依次是沪深300，中证500，中证1000，创业板指。上证50指数增强策略比较少。

下面是部分宽基指数的代表产品。

基本面增强 VS 量化增强

在指数增强产品中，大部分是采用量化投资的方式（主要是多因子选股）。

还存在部分通过基本面选股的指数增强基金。

基本面 VS 量化，哪种方式更好呢？其实并没有绝对的优劣，更多的是看适应度。从方法论来说，量化产品主要通过量化统计分析的方式去选择一篮子股票，优点是能够低成本，高效地覆盖全行业，而且在敞口的控制等风险控制的角度能够做到更加准确，所以对于行业比较分散的宽基指数，比如沪深300和中证500比较合适。如果对于上证50这种行业集中度比较高的指数，重点做好几个行业（金融和消费）的增强基本就决定了产品的增强收益，所以这种情况下，主观的指数增强更加适合50指数。

比如易方达沪深300精选增强A，整体的行业偏离度就比较大。

投资约束

公募的指数增强一般会有严格的投资约束。其中比较重要的是指数成分股内选股不低于非现金的80%。这一点确定了公募指数增强产品的超额收益可能并不会很高，同时跟踪误差也不大。不同于公募，私募产品没有这个产品约束，在全市场选股，所以超额的会比较高，但是波动可能也会略大。

从这个沪深300的净值情况来看，超额收益（相对收益）并不是一直稳健上涨的，最近的回撤比较大。

小结

指数基金目前主要有ETF和场外基金两种形态，前者目前比较早期，规模也比较小。

目前指数基金集中度很高，小规模的产品数量很多，规模与超额有比较明显的关系，小的之前打新收益贡献太多，历史业绩水分大，太大了，调仓换股比较不够灵活，中间规模（10亿-50亿）相对可以关注。

目前主要是宽基指数为主，其中主要是沪深300和中证500，其他主题行业类产品数量和规模相对比较少。

基本量和量化并不存在绝对的优劣，基本面策略更加适合上证50等行业集中度比较高的宽基指数。

公募的指增有比较严格的投资约束，相比于更灵活的私募产品，超额收益可能并不会很高，但是超额波动比较小，跟踪误差比较小。

参考资料

国元证券-“聚沙”基金研究系列之三，对比剖析：公募指数增强产品线，朱定豪，房倩倩-220215

至此，全文完，感谢阅读。

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