鹏华品牌传承 | 孟昊

基本信息

基金基本信息，费率结构，申购赎回状态，基金经理变更等信息

规模不大，估计打新收益占比比较高。

基金经理变更比较频繁，最近刚上任的孟昊上任时间比较短

业绩评价

观察历史业绩表现，回撤控制情况，月度收益率是否过度集中，相关风格暴露情况，在同类型市场的业绩表现。

历史业绩

业绩评价主要有三个方面：收益率，风险和风险调整后的收益。

收益率，主要包括累计收益率和年化收益率，超额收益率（主要是针对于指数跟踪和指数增强产品）

风险，主要包括波动率和回撤，这里主要参考的指标是综合回撤。综合回撤可以简单理解为区间内的平均回撤。平均回撤既考虑了最大回撤的大小，同时考虑了回撤修复的区间，建议更多的参考这个指标。

风险调整后的收益，衡量的是在承担一个单位的风险下的收益。这里重点关注的是年化收益/综合回撤。

收益高，波动也大

21年业绩还行，就是波动大一点而已。

与宽基指数相比，波动率和回撤接近，但是收益率高一点。

主要还是19到21年跑赢了指数。

回撤分析

相对于波动率，回撤所表示的风险更加直观。最大回撤，是指过去某一段时间内基金的最大跌幅。

回撤走势与MSCI中国A50指数差不多

回撤幅度也大，回撤修复时间比较长。

相关性分析

观察与常见指数的相关性

并没有相关性特别强的指数

风格分析

将基金历史收益与常见的股票风格/行业因子进行归因分析，从而判断基金在股票风格因子的暴露。（模型可能存在一定的误差）

模型解释度一般

偏向于中盘成长和大盘成长多一点。

相似指数分析

寻找相似度比较高的指数

和普通股票型基金比较类似

相似基金分析

寻找相似度比较高的基金

与鹏华基金自己的消费领先混合类似

同类基金比较

观察该基金与同类基金在收益，波动率/最大回撤的比较。相同的波动率和最大回撤下，收益越高越好。在图形上反映的是左上角的位置。

全市场，只能说比较优秀吧

回撤控制不太好。

靠什么赚钱？

靠什么赚钱分为两个维度，一个是资产的维度，比如股票，债券，可转债等；另外一个是能力的角度，资产配置的能力还是择时交易的能力。

资产的角度

可以根据利润表，可以根据不同的分析目标将基金在指定报告期的收益拆分：

基金收益 = 股票收益+债券收益+银行存款收益+其他收益 ；其中：

股票收益 = 二级市场股票投资收益 + 打新股票收益 。也可以拆分为：

股票收益 = 股票投资收益+股利收益+股票公允价值变动损益

打新收益根据基金新股申购获配情况以及新股上市之后的数据预估，存在一定的误差。

债券收益 = 债券利息收益 + 债券资产利得；其中：

债券利息收益 = 债券利息收入+买入返售金融资产利息收入

债券资本利得 = 债券投资收益+债券公允价值变动损益

考虑到打新收益，比较特殊，所以对于股票投资收益中的打新收益，将会特别关注。

有一定的打新收益，收益有点水分。

股票投资收益占比不低，

之前规模太小了，所以打新收益占比会比较高。

交易费用倒是占比蛮高

换手率有一点下降

持仓数据的分析

基金在季报，中报和年报的持仓数据分析

之前持股集中度很高，后续降下来，目前大概50%左右。

重仓股变动比较频繁

前期有买一些消费大白马，比如贵州茅台，五粮液等，最近切换到了工程器械和宁德时代等新能源。

从重仓股来看，收益贡献比较大的个股是：

基金经理的变更影响比较大，之前主要是消费和家电，或许切换到了电子医药，还有新能源。

历史上食品饮料贡献的收益最高。

从中报和年报的全部持仓来看，也有很大的风格切换。前期消费产业占比很多，后期切换到制造和科技产业。

前期靠喝酒，后期靠新能源。

能力的角度

选股择时判断的能力可以从两个角度来分析：

（重仓股角度）选股择时能力 = SUM(个股权重的变化*个股涨跌幅)。良好的选股择时能力是指，当股票上涨时，增加个股权重，在股票下跌时，减少个股的权重。可以通过多个维度去观察基金经理的选股择时能力，比如在特定的时间点和特定的股票。分析基于的假设是，基金经理买入股票并持有到下一个报告期，如果中间有仓位的变动或者换手率比较高，分析结果可能存在一定的误差。

（全部持仓的角度）根据中报和年报的全部持仓数据，假设中间持仓不变化到下一个调仓周期，计算仿真的净值数据，如果基金的收益率超过了仿真的净值，说明基金经理在调仓周期内的收益是正贡献，反之。

从重仓股来看，有不错的选股择时能力

但从全部持仓的仿真净值来看，这个收益并不稳定。

进一步拆分，选股贡献的收益多一点。

如果剥离主动管理的收益贡献

前期主要是食品饮料，2019-2020主要是靠电子行业，然后到了2020下半年，主要是新能源。在这几轮行业轮动中，基金经理还是基本把握到了。

风险点提示

除了好的方面，基金是否还存在一些风险点。

基金经理变更很频繁，现任基金经理孟昊21年8月才上任，历史业绩等不到验证。

规模比较小，有一定的打新收益，所以收益有点水分。

回撤控制做得不太好，整体回撤和波动偏大。

不过在食品饮料，消费电子和新能源上都顺利做到了行业轮动。

基金标签

标签项 鹏华品牌传承 孟昊 风格 风格不固定，有风格的变换

行业 前期是食品饮料，2018年之后切换到电子，电力设备新能源

交易风格 交易费用高，换手频率接近市场平均，前十大重仓股权重占比50%左右。

主动管理能力 主动管理能力一般，主要依赖于选股

特长 主要是选股能力比较出众，主动管理能力一般

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎您的指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。

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