宝盈先进制造-张仲维,侯嘉敏

基本信息

基金基本信息，费率结构，申购赎回状态，基金经理变更等信息

基金经理存在比较明显的更换，其中2021年6月，侯嘉敏开始担任基金经理。张仲维上任时间也不是很长。

业绩评价

观察历史业绩表现，回撤控制情况，月度收益率是否过度集中，相关风格暴露情况，在同类型市场的业绩表现。

历史业绩

业绩评价主要有三个方面：收益率，风险和风险调整后的收益。

收益率，主要包括累计收益率和年化收益率，超额收益率（主要是针对于指数跟踪和指数增强产品）

风险，主要包括波动率和回撤，这里主要参考的指标是综合回撤。综合回撤可以简单理解为区间内的平均回撤。平均回撤既考虑了最大回撤的大小，同时考虑了回撤修复的区间，建议更多的参考这个指标。

风险调整后的收益，衡量的是在承担一个单位的风险下的收益。这里重点关注的是年化收益/综合回撤。

从累计收益率来看，前期与MSCI中国A50走势基本一致，但是2021年4月之后有明显的背离，不确定这是基金经理变更的原因。

从每年收益来看，表现最好的是2019-2021年，收益

与宽基指数对比：波动率接近，甚至更大，回答回撤小很多，但是收益率远超指数。

17年略微跑输了指数，2018年-2021年基本都能够大幅度跑赢指数。

月度收益率分析

观察收益是否过度集中于某几个月。如果存在收益率过度集中的情况，说明收益率的持续性存在一定的问题，同时也说明了该基金择时的难度，如果错过了收益率比较高的月份，基金收益影响会很大。

每月收益率，并没有过度集中在前几个月，相对比较分散，但是主要集中在2020年和2021年。

回撤分析

相对于波动率，回撤所表示的风险更加直观。最大回撤，是指过去某一段时间内基金的最大跌幅。

从回撤分析来看，整体走势与MSCI中国A50类似，但是有两个区间背离。一个是2017年，基金回撤比较明显，但是MSCI中国A50回撤很小，2021年4月以后，基金回撤快速修复，但指数仍然处于深度回撤中。

之前做的不太好，回撤修复时间比较长，但后期回撤修复时间都比较短，回撤修复很快。

相关性分析

观察与常见指数的相关性

与指数相关性来看，相关性最高的是国证成长R和宁组合指数，整体来看偏成长。

风格分析

将基金历史收益与常见的股票风格/行业因子进行归因分析，从而判断基金在股票风格因子的暴露。（模型可能存在一定的误差）

模式解释度一般，

整体上偏向于成长风格，主要是中小盘成长。

相似指数分析

寻找相似度比较高的指数

相似度比较高的指数有，中盘成长风格基金指数，

但收益率远超相关指数

相似基金分析

寻找相似度比较高的基金

相似度比较高的基金有南方国策动力，嘉实先进制造混合等。

相似基金之间的收益差别并不大

同类基金比较

观察该基金与同类基金在收益，波动率/最大回撤的比较。相同的波动率和最大回撤下，收益越高越好。在图形上反映的是左上角的位置。

在全市场处于比较优秀的水平，但在回撤和波动控制上还有一定的空间。

靠什么赚钱？

靠什么赚钱分为两个维度，一个是资产的维度，比如股票，债券，可转债等；另外一个是能力的角度，资产配置的能力还是择时交易的能力。

资产的角度

可以根据利润表，可以根据不同的分析目标将基金在指定报告期的收益拆分：

基金收益 = 股票收益+债券收益+银行存款收益+其他收益 ；其中：

股票收益 = 二级市场股票投资收益 + 打新股票收益 。也可以拆分为：

股票收益 = 股票投资收益+股利收益+股票公允价值变动损益

打新收益根据基金新股申购获配情况以及新股上市之后的数据预估，存在一定的误差。

债券收益 = 债券利息收益 + 债券资产利得；其中：

债券利息收益 = 债券利息收入+买入返售金融资产利息收入

债券资本利得 = 债券投资收益+债券公允价值变动损益

考虑到打新收益，比较特殊，所以对于股票投资收益中的打新收益，将会特别关注。

有一点打新收益，但是打新收益占比很低。

股票投资收益占比很多，推断可能调仓频率会比较频繁。

但从交易费用来看，交易费用占比还是比较低，而且在下降。

从换手率来看，换手率也在降低。说明调仓频率并不频繁，之前投资收益占比比较高，因为是有一两次大的调仓，而不是短周期频繁调仓换股。

2021年之后规模有下降，可能是基金经理变更的缘故。

持仓数据的分析

基金在季报，中报和年报的持仓数据分析

持股集中度比较高，前十大重仓股权重超过了60%。

冲仓股的调整确实比较频繁

从历史重仓股来看，长春高新，康泰医疗贡献的累计收益最大，

除了医药股持仓，也可以发现，其实基金经理很早就挖掘了通威股份，隆基股份，而且持有了比较长的时间。

从重仓股行业来看，医药，机械和计算机行业是长期偏好持有，最近增加了电子和计算的行业配置，其中基础化工也有一段波段操作，先加了化工仓位，后续减了化工的仓位。

从收益率来看，医药贡献了比较大收益，另外基础化工，通信也有一定的贡献。

从中报和年报的全部持仓来看：偏好成长风格。

偏好科技产业和制造产业，之前医疗健康产业也有一定的持仓，但最近持仓占比有下降。

从中信一级行业来看，偏好持有的行业有：电子，基础化工，计算机，医药等。

能力的角度

选股择时判断的能力可以从两个角度来分析：

（重仓股角度）选股择时能力 = SUM(个股权重的变化*个股涨跌幅)。良好的选股择时能力是指，当股票上涨时，增加个股权重，在股票下跌时，减少个股的权重。可以通过多个维度去观察基金经理的选股择时能力，比如在特定的时间点和特定的股票。分析基于的假设是，基金经理买入股票并持有到下一个报告期，如果中间有仓位的变动或者换手率比较高，分析结果可能存在一定的误差。

（全部持仓的角度）根据中报和年报的全部持仓数据，假设中间持仓不变化到下一个调仓周期，计算仿真的净值数据，如果基金的收益率超过了仿真的净值，说明基金经理在调仓周期内的收益是正贡献，反之。

从重仓股的角度：基金经理的择时判断的主动管理能力贡献的收益比较稳定。

比如最近的调仓，就比较成功。

从与仿真净值对比来看，基金累计净值远超仿真净值，说明主动管理贡献了比较多的超额收益。

虽然不是很稳定，但基本每次都是正收益。

进一步拆分，尤其是在2021年下半年之后，股票的收益其实不多，主要是主动调整贡献的收益。

进一步拆分到中信产业，行业分布比较分散，并不存在过渡以来某个行业，各个行业可以接力，比如2019年可能主要是医疗健康产业，后续机械产业可以接棒，另外是周期产业。

风险点提示

除了好的方面，基金是否还存在一些风险点。

基金最大的风险点是基金经理变更很频繁，最近上任的张仲维,侯嘉敏，可能才一年多。可能因为这个原因，基金规模有所下降。新任基金经理从目前的业绩表现来看，并没有说拉胯，但可能业绩时间比较短，还需要继续跟踪一段时间。

其他并没有观察到太多问题。

基金标签

标签项 宝盈先进制造A-张仲维,侯嘉敏 风格 成长风格，偏中小盘成长，兼顾大盘成长 行业 科技，制造 交易风格 持股集中度高，换手率不高，持仓行业风格相对比较分散 主动管理能力 有不错的主动管理能力，基本每次都为正收益 特长 能够把握好一些轮动机会，但这种轮动并不是全部轮动，而且在均衡持仓的基础上，相对轮动，所以收益相对比较稳健。

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎您的指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。

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