不要再迷恋百亿基金了，真的会影响收益！

有这么一句话，

“规模是收益的敌人”，

那规模膨胀到多大时，会影响收益呢？

以目前的市场容量来看，百亿可能是个分水岭，

单只基金规模百亿以下，规模越大，越可能取得高收益。

百亿以上，规模越大，越难取得高收益。

这是过去5年，规模最大、规模次大、规模最小的10只基金的收益情况对比：

平均规模 = （年初规模 + 年末规模） / 2；规模最大的10只基金，是平均规模排名1~10的基金；规模次大的10只基金，是平均规模排名11~20的基金；规模最小的10只基金，是平均规模排名后10的基金；基金选的是普通股票型基金（股票仓位不低于80%）和偏股混合型基金（股票仓位不低于60%），不包含C类等其他份额。

2017、2018年，规模最大的10只基金，平均规模都没有超过100亿元。

表现也最好，不仅跑赢规模次大的10只基金，也跑赢了市场平均水平。

2019年，规模最大的10只基金，平均规模达到114亿元，突破百亿。

业绩有点拉垮了，跑赢了市场平均，但却跑输了规模次大的10只基金。

2020、2021年，头部基金规模继续扩张，规模最大的10只基金，平均规模相继超过200亿、300亿元。

然后尴尬的一幕出现了，

收益率不但大幅低于规模次大的10只基金，甚至低于市场平均水平。

至于规模最小的10只基金，

表现更差，

过去5年，不管上涨还是下跌，规模最小的10只基金从来没跑赢过市场平均水平。

总的来说，

基金规模过大和过小，都不利于基金经理创造超额收益。

规模过小，管理费难以覆盖运营成本，基金公司也不会给这只基金过多的投研支持，

更有甚者，当基金规模萎缩到只有十几万时，账户审计和维护费也将侵蚀基金净值。

懒猫以前就写过一只基金，金鹰添盈纯债债券A，全仓国开债，但基金规模只有18万，每天赚的利息还不够付账户审计和维护费的，净值一条直线似的下滑。

规模过大，基金经理可能会束手束脚。

《证券法》规定，持股超过5%构成举牌，要发公告，6个月内不得卖出。

对基金经理来说，看好的股票买到总仓位的5~10%，很正常。

规模一旦突破百亿，5%~10%的仓位就意味着5~10个亿，

如果看好的股票市值低于100亿，即使只买5个亿，那也构成举牌。

A股4630只股票，市值低于100亿的有3101只，占比2/3，百亿基金的选择范围真心不大，创造超额收益的难度也比较大。

所以规模变大后，做轮动的刘畅畅说：“由于管理规模持续快速增加，本基金仓位略有降低。”

周应波也在规模变大后从轮动走向了配置。

在接受大V“聪明的投资者”专访时，他说：

“（2018年，当时管理规模70多亿）我在方法论上主动做了一个调整，从过去相对比较纯的行业轮动，慢慢走向行业轮动+自下而上；规模的持续增长，也让我将单一行业投资比例逐渐降低。行业持仓的限制，可能也会降低你的收益率。”

当然，也有不惧规模膨胀的。

比如萧楠，2020年上半年他的管理规模就达到了200亿元，但4月份新发80亿基金时却说：

“大家可以看到我们历史的持仓的演变，以及看到我们买股票的大小，大家就知道我们这种投资策略天然能够容纳大的资金体量，所以不会对我们的操作过程有大的挑战，因为我们不是特别多的操作。”

还有董承非，他当时的管理规模更大，超过300亿，但他说：

“我感觉还没有太吃力，因为我是一个逆向型的选手，我要买一个东西的时候，那个东西很不受欢迎，所以我可以有足够的时间去买它，所以这可能跟我的方法也有关系；

我不知道我最终能管多大规模，所以我会按照自己的节奏走，而且我蛮想测试一下自己管理规模的上限，在国外我这种不属于大基金，人家单只产品一两百亿美金的还挺多的。”

总的来说，规模天花板确实存在，

但对不同风格的基金经理来说，天花板的高度不一样。

做轮动的，百亿可能就是一个比较明显的天花板。

做配置、自下而上选股的，几百亿、甚至上千亿也能驾驭。

最后，

怎么判断一只基金的规模天花板是多少呢？

教大家个小技巧，

看基金重仓股离5%举牌线还有多大距离。

比如张坤的易方达蓝筹，规模676亿，够大了吧，但持股比例最高的洋河，也就买到2.5%，翻一番才够到举牌线。

再考虑到其他股票持股比例不高，即使易方达蓝筹规模达到1500亿元，也可能没达到规模极限。（可能会影响收益）

再比如，刘畅畅的华安文体健康，

规模只有87亿元（A、C份额合并），比易方达蓝筹小多了。

但买的主要是200亿以下的小市值公司，不少重仓股都买到了股票总股本的1%，甚至1.7%，

规模膨胀3倍，250亿左右就能举牌不少公司。

保持现有持仓不变，对华安文体健康来说，250亿就是规模的天花板。

另外，对一些喜欢交易的选手来说，还要看持有的股票多久能完全卖出。

还以华安文体健康为例，87亿规模下，不少股票的持仓数量就超过了过去一个月日均成交量的60%，

如果一天内集中卖出，势必会冲击股价。

不想冲击股价的话，就要分几天卖出。

考虑到交易因素后，华安文体健康规模天花板要从250亿元降低不少。

当然，这只是单只基金理想状态下的估算，不是很严谨。

除了5%的举牌线，同一基金公司所有基金经理持有的单只股票数量不能超过总股本的10%，

基金经理管理的其他基金也可能买同几只股票，这些都可能拉低单只基金的规模天花板。

而且这还只是规模的天花板，触及天花板之前，规模膨胀到多大会影响收益，这个更难测算。

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

@天天精华君