全市场仅一位,连续8年跑赢同行

懒猫的丰收日 2023-05-17 08:07


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收到万得基金的一篇推送,   “连续8年跑赢885001的基金经理,全市场仅有一位”     885001,就是我们常说的“偏股混合型基金指数”,代表了主动股基的平均水平。   而这位连续8年跑赢同行的基金经理,小伙伴应该也不陌生,是我们多次提到过的邵卓。   2015-2022年,邵卓连续8年,每年都跑赢偏股混合型基金指数。   今年也跑赢了,偏股混合型基金指数跌了2.1%,但邵卓管的基金平均涨了0.9%。   (邵卓是2015年3月24日开始管基金的,2015年的数据从3月24日开始算,2023年数据截至5月15日)   看单只基金的话,   邵卓管理时间最长的基金是“建信信息产业”,2015年3月24日开始管理,涨了164.1%,年化12.7%,同类前5%。   2015年5月22日开始管的“建信创新中国”,任内也涨了154.01%,年化12.4%,同类前3%。     当然,还有一点更重要,邵卓管理规模不大,只有50亿元,可以归到“小而美”基金经理中。   所以,今天就来深扒下邵卓~~       01 背景介绍   先简单介绍下邵卓,   他是TMT背景出身的基金经理,2006-2010年7月有关两段实业经历,分别是在明基(西门子)移动通信研发中心、IBM中国软件实验室。   2010年7月,邵卓加入广发证券,任计算机行业研究员。   2011年9月,邵卓加入建信基金,先后覆盖计算机、传媒、通信、电子等行业,就是当时大火的TMT。   然后,在2015年3月,TMT牛市后期开始担任基金经理。   这里插播个小知识点,   邵卓曾说过这么一句话,公募基金行业有一个规律:在行业最景气的时候,研究员会有更多机会晋升为基金经理,但这也可能意味着行业即将迎来周期拐点。   比如“四万亿”计划后,很多机械研究员成了基金经理,之后周期股在2011-2015年连续4年走熊。   2013-2015年的中小创牛市也将很多TMT研究员送上了基金经理的岗位,邵卓就是其中一位,然后迎来了2015年TMT牛市泡沫的破灭。   我们看下邵卓在2015年牛熊前后的应对,   其实还可以。     2015年3月24日,建信信息产业成立,邵卓大概用了一个月建仓,重仓的是他熟悉的TMT,也贴合当时的市场主线。所以,4月底建仓完成后,基金净值直接起飞,最高点时涨了39.5%。   之后就是漫漫熊途,   3轮下跌行情,邵卓表现都一般,相对大盘没有明显优势。不过在下跌后的反弹中却表现优异,特别是在2015年8月26日到12月22日的反弹中,建信信息产业涨了37%,沪深300只涨了27%,跑赢10个点。   为什么能大幅跑赢呢?   归功于邵卓强悍的选股能力。   邵卓换手率偏高,平均在500%左右,持股周期2个多月,2015年4季度十大重仓股换了9个,而且新跳入的9只股票都大涨,这才有了反弹中的出色表现。       02 投资方法   有这么句古话,福兮祸之所伏,祸兮福之所倚。   2015年牛市高点入市虽然看似出师不利,   但换个角度理解,这其实也是一笔不可多得的财富。   邵卓事后这么总结2015年下跌对他的影响:   “在那种大幅下跌的情景下,很容易被降维打击,从那时开始,我逐步建立了大局观思维,要求自己站在更高的维度看投资”。   具体来说,   (1)引入宏观思维,“自下而上”和“自上而下”相结合   2015年之后,邵卓又经历了2016年的供给侧改革、2018年的去杠杆,都和宏观经济有关。受此影响,邵卓逐步把“自上而下”的宏观思维纳入投资体系中。   不过,他说,这种“自上而下”不是频繁的择时和行业轮动,而是建立自己的投资大局观,知道经济周期处于什么样的位置。   反映到仓位上,   建信信息产业基本不择时,     但建信创新中国会做一定程度的择时。     至于为什么会有这种差异,   懒猫猜可能和基金类型不同有关,建信信息产业是股票型基金,股票仓位不低于80%;建信创新中国是偏股混合型基金,股票仓位不低于60%。   (邵卓自己的解释,懒猫还没找到,欢迎小伙伴补充)   所以,虽然在接受大V点拾投资采访时,邵卓说他基本不择时,   “更长周期看,仓位调整在大部分时间都不会带来稳定的正贡献,所以2016年熔断之后就减少了仓位调整的动作。这也导致,2018年时,虽然看到了中美贸易问题和金融去杠杆,但并没有怎么减仓”。   但其实还是择的。   比如2018年,建信创新中国仓位就从86%降到了66%,建信信息产业仓位也从90%降到了83.83%。   至于择时的效果,也是有的。   比较2016年以来的收益、回撤,建信创新中国涨了151.01%,最大回撤是30.8%,不管收益还是回撤都跑赢建信信息产业。   看单年度业绩的话,   2015-2022年,建信创新中国连续8年同类前50%。   建信信息产业,在2016、2018、2022年下跌的时候跌幅较大,同类排名落到了后50%。   不过,这只基金也不是没有可取之处,2017、2019、2020年大牛市中,建信信息产业都跑赢了建信创新中国,牛市中,建信信息产业更强一些。     (2)拓展能力圈,灵活调仓,适应不同风格   有点偏轮动的意思。   虽然是TMT出身,但邵卓没有把自己局限在TMT里,他认为A股有4000多家(现在是5000多家)上市公司,能够提供很广谱的收益来源,于是就花了很多精力去拓展能力圈,转型全市场选股的基金经理。   而且他还在投资体系中引入了估值的因素,有点像GAPR,当持有的公司估值变得特别贵时会卖出,然后去选择性价比更高的公司,以适应不同的市场风格。   反映到持仓上,邵卓有几个经典操作。   比如2017年重仓食品饮料,2021年重仓电子,都是当年的热门行业。     (3)分散配置,赚取长期收益   这个看刚刚贴的行业配置表就能看出来,   除了阶段性重仓计算机(2015年)、食品饮料(2017年)、电子(2021年)外,邵卓的配置是很分散的,第一大重仓行业仓位很少超过20%。     十大重仓股集中度也是中规中矩,40%左右。   邵卓说,他这么做主要是希望持续获得持续的超额收益。投资中有舍才能有得,避免短期过大暴露风险(行业分散、个股分散),才能走得更远。   这或许是他2015年以来,每年都都跑赢“偏股混合型基金指数”的原因。   “大表姐”刘晓说,“如果每年业绩排名前50%,看似很平庸,但拉长来看就会排名在很靠前的位置”。   邵卓无疑是这句话的活样板,因为每年都排前50%,建信创新中国在邵卓任内做到了同类前2%,建信信息产业也不差,邵卓任内同类前5%。     03 今年的应对   可能有小伙伴更关心邵卓今年的表现,   毕竟TMT基金经理嘛,今年也是TMT牛市。   不过可惜的是,看业绩,邵卓的基金似乎并没有受益这轮TMT牛市。   建信信息产业,今年涨了1.66%,同类前35%,虽然不算差,但和高收益无缘。     建信创新中国,今年涨了0.58%,同类排名能排到前30%。     一季报中,邵卓提到了TMT的机会,   “算法和模型壁垒较高,算力可能成为阶段性瓶颈,应用门槛最低,初期资本市场热点集中在应用和算力环节”,   也提到了新能源的机会,   “虽然面临着估值压力和盈利下修的风险,但考虑到较低的静态估值,行业格局重塑后,优质公司仍有价值兑现的机会”。     表现在持仓上,   他有买TMT,建信信息产业把中兴通讯(通讯设备)、紫光股份(云计算)、亿联网络(桌面通信终端)买进了十大重仓股。   也买了新能源,宁德时代(锂电池)、旭升集团(汽车轻量化)。   还有医药,太极集团(中药)、恩华药业(化学制药)。     仔细看十大重仓股今年的涨幅,有7只涨幅都在10%以上。   特别是新买进十大重仓股的中兴通讯、紫光股份,涨幅都在20%以上,还有去年4季度就重仓的太极集团,借助中药的东风涨了71%。   单看十大重仓股涨幅,邵卓今年的业绩不应该这么一般。所以,有两个解释:   要么是TMT行情参与的晚了,要么是十大重仓股之外的其他股票下跌,对冲了收益。   至于是哪个,不得而知...   所以,准确点说,邵卓是参与了TMT行情的,但因为各种原因,收益并没有兑现到净值上。  

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