热门固收+基金测评

受雪球邀请测评一下热门而且关注度比较高的固收+基金。

基金基本信息

其中富国产业债券C和交银安享稳健养老一年(FOF)成立时间比较晚，2019年以后才成立。

如果按照晨星基金分类，有：短债基金，保守混合型基金，普通债券型基金和积极债券型基金。短债基金理论上并不属于固收+基金，可能在分类上存在一定的错误。

历史业绩

考虑从2018-12-31以来的历史业绩，其中南方全天候策略年化收益最高，但是最大回撤也最大，综合来看，交银新回报灵活配置和招商产业债的Sharpe比率比较高。

固收+基金分析框架

固收+可以简单理解为在债券的基础上去叠加其他资产或者策略去获取更高的收益。

因为固收+可以叠加不同的策略类型，所以因为不同的产品类型进行不同的分析。分析的层次也绝对不是简简单单根据净值数据计算几个业绩指标的，一定需要穿透到底层，根据底层持仓来分析固收+产品。

对于每一个不同特征的产品，重点关注的角度也不一样，分析的角度也不一样，所以不能够简单根据净值线性外推。

如果涉及到FOF产品，还需要对于底层资产进行穿透处理。

资产配置

首先我们看看各个基金产品的股票持仓占比情况。

其中股票持仓占比：易方达裕丰回报债券和交银周期回报灵活配置股票持仓占比比较高。

对于债券部分，我们进一步查看具体的持有的券种类型。

虽然安信稳健增值混合C的可转债持仓占比比较高，但是大部分可转债是偏债型可转债，所以风险也不大。

收益拆解

从收益拆解来看，交银周期回报灵活均衡配置混合C，打新收益占比很高，交银新回报占比也不低，两个其实都是打新收益贡献的固收+产品，目前打新收益都在下降，这给基金经理未来业绩的持续性带来了挑战。

这里是根据基金的利润表结合基金的新股申购中签和上市后表现预估的收入占比，结果可能存在一定的误差。这里计算的是收入占比，比如1个亿的规模，赚了1千万，其中打新赚了500万，收益率是10%，但是打新收入占比是50%。

风险透视：

以上基金的很多优点，相信社区其他老师都有提及，下面我主要谈谈，我通过穿透净值之后看到的一些可能存在的风险点：

FOF系列产品，主动管理贡献比较弱，整体表现甚至不如一些单基金产品，这种情况下，FOF的意义其实不大。如果自己有挑选基金的能力，自己DIY组合还可以节省管理费用，而且流动性更高。而且FOF也有打新收益贡献，有一些也不是基金经理的主动管理功劳。

纯债产品：更多的是配置利率债，与十年期国债走势相关性比较大，可能需要做一些择时才能够提高收益。如果长期持有不动，而且收益很低，几个点，比较鸡肋。

传统固收+产品：很多历史打新收益占比比较高，是之前打新产品转型而来，所以历史业绩有比较大的水份。打新收益下滑是趋势，之前通过限购控制规模，现在也放开了，我只能说这对于基金经理的挑战大很多。（未来业绩也有可能维持，但是难度大了，真正考验基金经理的时候到了）

所以交银的固收+产品，大概率不选择。剩下的易方达稳健收益债券B和安信稳健增值混合C可以重点看看。当然如果跳出这个限制，也还会有更多更好的基金可以去挖掘。

南方全天候策略

持有基金的数量超过了85%，但是最近基金经理自己下场炒股票的比例也增大了。

如果穿透到底层，大概是一个60%的债券+40%股票的平衡型组合。如果这样算的，其实也不属于固收+基金。

在同类型基金中，只是处于相对良好的水平，并不是特别优秀。与其买FOF，我还不如去找单个基金，还少了一层费用。

深度分析文章：FOF系列 | 南方全天候策略

交银安享稳健养老一年

如果在中报和年报穿透到子基金再汇总，大概有80%的资产配置在债券，在16.5%的资产配置在股票，所有整体的风险收益特征展现的是一个类固收+的风险收益特征。

从同类型策略，同风险水平的基金来看，无论从波动率还是最大回撤的角度，该FOF产品的整体收益和风险表现，还是处在市场比较优秀的水平，从这一点突出了FOF存在的价值。

但是交易能力贡献的收益相对很小，主要还是底层的基金贡献的收益。

深度分析文章：FOF系列 | 交银安享稳健养老一年

交银新回报灵活配置混合C

在同类型业绩表现还是很不错的

就是打新收益占比还是挺高的，而且所以后续打新收益下降，业绩压力也比较大。

交银周期回报灵活配置混合C

可以看做是交银新回报灵活，为了打新的复制产品。

中欧瑾通灵活配置混合C

之前打新收益占比也比较高。

安信稳健增值混合C

打新收益占比相对比较低主要是二级股票投资收益和债券的资本利得（应该是可转债）

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎您的指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。