宝盈优势产业 | 肖肖,陈金伟

基本信息

基金基本信息，费率结构，申购赎回状态，基金经理变更等信息

存在基金经理变更，2017年之后，基本是现在的基金经理在管理了。

业绩评价

观察历史业绩表现，回撤控制情况，月度收益率是否过度集中，相关风格暴露情况，在同类型市场的业绩表现。

历史业绩

业绩评价主要有三个方面：收益率，风险和风险调整后的收益。

收益率，主要包括累计收益率和年化收益率，超额收益率（主要是针对于指数跟踪和指数增强产品）

风险，主要包括波动率和回撤，这里主要参考的指标是综合回撤。综合回撤可以简单理解为区间内的平均回撤。平均回撤既考虑了最大回撤的大小，同时考虑了回撤修复的区间，建议更多的参考这个指标。

风险调整后的收益，衡量的是在承担一个单位的风险下的收益。这里重点关注的是年化收益/综合回撤。

整体收益远超宽基走势，2021年之前走势还比较类似，但是后面有明显的背离。整体看起来，净值的波动和回撤都比较大。

从2016年以来，年化收益接近26%，最大回撤为33%，最大回撤发生在2018年。但其中2019-2022年的业绩相对稳健，每年都有不错的业绩贡献。

与宽基指数相比，最大回撤和波动率比较接近，在回撤控制上并没有太大的优势，但年化收益高很多。

从每年收益来看，2020年其实跑输了MSCI中国A50指数和创业板指，但2021年实现了逆袭。

月度收益分析

观察收益是否过度集中于某几个月。如果存在收益率过度集中的情况，说明收益率的持续性存在一定的问题，同时也说明了该基金择时的难度，如果错过了收益率比较高的月份，基金收益影响会很大。

从月度收益率来看，分布相对分散，并不存在过度集中的情况。

回撤分析

相对于波动率，回撤所表示的风险更加直观。最大回撤，是指过去某一段时间内基金的最大跌幅。

回撤走势整体与MSCI中国A50指数走势一致，但是2021年年底有一定的背离。

投资体验一般，回撤幅度比较大，同时回撤修复的时间也比较长。

相关性分析

观察与常见指数的相关性

与国证成长R相关性比较强，另外是MSCI中国A股，可以初步推断可能偏向于成长风格。

风格分析

将基金历史收益与常见的股票风格/行业因子进行归因分析，从而判断基金在股票风格因子的暴露。（模型可能存在一定的误差）

模型解释很一般

风格暴露并不确定。有波动，可能持仓风格有很大的波动。

相似指数分析

寻找相似度比较高的指数

长期来看，相似度比较高的指数有，中国股基指数和普通股票型指数。

但从走势来看，差别很大，尤其2022年之后。

相似基金分析

寻找相似度比较高的基金

相似度比较高的基金有交银趋势混合A，而且交银趋势混合似乎比宝盈优势产业表现更好。

同类基金比较

观察该基金与同类基金在收益，波动率/最大回撤的比较。相同的波动率和最大回撤下，收益越高越好。在图形上反映的是左上角的位置。

在全市场处于比较优秀的水平。

靠什么赚钱？

靠什么赚钱分为两个维度，一个是资产的维度，比如股票，债券，可转债等；另外一个是能力的角度，资产配置的能力还是择时交易的能力。

资产的角度

可以根据利润表，可以根据不同的分析目标将基金在指定报告期的收益拆分：

基金收益 = 股票收益+债券收益+银行存款收益+其他收益 ；其中：

股票收益 = 二级市场股票投资收益 + 打新股票收益 。也可以拆分为：

股票收益 = 股票投资收益+股利收益+股票公允价值变动损益

打新收益根据基金新股申购获配情况以及新股上市之后的数据预估，存在一定的误差。

债券收益 = 债券利息收益 + 债券资产利得；其中：

债券利息收益 = 债券利息收入+买入返售金融资产利息收入

债券资本利得 = 债券投资收益+债券公允价值变动损益

考虑到打新收益，比较特殊，所以对于股票投资收益中的打新收益，将会特别关注。

前期有一定的打新收益，虽然打新收益绝对值不大，但是占比其实不低。

相对来说，股票投资收益占比比较高，但最近半年，公允价值变动占比比较高。

2021年上半年交易费用占比明显增加，估计有大幅度的调仓。

最近规模上涨得很快，之前规模比较小，也能够理解打新收益占比比较高了。

换手率整体低于同类平均，但是相比之前也略有增加。

持仓数据的分析

基金在季报，中报和年报的持仓数据分析

随着规模的增加，持股集中度显著下降。

重仓股的变化非常明显。

前期可能偏大消费类，但2021年之后有很大的调仓，换成了相关周期行业，这个变化有点大。

行业有非常明显的风格，比如之前主要是食品饮料，农林牧渔，还有房地产，但是最近切换到了医药，电子，电力设备新能源机械等。

从全部持仓来看，之前的消费风格变成了周期风格

从Wind主题行业来看，以前主要是食品，酒类，房地产和农业，现在基本变成了电工电网，电子元件及设备。

能力的角度

选股择时判断的能力可以从两个角度来分析：

（重仓股角度）选股择时能力 = SUM(个股权重的变化*个股涨跌幅)。良好的选股择时能力是指，当股票上涨时，增加个股权重，在股票下跌时，减少个股的权重。可以通过多个维度去观察基金经理的选股择时能力，比如在特定的时间点和特定的股票。分析基于的假设是，基金经理买入股票并持有到下一个报告期，如果中间有仓位的变动或者换手率比较高，分析结果可能存在一定的误差。

（全部持仓的角度）根据中报和年报的全部持仓数据，假设中间持仓不变化到下一个调仓周期，计算仿真的净值数据，如果基金的收益率超过了仿真的净值，说明基金经理在调仓周期内的收益是正贡献，反之。

从重仓股来看，主动管理的动态调整贡献收益很一般，不稳定，尤其之前重仓股比较集中的时候，主要是21年年初做了一次比较成功的行业轮动。

从仿真净值对比来看，前期基金的累计收益率和仿真净值贴合比较紧密，但2021年之后有明显的背离。

但从区间来看，基金经理的主动管理能力并不稳定，主要由2021年年初由消费转到周期风格来贡献。

前期主要是消费风格贡献收益，但是2021年之后主要是周期风格和部分成长风格贡献收益。

风险点提示

除了好的方面，基金是否还存在一些风险点。

2021年做了一次很成功的风格轮动，由消费风格切换到周期风格，基金的主动管理能力主要由这一次操作贡献。但当周期风格熄火之后呢？是否又会切换到消费风格？这个是最大的缺陷。

如果剔除2021年3月大的风格/行业轮动，比如之前的消费行业，其主动管理能力很一般，并不突出，另外产品规模小，打新收益占比比较高，前期收益水分比较大。

随着产品规模快速扩张，产品的重仓集中度在降低，持股更加分散，后续持仓轮动的难度也有所增加。

基金标签

标签项 宝盈优势产业A-肖肖,陈金伟 风格 无固定的风格，前期消费，后期周期 行业 前期消费行业，后期周期和制造行业 交易风格 持股集中度之前很高，现在掉到了40%， 主动管理能力 主动管理能力很一般，单次贡献占比比较高。 特长 抓住了一次比较大的行业/风格轮动

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎您的指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。

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