【价值君投资笔记】如何调整2022年的基金持仓？

2021年快结束了，对今年的收益率还满意吗？

趁着年末给自己的投资做一个盘点，以及计划一下2022年的投资吧。

1、组合层面：对比整体市场的表现，根据市场情况调整组合

以上证指数代表整体市场的表现，2021年截至12月23日，上证指数全年在一个相对窄幅的区间内震荡，并录得4.9%的涨幅。

自己的投资组合在2021年跑赢了上证指数吗？如果没有的话，2022年可以定一个“跑赢市场”的小目标哦。

数据来源：Wind，2021.1.1-2021.12.23。历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

那么2022年的市场情况如何呢？截至2021年12月23日，上证指数的估值（以市盈率PE（TTM）代表）为13.9，低于过去5年54%的时间段，处于历史中枢以下。从估值上看，整体大幅下行的风险相对不大。

数据来源：Wind，2016.12.24-2021.12.23。历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

展望2022年，汇丰晋信的市场分析指出，往后看，经济大概率继续放缓，未来市场或仍然以区间震荡为主，整体淡化指数。我们依然对市场谨慎乐观，认为结构性行情仍可期。

怎么做1：降低回撤、均衡配置

汇丰晋信的市场分析认为，在组合配置方面，需要兼顾收益率和波动。降低组合回撤、均衡配置，在当前的市场环境下显得非常重要。

我们可以考虑从这个角度对组合整体进行一定调整，关注那些回撤较小、配置较为均衡的基金。

怎么做2：坚持长期持有，遇到低点可以选择进行纪律性的加仓

我们在此前的投资笔记中分析过，后市难以预测，在什么点位入场买基金往往并不是最重要的，更为关键的还是持有时间。

往往考验投资人的，正是会不会被买入后一段时间可能出现的下跌“震出去”，兑现浮亏，错过未来可能的上涨。

坚持长期投资是投资基金的大前提。即使市场出现了较大幅度的调整，如果我们能够认可基金经理的理念，也可以选择坚定持有。

其实，我们对上证指数过去20年的走势进行分析后发现，虽然历经波折，但指数的大体趋势是向上的，并且处于箱体震荡的时间段非常多。

数据来源：Wind，2001.7.30-2021.6.30。历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

如果认可这样一个大前提，我们甚至可以通过纪律性的低点定投加仓来收集筹码。

怎么做3：结构性行情下，将部分仓位投入长期看好的行业，或投资全市场基金

遇到结构性行情，如果有长期、明确看好的行业，可以安排一部分的仓位对相关的主题型基金进行投资，并且长期持有。

如果难以分辨投资哪种行业，也可以选择一个对其投资理念较为认可的全市场基金，让基金经理来承担行业、个股选择的难题。

2、组合层面：对比他人的组合，优化选基和投资方法

某些投资平台提供的总结功能，例如“今年投资收益超越了xx% 基民”，也可以参考。

如果我们的组合跑输了多数基民，就说明我们的选基/投资方法等，可能有需要改进的地方，2022年继续努力吧。

怎么做1：列出需要考察的点，梳理持仓的产品

选择基金时，我们需要对基金进行认真的考察。而不是听了别人的推荐，或者看了基金的广告，就冲动梭哈。

可以列出例如5-10项需要考察的点，并一一对关注的基金进行全面的分析和对比。可以包括：基金规模，过往业绩，超额收益，最大回撤，基金公司，基金经理投资年限，持股集中度、机构占比等。

其中，在考察过往业绩的时候，可以细分为考察过往6个月/1年/2年……业绩，以及考察历年业绩（考察历年业绩可以帮助我们筛查出一些比较特殊的情况，比如那些过往业绩都不太好，但是近期业绩较好，从而把过去6个月/1年/2年……业绩拉高的基金）。

怎么做2：不建议以短期或择时的方式进行投资

我们此前分析过，使用所谓“趋势交易”等方法，以短期且偏重择时的投资方法投资基金，并不是一个合适的选择。其实，“追涨杀跌”是导致“基金赚钱、基民不赚钱”的重要因素之一。

在某些投资平台上，可以在基金产品净值曲线上看到自己买入/卖出的时间点位。如果有短期且偏重择时的投资习惯，也可以在2022年试着改掉它哦。

3、基金层面：对比同类的表现，考虑是否认可跑输产品的基金经理的理念

排除2021年1月1日后成立的基金，2021年截至12月23日：

Wind股票型基金的2466只中，有1423只（也就是58%）取得了正收益；Wind混合型基金的4242只中，有3138只（也就是72%）取得了正收益。

另将它们的收益率排序，前1/4、2/4、3/4、4/4区间最末一只的收益率分别如下表。

通过对比，我们可以了解自己基金的收益率处于哪个区间。例如，如果我们持有的某股票型基金收益率为5%，高于2.1%且低于13.9%，那么它的收益率就处于Wind股票型基金同类前2/4区间。

根据以下数据，又或是关注投资平台提供的同类排序功能，我们可以大致了解持有的某只基金是否跑赢/跑输了同类。

数据来源：Wind，Wind股票型基金、Wind混合型基金分类。2021.1.1-2021.12.23。历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

怎么做：不以业绩，而是以是否认可其投资理念，判断是否“换人”

对于跑输同类的基金，我们应该如何处理呢？

我们在此前的投资笔记中曾进行了分析。根据测算，从第3年起，基金连续跑输的概率大幅下降，并且从我们测算范围内的历史数据看，没有基金连续5年跑输。同时，上一年跑输的基金，本年度收益率的平均值，基本上是持平于全部基金的。

也就是说，从概率上看，并没有基金上一年跑输，本年度就一定将它替换掉的必要性。

数据来源：Wind，2017.1.1-2021.8.31。以上情景测算选用特定期间的历史数据，仅作示例参考，并不代表其将来表现，不作为未来收益保证或投资建议。

其实，判断是否“换人”，不应该以业绩作为唯一的标准，而是我们是否认可基金经理的投资理念。

如果对跑输基金的基金经理的逻辑进行分析后，觉得非常认同他们的投资理念，可以选择继续持有看看。但如果分析后发现自己并不认同，也确实可以考虑去进行一定的调整。

4、基金层面：关注相对收益、按行业进行归因，考察基金经理的投资决策能力

以30个中信一级行业指数代表行业表现，2021年截至2021年12月23日，今年以来行业表现如下表。

由于行业的涨跌幅分化较大，持仓相对集中在表现较好/较落后行业上的基金，业绩可能相差较大。

数据来源：Wind，2021.1.1-2021.12.23。历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

2022年关注哪些行业呢？我们可以参考下汇丰晋信基金研究总监，汇丰晋信动态策略、智造先锋、低碳先锋、核心成长基金 基金经理陆彬的观点。

2022年，陆彬看好的主题是“价值回归、优质成长”。价值回归里面，他认为以房地产龙头公司为代表的价值股，2022年可能会有估值提升的机会。优质成长里面，陆彬则会在新能源、医药、TMT里面去找基本面和估值更匹配的行业。

怎么做：分析基金经理的投资决策能力，判断是否继续持有

此前的投资笔记中，我们介绍过基金的Alpha和Beta收益。收益能够超越比较基准，说明基金经理的主动管理能力可能较好。

大家可以查看2021年自己所持有各基金、基准的收益率分别是多少，来关注基金相比基准表现如何。

还可以进一步关注基金经理相对比较基准超配/低配了哪些行业，并根据行业在2021年的表现，来分析超额收益的来源，乃至分析基金经理的投资决策能力。

对于经过分析，其投资决策思路我们非常认可的基金经理，在2022年我们可以坚定持有其基金。而对于我们不够认可的基金经理，也可以选择在2022年调换其基金。

5、基金层面：关注持仓的风格，决定是否根据风格偏好调整持仓

以申万大盘指数、中盘指数、小盘指数分别代表大、中、小盘风格的表现，今年以来截至2021年12月23日，大盘指数下跌-4.1%，中盘指数上涨8.6%，小盘指数上涨22.2%。

观察走势图形，从下半年起，小盘风格明显跑赢。对于配置上偏向小盘的投资者来说，今年收益可能较好，而配置偏向大盘的投资者，可能并不是一个丰收之年。

数据来源：Wind，2021.1.1-2021.12.23。历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

不过，我们此前分析过往数据发现，拉长时间看，大中小盘风格在历年是此消彼长，进行一定轮动的（且没有明显的规律可循），在过去20年达成了累计收益率不相上下的结果。

数据来源：Wind，2002.1.1-2021.11.10。历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

所以，对于长期投资的投资者来说，也可以无需过度关注风格的变化。

怎么做：根据是否希望受到风格的影响，对持仓进行调整

具体操作上，我们可以通过查看基金的过往持股、关注基金经理的观点等途径，来观察基金经理是否会根据市场风格来调整投资。

如果我们不希望受到风格的影响，那么我们可以选择那些在组合风格上调整较小的基金经理。

而如果我们认为2022年某一种风格可能更强势，而希望更多地配置它，可以重点关注那些会根据风格进行调整的基金经理，或者直接选择从产品设计上偏重该风格的基金（例如大盘基金、中小盘基金等）。

风险提示

本文件作为本公司旗下基金的客户服务事项之一，不属于基金的法定公开披露信息或基金宣传推介材料。

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基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。

本公司提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。敬请投资人在购买基金前认真考虑、谨慎决策。

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