很像谢治宇！近期业绩出色的财通资管姜永明

很像谢治宇！近期业绩出色的财通资管姜永明 音频： 进度条 00:00 / 10:35 后退15秒 倍速 快进15秒 前言：我持有谢治宇比较长时间了，最近一直想把他换了，主要是觉得规模太大了。   可是一直找不到合适的人选，袁芳、周雪军、乔迁、王崇、范妍的规模也不小了，其他人总觉得资历或稳定性不够。或者我没法深入研究.....   我真的很讨厌我感兴趣的基金经理由于缺乏公开信息，导致我无法深入研究，进而不敢买入。   我以前就因为这个原因，错过了刘彦春、葛兰、徐成、宁君、韩威俊等基金经理，朱少醒我也不太了解，买过但没拿住。   因为我没研究，不了解基金经理的收益到底是怎么来的，就不敢重仓，买了也拿不住。   张啸伟、周雪军、姜永明，这3位基金经理其实近几年业绩很不错，我也观察挺久了，但就是因为基金经理太低调，缺乏公开访谈和直播，我不敢买入。   我也尝试去约过访谈，但是能力有限，约不到。   可是现在明星基金经理的规模已经越来越大到无法容忍了，如果想要追求超额收益，必须降低对确定性的要求，敢于配置一些自己没有深入了解的基金经理。   因此最近3篇文章，我会尝试分析张啸伟、周雪军、姜永明。   -----------------------------------------

今天先介绍财通资管姜永明，我觉得他和谢治宇风格最像！  

我在2020年研究于洋时,发现他和姜永明共同管理的财通资管价值成长这个基金业绩更好，但是不知道业绩是来源于于洋还是姜永明。   我推测是姜永明，而且姜永明初来乍到就担任了投资总监，料想应该不错，当时就加了自选。可惜我在后续研究中，觉得缺乏足够信息，因此不敢买入。   目前还是很缺少姜永明的访谈资料，但至少已经有两年多的观察数据，业绩也一直还不错，本文尝试粗略分析一下。  

基本情况

姜永明2009年7月加入平安资管，用了9年时间，从行业研究员到股票投资经理，再到股票投资部负责人、股票投决会委员，这个速度还是挺快的。

  这里介绍一下平安资管，是中国平安保险集团旗下的专业资产管理公司，不仅管理了本公司的保险资金投资，也为第三方各类客户提供资产管理。   2020年末管理规模3.63万亿元。同期公募基金里非货规模最大的是易方达基金，8053亿元。   姜永明在平安资管期间，已有5年投资经验，只是业绩表现不得而知。但是能在这么大的公司里任股票投资部负责人，应该说明有两把刷子。   2018年12月，姜永明加入财通资管,空降成为公司总经理助理兼权益投资总监。   姜永明的加入，也给财通资管注入了活力。银河证券数据显示，截至2021年三季度末，财通资管近3年股票投资主动管理收益率216.18%，在106家基金管理人中排名第1；   优异业绩加持下，规模也稳步增长，2015年底才获得公募资格的财通资管，至2021年二季度末，公募规模突破1000亿，非货规模排名公募管理人第39，相比去年末大幅跃升26个座次。   看来财通资管这次挖人非常棒！

业绩情况

姜永明于2019年4月18日开始任基金经理，和于洋一起共同管理了财通资管价值成长混合，从持仓风格、换手率等情况来看，应该是姜永明主要在管理。   姜永明管理以来截止2021-12-3，收益率为213%，同期排名72|3071。今年来收益为31.39%。   下图为该基金的净值和相对沪深300的累计超额收益情况，超额收益很稳定  

横向对比

姜永明是GARP风格，注重性价比，行业均衡。下图是一些投资风格与他接近的基金经理的对比。从姜永明任职至今（2018-4-18至2021-12-3）。  

姜永明和周雪军业绩最好，他们两个大幅跑赢其他人。

 

定量分析

(以财通资管价值成长为例)

1、当前持仓情况

2021Q3持仓，前十大概配置了7个行业，比较均衡。  

前十持仓平均PE为56，平均PB为5.5，ROE为8.6%。风格偏成长。平均市值678亿，市值偏中盘。（数据来源：）

2、历史持仓情况

持股集中度适中，2021Q3为55.75%，平均为53.55%。持仓数一般在30只左右。（数据来源：choice）   历史持仓基本上保持了行业适度分散、个股适度集中的配置，主要配置大消费、科技成长，阶段性配置周期和金融地产。对医药的配置相对偏少。   其中中兴通讯、广联达是任职以来就一直持有的（10个季度）。  

中兴通讯一直8个点以上重仓持有，貌似还是亏的.....   广联达赚了一些，后来仓位有所降低。但其实广联达的收益（135%）是跑输基金收益（213%）的.   以上两个标的，或许说明基金经理其实不太擅长买入并持有策略的。   姜永明更擅长的是动态调整持仓。   2019-2020，他持有了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、伊利股份、山西汾酒等消费股，较好的把握住了那一波消费股行情。到2021年初，这些股票基本上就卖光了，卖的很及时。   2021年春节后那波核心资产下跌，他的最大回撤是-14.76%（同期张坤是-21%）。   之后他转向了中小盘成长股，配置了龙蟠科技、欣旺达、纳思达等，较好的跟上了市场风向。   其中欣旺达和龙蟠科技算是姜永明在电池板块的独特理解。分别于2020二季报和三季报进入前十持仓。其中龙蟠科技跑赢了宁德时代，获得了大概2-3倍的收益，并且在高点减仓了一些。   欣旺达也持有时间较长（累计8个季度），获得了大概1.5倍的收益，但是跑输宁德时代。  

他对中顺洁柔这只偏周期的消费股也把握的很精准，持有了两年，今年6月突然就清仓了。回头来看，那个点，正好是业绩增速高点，也是股价高点。类似的减仓还有迈为股份和三环集团。

从以上调仓我们可能大致判断，姜永明一是擅长把握行业变化的拐点，左侧布局；二是擅长对股票做定价，到了贵的位置就会卖出，如果估值合理，就会一直持有。   收益部分来源于行业beta收益，部分来源于个股波段操作。

3、换手情况

天天基金上的财通资管价值成长的换手率数据是不是有点问题啊？  

    财通资管价值发现的数据相对来说正常一些，基金经理的总体换手率不高  

季度前十持仓留存率适中（见下图），平均为67%  

以上数据说明姜永明主要是做大波段调仓，而不是小波段换手。

4、仓位变动

新基金建仓成功后，基本上就没调整过仓位，一直高仓位运作。不过这个时间短了点，该区间确实也没太大必要择时。  

 

5、管理基金情况

姜永明目前管理6只基金，合计规模134.44亿元。   其中大概有一半规模来自于公司给他发行的产品，而非自然流入。  

观察财通资管价值成长，主要是近一年业绩崭露头角之后，开始有规模自然流入。他的规模大部分也都是近一年增加的。  

他的基金都是偏股型基金，有4只是偏封闭的。比较遗憾的是这些基金竟然都不能投港股。

 

6、持有人结构

姜永明得到了本公司的极大认可，他管理的财通资管价值发现（008276）获得公司自购1000万，财通资管均衡价值一年持有期混合（009950）获得公司自购3000万。财通资管宸瑞一年持有期混合（010413）获得公司自购2000万。财通资管价值精选一年持有期混合（010163）获得公司自购1000万。   下图为财通资管价值成长的持有人结构，机构一直有较高的占比，内部持有比例肉眼可见！姜永明本人也持有100万份以上（2021中报）  

据2021中报，财通资管价值发现的机构占比也有43%，内部占比2.14%，姜永明本人持有10-50万份。  

投资理念

公开信息极少，我还特意找财通资管了解过，但是也没啥资料，只知道以下信息：   "自上而下"和"自下而上"相结合，会根据宏观判断指导投资，行业配置相对稳定，整体仓位在消费和成长中均衡。   个股方面动态调整为主，采用GARP策略，注重性价比，偏好能持续成长的公司。  

我的分析

写到这里，虽然缺乏定性分析，其实还是有些结论的。   姜永明和谢治宇很像！都是投资总监，都是刚出道就业绩很好，都是适度均衡，注重性价比，行业分散但不会过于分散，偏好成长股。   姜永明的优秀收益主要来源于2019-2020的消费行情，2021年及时调仓，市值下沉，把握了新能源、周期、成长等行情。   过去几年的优秀业绩可以复制？大概率会比较难，这需要天时地利人和。   但是偏均衡的风格，以及对性价比的追求，加上他投资经验丰富，业绩应该也不会太差。   如果你认为未来市场行情还会反复横跳、风格轮动，可以考虑配置他，姜永明调仓灵活但不激进，应该能把握住一些。   要说实力嘛，其实他和谢治宇、袁芳、乔迁等人应该是差不多的。只不过后面几个人规模都太大了，现在难以灵活调整。   姜永明的灵活调整也是得益于之前规模小，以后规模大了他也一样会很难，而且说实话目前来看他的选股能力不是很突出。   姜永明现在已经管了134亿，我觉得也差不多了，如果规模再大，恐怕也会难以调仓。好在基金经理本人还算低调，希望后续不要再涨规模了吧。   @零城投资，专注基金研究，关注我们的订阅号（lcnylc），后台回复基金经理姓名或指数基金简称，即可获取相关分析文章。   提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。