大咖面对面丨投资有门道？玩转“固收+”

今年以来，公募“固收+”产品作为一种主打稳健投资的产品类型，备受市场追捧。

“固收+”产品究竟有什么特点？它的未来发展前景怎样？如何依据实际情况选择适合自己的“固收+”产品？

本期大咖面对面，我们一起探索，近年火出圈的“固收+”究竟内功如何。

01

“固收+”是什么？

“固收+”是一种策略

一碗面有哪几种做法？

你可以点了面之后，加上牛肉、大排、肉丸，或者再放一些葱和蒜，增加味道的刺激度。

“固收+”产品的策略就跟做一碗面是同样的道理。

投资者根据自己的需求和产品本身的投资定位来加不同的“佐料”，但是所有采取“固收+”策略的产品都有一个特点，就是将产品组合中主要资产配置于固定收益产品，同时辅之以权益资产或一定的策略，以达到增强组合收益的效果。从产品类属来看，采用“固收+”策略的产品并没有一个明显的区隔，债券型产品、混合型产品，甚至QDII和FOF基金都有可能是“固收+”产品。

资产或策略

双维度助力“固收+”实现长期稳定收益

在具体操作中，“固收+”有两个实现路径，一个是“+资产”，另一个是“+策略”。“+资产”是指在投资组合中加入股票、可转债、衍生品、商品等风险较债券更高的资产以提升组合收益。“+策略”就包括新股申购策略、量化对冲等。

图 “固收+”的两个实现路径

资料来源：国盛证券研究所

“+资产”利用不同资产间的低相关性使得收益率提升速度快于波动率提升速度，从而实现更高的收益风险比。最常见的是在产品中加入股票的配置。可以说，股债组合一直是公募基金“固收+”追求高收益比较重要的途径。

另外一种常见的类型是配置一定的可转债。可转债与股票类似，配置可转债本质上与配置股票差异不大，并且可转债在分类上属于债券类资产，债券型基金配置几乎没有限制，因此可转债也是“固收+”产品参与权益的重要途径。

此外，“固收+”策略也可以通过添加量化对冲的方式实现。量化对冲的基本逻辑是在买入一篮子股票组合的同时，持有空头工具例如期权、股指期货等，以对冲市场风险，力争追求更优秀的绝对收益。

实现的路径多种多样，但是固收+策略需要达到的目标是相似的，都是在控制风险的条件下，力求给投资者创造更多长期稳定的收益。

02

“固收+”产品为何能做到供销两旺？

政策与市场共振

“固收+”成稳健理财新宠儿

“固收+”产品在2018年以来增长迅速，呈现出供销两旺的局面，这是政策层面和市场层面共振的结果。

从政策层面来看，2018年以资管新规为核心的一系列重要监管文件落地实施，开启了“破刚兑、净值化”的资管2.0时代，金融机构再也不能许诺在产品到期后返还本金和收益。另外，2018年部分理财产品收益率出现下滑，这就使得一部分投资者必须开始寻找新的理财替代方案。在这个基础上，一些低风险、稳定收益的“固收+”产品就成为他们的需求。银行理财的顾客将“固收+”变成了一种稳健理财的替代产品。

从市场层面来看，中国的权益市场蓬勃发展，近年表现尤为优秀，在这种情况下，“固收+”产品权益类持仓的部分就能够有更多的收益，而收益的增加会进一步促进权益市场的繁荣，这样就形成了一个正向的循环。

03

固收+产品适合什么类型的投资者？

整体业绩亮眼

投资性价比之选

表 最大回撤与年化波动率

资料来源：Wind，国盛证券研究所，数据截至2021.10.11

观察一下二级债基和偏债混合型基金指数，可以发现国内公募“固收+”产品风险收益表现与定位契合度较高，2017年以来仅二级债基在2018年下跌0.32%，其他年份均实现正收益，产品最大回撤和年化波动率也大多控制在5%以内。

“固收+”产品对大多数投资者来说都是一个比较好的选择。与过去固收类产品相比，“固收+”产品风险没有明显的提高，而收益却得到了适度的增强。

有一个指标叫卡玛比率。它指的就是年化回报除以最大回撤所得数值的绝对值。也就是每单位的最大回撤，获得的年化回报是多少，也就是性价比到底有多高。这个指标需要配合上收益指标一起来看。而我们市场上很多优秀的产品卡玛比率是比这个要高的，这就表明‘固收+’产品有可能在最大回撤很低的时候，依然获得较高的回报。这在市场上是非常有竞争力的。

另一个重要特点是， “固收+”产品是非常讲求投资纪律的。

“‘固收+’有严格的投资纪律，预期收益达到多少，达到那个就可以了，而不是贪得无厌地不断增长。”因此，一个好的“固收+”产品通常都会对回撤有较为严格的控制，力求达到相对稳健的风险收益比。

不过，虽说“固收+”产品以稳健著称，但是投资者在选择的时候还是要考虑到自身风险承受能力，结合经理的管理模式，选出适合自己的产品。

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