元宇宙风生水起 布局科技正当时？

陈 平

汇丰晋信科技先锋、新动力、创新先锋股票基金 基金经理

近期，科技股表现有所回暖，背后是来自基本面的催化还是市场风格变化所致？对此，您如何来看?

A：10月以来，以科技为代表的成长股显著跑赢，创业板指数跑赢沪深300超过5%。（数据来源：wind，截至2021年11月12日）经济数据和上市公司的三季报都显示出经济增速显著下行。多数公司的业绩增速与经济增速同时下行，科技类公司则更多处于自己的成长期，在多数行业业绩增速下行的时候将展现出业绩增速的优势。同时，经济增速的下行，稳增长、宽松的预期提升。这些都更有利于科技类成长股的股价表现。

近日元宇宙概念风生水起，多家科技巨头宣布入局，相关概念股短期积累较高涨幅。作为一个超前概念，元宇宙究竟是“风口”还是“虎口”，您如何来看？

A：元宇宙可以是一个很大的概念，所有的东西都可以往里面装。我们可以把我们所处的世界想象成几个“上帝玩家”玩的元宇宙，他们玩出了我们这个复杂的世界。同样，我们世界的复杂程度也可以映射到我们创造的元宇宙里面。

目前来看，元宇宙还处于比较早期，是不是会呈现为类似《头号玩家》的那样的世界，我们到时候再看。资本市场会想象出很大的空间，在股价上会有提前反应。我们仍将持续跟踪产业发展的进度。

近来半导体板块走势可观，部分个股创出历史新高，背后有哪些利好催化？在半导体板块，您更看好哪些细分领域的长期投资机会？

A：主要是部分个股的三季度业绩超预期，以及一些国产化的产业传闻，如部分地方政府大规模投资晶圆厂的信息等等。

中国半导体的投资逻辑可以概括为三句话，1是行业空间大且持续增长；2是目前我们市占率极低；3是我们面临着市占率提升的历史机遇期。符合这三个条件的半导体细分领域都是值得看好的。相对而言，我们比较看好模拟、设备材料、IP。

自10月13日低点以来，中证消费电子主题指数已涨近14.5%，而目前行业估值仅在十年市盈率10%分位值，这是否意味着消费电子板块已隐含较高回报率？未来超额收益会来自哪些方面？（数据来源：wind，截至2021年11月12日）

A：消费电子目前的估值确实处于十年低位，考虑到无风险利率的持续下降，其风险补偿目前是很高的。

业绩方面：消费电子依然有未来，业绩仍有望持续高成长。大家担心这波5G手机换机潮过去之后行业又会回到0增长。但实际上过去5年行业也是0增长，而我们的消费电子行业是牛股辈出的，核心原因在于我们一直在获得新产品、新品类、新份额。如果说过去我们主要是在中间零组件层次实现了市占率的提升的话，那未来我们会往上游芯片和材料、下游组装继续拓展提升市占率，因而beta为0的情况下，我们的alpha仍在。再加上创新还在持续出现，如果AR/MR成功的话，中国的消费电子产业链又会迎来一波业绩向上的机会，其影响甚至会超过TWS耳机带来的影响。

估值方面：当前估值在低位，不少公司的估值也就仅仅高于2018年底贸易摩擦带来的极限低点。估值继续大幅向下的可能性和空间都很小。明年新产品周期和新平台预期（AR/VR）可能带来估值修复的机会。

所以总的来说，我们看好消费电子。

网络安全板块近期也迎来一波反弹，随着今年政策密集发布，行业迎来向上周期。对于网络安全板块相关产业链，您是什么观点？

网络安全板块长期看好。相比美国而言，我国的网络安全投入还是非常不足的状态。我国网络安全产业占GDP仅0.41%，和美国相差3.6倍，而网络安全产业规模和美国相差5.5倍。网络安全行业过去是长期复合增速超过20%的行业，未来也是。持续高增速的背后的本质是世界越来越虚拟化，需要网络安全的部分越来越多，从我们日常接触的PC、手机到将来的物联网、工控等等。

我们预期明年网络安全应该是大年。近期网络安全政策频出，《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》相继发布实施。此前，上海市经济和信息化委员会软件和信息服务业处领导对外透露，正和网信办协商，拟进一步明确政府和公共企事业单位在网络安全上的投入比例不低于10％。我们现在也就2%，如果增加投入比例到10%，会显著增加行业空间和增速。又到年底，各公司各单位要编制下一年预算的时候了，这些新法规的实施将促进企业增加下一年的网络安全预算。

网络安全公司目前的股价相对还在低位，我们继续看好。

港股科技股是否已在筑底阶段？您会重点关注哪些领域的投资机会？

A：港股科技股今年受政策影响股价出现了巨大的跌幅，近期有所反弹。目前我们认为它们的股价对负面信息的反应已经比较充分，估值已经来到历史相对低位。而基本面来说，部分互联网巨头的核心竞争力将保持，长期仍继续看好。

细分领域方面，我们重点关注A股没有的那些部分，尤其是具有核心竞争力的互联网公司。

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