天弘基金刘国江：看好A股高端、次高端白酒的投资机会

#2021年基金三季报#

本周，公募基金三季报陆续发布！小编帮大家划了些重点，一起来看看基金经理的最新观点和思考！

天弘文化新兴产业基金经理刘国江，是天弘基金消费投研组组长，有超10年投研经验，管理基金产品2年多，是个极致的价值投资信徒。对于目前备受关注的A股消费行业，他在三季报中写道：

三季度，国内经济增速呈现加速下行趋势，消费品的需求在持续低迷的情况下，表现得加速疲软，8月份的社会零售总额增速大幅低于市场的预期，各细分板块表现普遍较弱。

我们一直认为，大众消费品应该是相对稳定的经济变量，出现极端波动的概率偏低，然而无论从宏观层面的数据还是从微观我们对企业的研究发现，我们都无法忽视这一事实：需求确实比我们想得弱较多。这也引发我们进行了一些思考，得出一些初步的结论：

疫情确实使很多人的收入降低了。服务行业从业人数众多，疫情的反复缩短了一些企业的经营时间，降低了员工的收入，甚至也降低了用工的规模。在收入降低且没有得到补足时，人们会降低未来的收入预期，相应削减消费开支；个人消费者在疫情期间存在“加库存”现象。去年疫情期间，部分消费者加大了对部分易储存和保质期较长商品的购买量，存在个人“加库存”的行为。这就导致今年的企业经营面临一个较高的基数问题。

在需求走弱的同时，成本上涨和社区团购成为消费类企业面临的新的挑战。今年，上游成本普遍上涨，而通过提价消化成本上涨的案例很罕见，这直接侵蚀了企业的利润，主要原因是提价会导致消费者流失（多数消费品公司的品牌力还远不及高端白酒品牌）。社会团购让品牌商囿于性价比而使产品升级的节奏放缓。

与大众消费品形成鲜明对比。今年以来，白酒企业的经营表现一直都比较稳健，消费内在动力较强。板块股价的大幅回调反应更多的是在高估值水平下的情绪波动，比如担心行业政策等，而基本面依然稳健。

近期，贵州茅台股东会释放出新管理层对市场化改革的决心，明显提振了市场的信心。此外，泸州老窖的股权激励计划也改善了市场的情绪。在此基础上，该板块迎来了一轮上涨的行情。

本产品继续重点布局大消费领域有竞争力的龙头。因国内消费需求低迷和市场风格变化的原因，本产品净值在三季度出现了较大幅度的回撤，但这不会改变我们对国内消费长期看好的基本观点。

在投资方面，我们继续看好高端、次高端白酒的投资机会，其坚韧的基本面在今年消费低迷的环境中表现得更为突出。此外，我们还在食品饮料、农业、轻工、医药行业中重点布局能持续跑赢行业的头部公司，以期让这些公司的优越表现能够穿越行业的周期波动，获得成长的持续性。

（风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）