一年4座金牛奖，连续15年获奖！“擒牛”高手是如何炼成的？

金牛基金经理的金牌创造营

在公募基金评奖体系中，中国证券报主办的“中国基金业金牛奖”在业内具有广泛的认可度，是中国资本市场最具公信力的权威奖项之一。对于所管产品获得过金牛奖的基金经理来说，“金牛基金经理”的头衔是对这个群体的褒扬，也是很多基金经理的奋斗目标。

在刚刚结束的2021年金牛奖评选中，一批至少三年或以上期限长跑业绩优秀的基金再次脱颖而出，捧杯金牛奖，获奖产品名单及背后的基金经理可谓星光熠熠。

尤其在近两年金牛奖数量大幅精简的背景下，同一家公司能有多只产品同时获奖，显得更为难能可贵。如工银瑞信基金共有四位基金经理所管理的产品获此殊荣：杜洋、单文、欧阳凯、何秀红。此外，赵蓓管理的工银前沿医疗股票则入选了金牛—长江最佳FOF标的基金榜单。

表1:2021年工银瑞信所获金牛奖的奖项

这次工银瑞信基金在权益和固收领域均有斩获，是名副其实的“股债双牛型基金公司”。值得一提的是，这已经是工银瑞信基金连续15年获得金牛奖，旗下已集聚一批主动投资能力突出的“金牛基金经理”。他们均是工银瑞信内部培养和成长起来的优秀基金经理，任期非常稳定，长期服务持有人。

从某种意义上来看，金牛奖、金牛产品和金牛基金经理齐聚工银瑞信基金并非偶然，背后反映的是工银瑞信基金投研体系、人才梯队建设、投研文化等方面持续升级所带来的质变。

“擒牛”有术，背后有因。

一、固定收益：静水流深，行稳致远

作为银行系旗舰基金公司，工银瑞信基金在固收领域的天然优势及对投研体系的持续完善、锻造，形成了业内有名的“王牌固收”金字招牌。今年荣获“金牛奖”的欧阳凯和何秀红分别是工银瑞信固定收益部的“老将”，管理单只基金时间均超过10年。

1、欧阳凯：钻透股债红利，缔造低波动风格的二级债基

图1：工银瑞信双利债券净值曲线图

来源：且慢，截至2021.9.30

欧阳凯有19年证券从业经验，2010年加入工银瑞信，现任固定收益部总经理。此次获奖的产品工银瑞信双利债券自2010年8月成立以来，欧阳凯便始终坚守于此，已经成为长伴投资者的优秀代表。在欧阳凯的带领下，工银双利债券成立以来累计收益率120.47%，年化收益率7.36%。在11年运作期间，历经牛熊转换，最大回撤仅为5.05%，为投资者打造了一款优秀的低波动风格的长跑“固收+”精品。工银双利债券也成为金牛奖的“获奖常客”，累计7度捧杯。

图2：工银瑞信双利债券的股票资产配置变化

来源：工银双利债券的基金定期报告

作为极低回撤，连续多年取得正收益的优秀二级债基，工银瑞信双利在股债资产配置上多走平和路线。运作过程中会立足防御，进行股票资产的动态配置。在市场估值较低的战略性买点，会适度提升股票仓位。在可转债投资上，充分评估性价比，在不放大波动的前提下，让可转债为基金回报添利。在企业债的选择上，不做信用下沉策略，不博弈有财务风险的疑似违约债券，专注于精选信用债个券的投资策略。

2、何秀红：攻守有道，两大标杆同出一人

图3：工银产业债券净值曲线图

来源：且慢，截至2021.9.30

何秀红有14年证券从业经验，2009年加入工银瑞信，现任固定收益部副总经理。何秀红一人打造了两只“固收+”标杆级基金——工银产业债券和工银四季收益债券，这两只基金具有极高的季度正收益率。

2012年至2021年6月底共38个季度，工银四季收益季度正收益率高达84.2%。工银产业债虽然定位适度进取，但季度正收益率丝毫不逊色，自2014年以来共30个季度，有26个季度实现了正收益，季度正收益率高达86.7%。

何秀红具备优秀的大类资产配置能力，能根据宏观形势和市场环境，选择较高性价比的大类资产，并灵活配比。她对债券和股票都比较精通，能精选优质个券和个股，在市场极端行情时能逆向操作。在组合管理中，何秀红特别注重风险防范和控制回撤。她所管理的基金呈 “两高一低”（年化收益高、夏普比率高、波动和回撤低）的特征，净值具备不断创新高的能力。

除了欧阳凯和何秀红这两位大咖，工银瑞信副总经理杜海涛作为固收基金经理也曾9次斩获金牛奖，并获得中国基金业金牛奖15周年杰出基金经理。杜海涛、欧阳凯、何秀红管理时间最长的代表性基金，分别是工银增强收益债券、工银瑞信双利债券、工银四季收益债券，自三人担任基金经理以来，这三只基金均取得了超100%的投资收益率，完美地向投资者诠释了优秀固收投资的静水流深与行稳致远。

此外，后起之秀、中生代基金经理张洋，管理工银新得益混合也取得了优秀的业绩。

图4：上述4只固收基金等权重组合的历史回测

来源：且慢，截至2021.9.30

我们将上述四只基金等权重配置在且慢上进行回测。自2016年12月以来，组合共取得31.73%的收益率，组合最大回撤仅为2.83%，堪称 “固收+”的经典之作。

二、主动权益：业绩霸屏，长期制胜

除了传统的固收领域，工银瑞信的主动权益板块同样已成为其门面担当，旗下良将、名基持续涌现。

今年新晋金牛奖的是杜洋与单文。前者凭借工银战略转型获得了“五年期开放式股票型持续优胜金牛基金”奖，以均衡投资能力著称。后者凭借工银信息产业获得了“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖，是一位注重基本面和价值的另类成长猎手。

1.杜洋：均衡稳健型选手，长跑能力突出，轮动配置高效

图5：工银战略转型股票净值曲线图

来源：且慢，截至2021.9.30

杜洋有11年证券从业经历，2010年加入工银瑞信。现任研究部副总经理，代表作是工银战略转型股票。自2015年2月成立以来由杜洋管理至今，任职回报266.8%，同类排名TOP5%。

杜洋能力圈广泛，投研基础扎实，属于“均衡稳健型长跑选手”。即持仓较为均衡，比较注重波动和回撤的控制，较少追逐市场热点，依靠点滴积累“积小胜为大胜”。杜洋重视自上而下的风险管理，根据宏观和行业中观研究，保证大方向不出差错。在此基础上自下而上精选个股，挖掘个股的超额收益。低回撤、高胜率是杜洋的特点。他不贪恋鱼尾行情，在2020年四季度及时进行行业切换，躲过了2021年春节之后抱团股的下跌。期间最大回撤不超6%，随后基金净值稳步创新高，给投资者带来了良好的持有体验。

2、单文：另类的成长股捕手，注重可持续与均衡成长

图6：工银信息产业混合净值曲线图

来源：且慢，截至2021.9.30

单文有12年证券从业经验，2014年加入工银瑞信，现任权益投资能力一中心及七中心负责人，代表作是工银信息产业混合。单文于2017年7月参与管理至今，任职回报209.62%，是同类TMT主题基金中的绝对领先者。

单文秉承均衡投资的理念，精选估值合理、质地优良的个股，追求可持续的成长。与很多成长风格基金经理“重成长、轻估值”不同，单文注重“好公司、好价格”的匹配，根据性价比来分配个股仓位。从个股选择上看，单文强调高质量、可持续性的成长，同时关注组合内部的均衡。为了增加胜率，严格按性价比确定仓位，力争使整体估值保持在合理水平，下行风险可控。

在杜洋与单文之前，工银瑞信主动权益投资领域还有袁芳（工银文体产业股票）、王君正与鄢耀（共同管理工银金融地产混合）等基金经理荣获过金牛奖。此外，入选金牛—长江最佳FOF标的基金榜单的赵蓓，擅长高质量、低换手风格的王筱苓，擅长产业趋势投资的黄安乐，擅长行业轮动的何肖颉等均是实力悍将。

表2：代表性主动权益基金经理的投资成绩

来源：Wind，截至2021.9.30

上述7位基金经理（王君正与鄢耀曾共同管理的基金中，列举更具代表性的工银新金融）整体业绩突出，核心能力圈各有所长，差异化的投资风格为投资者提供了多样化的选择。这些代表性基金，穿越牛熊，均取得超20%的年化收益率，同期均大幅战胜沪深300指数。这样的权益团队在公募行业可以稳居第一梯队。

图7：上述基金等权重组合的历史回测

来源：且慢，截至2021.9.30

为了直观展现整体投资效果，我们将上述7只基金进行等权重配置，在且慢上进行回测。起始时间点选取2018年3月28日（黄安乐担任工银中小盘基金经理的时间），组合的净值从大约1.3092上涨到了现在的3.9371，区间涨幅高达200.73%，而同期沪深300指数涨幅仅有26.64%。用“收益霸屏，业绩逆天”来形容一点都不为过。

三、工银瑞信：金牛基金经理的金牌创造营

工银瑞信强大的主动管理能力绝非一夕之功。我们认为：这与他们长期打造“行业基金为衔接，促进投研深度融合”的投研体系密切相关。在权益投资方面，目前工银瑞信已形成高度细分的投研架构。投委会下设7个投资能力研究中心和4大研究板块，覆盖上游、能源设备、中游、大消费、医疗保健、金融地产、TMT等主要方向，全方位捕捉市场机会。

在固定收益投资领域，无论是纯债基金、二级债基还是做打新策略的偏债混合型基金，工银瑞信基金均有市场号召力的产品。作为银行系旗舰基金公司，工银瑞信用16年匠心打造了一支“固收+”王牌团队。实现了对各类券种的全面覆盖，形成满足多种需求的投资风格和产品种类。在信用评级方面，建立完善的信用评级体系和强大的信用评级团队，全方位控制组合信用风险。

科学化的考核机制，尊重人才的文化氛围也是金牛天团诞生的重要原因。基于长期主义的考核机制，可避免基金经理过于关注短期业绩，有利于优秀公司的长期价值发现。理解差异，尊重个性也是工银瑞信优秀的投研文化。不管是做自下而上还是自上而下的投资，不管是恒定资产配置还是股债资产择时，都会被尊重，他们的智慧在各自的领域都等到了价值花开。

任何成功的投资皆是价值观的胜利。做出一条独立运行、穿越周期、净值迭创新高的净值曲线，这是工银瑞信每位基金经理追求的目标。管理好每一分钱，不负投资者的托付，这是他们源源不断的动力源泉。

股票与固收金牛基金经理同出一门，股票与固收投资双揽金牛，上述现象绝非偶然。完善的投研体系、科学的考核机制、优秀的企业文化、健全的人才培养机制、正确的价值观，这些积极要素相互碰撞，化量变为质变，使得工银瑞信成为金牛基金经理的金牌创造营。

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