中概互联网指数基金和恒生科技指数基金，谁才是未来的王者？

9月10号的时候，我在微信公众号上面发了一篇文章《关于2021年下半年投资几个重点方向的思考》关于2021年下半年投资几个重点方向的思考，评论78条，其中雪球阅读量40万。大家普遍关心的问题是我为什么认为恒生科技指数和双创版才是中国的纳指100，是中长期的投资品种，而中概互联是一个中短期的投资品种。这里我想再深入分析一下。

先说估值，在我给出的指数基金估值表中，中概互联50的市盈率为40.52，净资产收益率只有9.42%，从这个角度看，中概互联是一个非常差的指数基金。很多人提出了质疑，认为我的估值数据不对，也有人认为不能用市盈率进行估值。

我查了一下其他几个做基金微信公众号的大佬，他们给出的市盈率是20左右。

我在中证指数有限公司官网查这个指数的情况，指数代码为H30533（人民币）/H30534（美元）。复制情况如图：

这样和官方给出的估值数据比较，我的估值表中数据更可靠一些。别人怎么估值的我不清楚，我还是采信自己的估值体系。

中概互联的隐忧

看着两个指数基金，前者是行业指数基金，后者为宽基指数基金。

中证海外中国互联网50指数选取海外交易所上市的50家中国互联网企业作为样本，反映在海外交易所上市知名中国互联网企业的整体表现。

从成分股上看，确实是清一色的互联网企业，但是不知道为什么会有51个成分股。我以为自己的小学数学没学好，特地挨着数了一遍，确实是51个。

从十大权重股看，腾讯和阿里合计占比52.82%，占比极高，我们可以认为中概互联就是腾讯+阿里+其他公司，这样一个组合。所以我觉得买中概互联还不如买腾讯阿里加几个自己看好的低估公司，做个组合算了。

互联网行业出现了一些变化需要引起注意，一个是9月9日下午，工信部有关业务部门召开了“屏蔽网址链接问题行政指导会”。会上，工信部提出有关即时通信软件的合规标准，要求限期内各平台必须按标准解除屏蔽，否则将依法采取处置措施。当天参会的企业包括阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、华为、小米、陌陌、360、网易等。

一个是腾讯视频热播剧开始选集解锁，爱奇艺、优酷将跟进。

一个是人社部等4部门对每天、滴滴等企业保障劳动者权益开展联合指导。

一个是工信部26日发布消息称，已启动为期半年的互联网行业专项整治行动，聚焦扰乱市场秩序、侵害用户权益、威胁数据安全、违反资源和资质管理规定等四方面8类问题。在扰乱市场秩序方面，重点整治恶意屏蔽网址链接和干扰其他企业产品或服务运行等问题；在侵害用户权益方面，重点整治应用软件启动弹窗欺骗误导用户、强制提供个性化服务等问题

9月8日，根据交通运输部官方微信号，近期印发《关于维护公平竞争市场秩序加快推进网约车合规化的通知》，《通知》明确，各地交通运输主管部门要积极会同有关部门指导督促网约车平台公司依法合规用工，科学制定平台派单规则，规范定价行为，完善利益分配机制，降低过高的抽成比例，保障驾驶员获得合理劳动报酬和休息时间。

还有互联网公司以后能不能享受软件公司优惠费率的问题，我们看十大成分股，很多公司行业划分就不是信息技术行业。

综合分析，我认为国内互联网企业的流量瓶颈明显，尤其是腾讯、阿里、抖音这样的企业，国内流量几乎到顶，出海之旅存在重大不确定性，或者有些企业就不可能出海成功。在流量的变现方面，很多互联网公司都是平台型公司，现在直接把提成比例给打压了，那么利润的上限也是可以看见的。另一方面，打破信息屏蔽后，原有的所谓“做流量，做闭环，做利润”，想画地为牢，把用户圈起来收税的路径走不通了，自己的流量没那么值钱了。

那么，利用“小无相功”，把自己的流量赋能其他企业赚钱呢？一方面，自己的流量本来价值就大大降低，另一方面互联网企业之间拉帮结派，现在也是严打的重点。

我没有找到其他国家的互联网行业指数基金，无法做比较，就我个人看，我国未来互联网行业的发展会慢下来，会更稳健，更规范，鉴于中概互联中大多数公司盈利不佳或者看不到明确的盈利模式，我不想为这个行业指数基金付出太高的价格。

当然我承认，这个行业的商业模式很好，有很多优秀的公司，所以它是一个中短期的重点投资目标。

第二，纳指100

纳指100这个指数的材料我不会找，英语也不好，看不懂。所以我选择从《广发纳斯达克100 交易型开放式指数证券投资基金》2021年中报去寻找一些资料。

纳斯达克100指数作为纳斯达克的主要指数，呈现了高科技、高成长和非金融的特点，是美国科技股指数的代表。而科技又是美国的核心竞争力之一，因此纳斯达克100指数中长期依然是值得投资者关注的指数之一。

纳斯达克100指数的前十大成分股分别是苹果、微软、亚马逊、Alphabet公司、特斯拉、Facebook

公司、英伟达、Paypal控股股份有限公司、奥多比、康卡斯特和英特尔。后面的公司还有奈飞、思科、德州仪器、高通、开市客等我们熟知的公司。

信息技术行业占比也很高，但是和互联网行业指数基金集中于应用软件不同，纳指100中的信息技术硬件和高端制造也占据重要地位。意外的是，制药公司占比很低。

三、我们的科技

在我写的《理性的投资者》一书中，我总结企业建立竞争优势的五种路径：

Ad

理性的投资者——一个散户对股市的另类思考

作者：贫民窟的大富翁

京东

Purchase

1.通过出众的技术或特色创造真实的产品差别化。这里指的是真实的产品差异性，比如京东的一日达业务，比如苹果手机独特的产品差异性等。

2.通过独特的品牌创造的文化内涵，这就是品牌的价值，通过“占领心智”长期获取超额收益，比如耐克、可口可乐、贵州茅台等品牌。

3.结构性的成本优势

4.高昂的转换成本

5.建立高壁垒的商业模式，这里指的是垄断。一般由行政垄断、专利垄断、资源垄断、地域垄断和文化垄断五种。

再总结一下，能够长期战胜市场的企业有三种：第一，具有稳定的成本优势或者具有某种垄断优势的企业，这种企业都要求一定的先天禀赋，第二，强品牌的消费品公司，第三，具有领先的技术优势，即高科技企业。这三种类型，强度依次加强。从某种程度讲，只有科技公司才能长期战胜消费品公司，称霸市场。

科技强国是我们国家走向强盛的必由之路。恒生科技指数选取了港股市场上最大的30 家与科技主题高度相关的上市公司，公司所属行业包括网络、金融科技、云端、电子商贸及数码业务。这些新经济股代表了中国未来十年新经济的发展方向。

同样的，我们还有科创板指数、双创版指数，也是很不错的。

但是我们考察纳指100指数前50大公司的变化，我们发现，成分股的变化竟然不大，这很出乎我的意料。技术性公司也可以依靠自己的资金实力、市场占有率和分散投资，长期在行业内占据领先优势。纳指100的成分股都具有较大的市值，而纳斯达克指数其他成分股则市值很小，交易低迷，长期看不到机会。科技型公司整体上也有强者恒强的特性。

鉴于美国的科技公司在资金和技术上的强大积累，在全球市场的广泛布局，我认为我国要实现科技强国是一个较长的过程，科技的培育和强盛是不可能短期见到成果的。

所以我觉得恒生科技指数的投资价值目前看大于科创板及双创指数，但是考虑到我国企业未来上市选择交易所的其他考虑方面，总体上科创板指数的投资价值在远期看是高于恒生科技指数。

所以我认为中短期选择中概互联指数基金，中长期选择恒生科技指数基金，长期看选择科创板指数基金，而近期恒生科技指数基金的调整幅度也不小了，那么恒生科技指数基金就是一个很好的选择了。

理性投资，稳健致富，快乐生活，幸福满满。如果我的文章对你有帮助，帮我点个“在看”，让更多的人看到，或者转发给你爱的人，我们一起致富。

你点的每一个“在看”，我都认真当成了喜欢