张坤降仓位，是不看好市场了吗？二季度张坤还做了些什么？
又到了基金二季报披露的高峰期，张坤、刘格菘、萧楠、焦巍、李晓星、黄兴亮等明星基金经理的二季度投资情况逐渐浮出水面，其中，张坤作为绝对的顶流，但在今年却表现不佳，他的季报关注度应该是最高的，今天我们就来看看张坤在二季度有哪些动作，以及他是怎么看待后市，尤其是当前的热门板块。
一、张坤在二季度都有哪些变动？
张坤目前在管的有4只基金，这4只基金在二季度的仓位都有所下调，不过除了易方达中小盘之外，其他3只依然保持在90%左右的高仓位。而易方达中小盘仓位下调非常明显，从一季度末的94.58%直接降至71.07%，是张坤接管以来仓位最低的一次。
上一次易方达中小盘的仓位这么低还是2017年的年中，张坤在当时认为股票市场整体估值较高，难有趋势性行情，所以选择采取攻守均衡的策略，把仓位降到72.19%，然后通过精选行业和个股去获取超额收益，不过在三季度，市场稳步上涨，张坤又很快把仓位加了回来。
这一次在二季报中，张坤并没有解释降低仓位的原因，但从他认为许多热门板块估值高，未来投资难度将会加大的判断看，他很可能是和17年一样，在进行防守，究竟这样的猜测是否正确还要等中报，看看张坤是否会在中报给投资人一个答案。
在具体的配置方面，张坤对每一只基金的结构都进行了调整，不过调整的方向不太相同。易方达中小盘降低了食品饮料等行业的配置，增加了计算机等行业的配置。易方达蓝筹精选则是降低了计算机等行业的配置，增加了电子等行业的配置。易方达亚洲精选降低了消费等行业的配置，增加了银行、地产等行业的配置。易方达优质企业三年持有期降低了计算机等行业的配置，增加了医药、银行等行业的配置。
具体看一下易方达中小盘和易方达蓝筹精选。
易方达中小盘前十大重仓股和一季度末相比保持不变，只是变动了一下重仓股的位置。增持了计算机相关的恒生电子和一直长期持有的华兰生物。获利了结了前期涨幅较多的通策医疗、五粮液、茅台和百润股份（五粮液直接卖掉一半，茅台卖了1/5，通策医疗也减持了17.14%），并卖掉了一部分二季度拖累整个组合的美年健康和苏泊尔。
数据来源：wind，时间截至2021.6.30
易方达蓝筹精选中，平安银行退出前十大重仓股，不确定是因为股价下跌，还是因为减持。此外，减持了五粮液和茅台，这点和易方达中小盘一样，不过这并不代表张坤不看好白酒了，因为他还同时增持了较多的泸州老窖和洋河股份，也就是说，张坤认为白酒有些高了，但仍然存在结构性机会。此外，减持了受到反垄断调查的美团，但增持了同样受到影响的腾讯。
数据来源：wind，时间截至2021.6.30
其实，从重仓股也能看出来，为什么张坤近期表现一般。
二季度，张坤的重仓股中，通策医疗、泸州老窖、爱尔眼科表现还不错，其他就一般般，甚至还有美年健康、腾讯这样非常拖后腿的。
而近期大热的新能源和半导体，目前从前十大重仓股看，张坤还没有配置，至少是没有重仓。那张坤是如何看待这些热门板块的呢？
二、张坤如何看待新能源、科技等热门板块？
张坤在二季报中对于目前比较热门的赛道有这样的思考：
对于一些市场公认长期有成长空间行业（科技、医药、消费、新能源）中的优质公司，除了业绩增长的驱动，估值也得到了显著的提升。面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期（如 2025 年甚至 2030 年）市值贴现回当年，似乎只有这样，投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。
无疑，这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临 30%甚至 50%的股价下跌。
可以这么说，他认为，科技、医药、消费、新能源中的优质公司，估值已经很高了，目前的投资看的都是很久之后的回报，对于其中的一些公司，如果看对了，会有所回报，但回报不会太高，可能只是略高于贴现率，但如果看错了，那损失是非常大的。所以，对于这些行业的投资是非常难的。
并且，这个难度在不断加大。
那在这种情况下，张坤认为只有两个选择，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度；要么在不那么拥挤的行业，牺牲掉一些确定性，但可能有更佳的回报。
换句话说，科技、医药、消费、新能源这些赛道的确定性的确是很高的，但是这些赛道中的竞争也是非常激烈的，如果想要取得好的收益，那就要对个股研究的更深入，这样才能有更高的概率选出回报高的优质公司。再或者去布局不那么热门的赛道，从目前张坤的持仓变化看，这部分可能是指银行、地产这些板块。
但不管怎样，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。那作为投资者，也要降低自己的收益预期，像过去两年那样赚钱效应突出的市场可能越来越稀少了，选择一个择股能力优秀的基金经理将会越来越重要。
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