【热门提问】张坤减仓白酒，白酒基金目前应该如何对待？

易方达张坤作为公募基金中最受欢迎的基金经理之一，其持仓变化受到广大投资者的关注。但从近期水井坊披露的最新十大股东情况以及易方达中小盘的四季报来看，张坤似乎正在大幅减持白酒股的持仓，尤其是二三线白酒。

数据来源：Wind；数据截止：2021.04.06

张坤大幅减持水井坊1100万股。从水井坊披露的十大流通股东情况来看，截止2021年3月29日，张坤管理的易方达中小盘仅持有300万股水井坊，而根据易方达中小盘年报显示，水井坊位列易方达中小盘持仓市值第十五位，持仓数量为1400万股，也就是说，自2021年以来，张坤减仓水井坊高达1100万股。

张坤一季度已经减持白酒，那么对于投资者来说，目前该如何对待白酒基金？

数据来源：Wind；数据截止：2021.04.06

短期来看仍要严控仓位控制风险。我们首先观察白酒行业的估值情况（估值可以让我们对市场的价格高低有一个大概的判断，对相关指数的估值也非常有参考价值，一般情况下当估值百分位处于80%以上时相对高估，当百分位低于20%则是低估区间），Wind数据显示，当前中证白酒指数市盈率-TTM位于历史过去十年的97.35%，仍处于明显高估的区间，所以短期内仍要严控仓位控制风险，等待白酒指数估值回归合理区间。

数据来源：Wind；数据截止：2021.04.06

市场分析认为，长期来看，白酒指数利润增速快、确定性高，相关白酒基金仍是优秀的长期投资标的。从上图中可以看出，中证白酒指数一直保持着较高的归母净利润增速，即使是疫情发生的2020年，归母净利润依然保持了接近15%的高增速，接下来的五到十年，业内普遍认为白酒行业仍可以较为稳定的实现15%-20%的利润增速。高增速与高确定性使得白酒行业成为优秀的长期投资标的，不少私募大佬如林园、但斌也为白酒站台，相关白酒基金仍是长期投资的上佳选择，低仓位的投资者也可以逢低加仓。

数据来源：Wind；数据截止：2021.04.06

对于优秀的白酒基金，当出现大幅回撤时，可能是好的加仓机会。我们以张坤旗下的两只规模最大，时间较长的基金两只偏股型基金为例：易方达中小盘自张坤任职以来的最大回撤为30.66%，2021年以来最大回撤为24.09%；易方达蓝筹精选自张坤任职以来的最大回撤为22.48%，2021年以来最大回撤为22.48%。当前张坤所管理基金的最大回撤已经接近历史最大回撤，继续大幅下行的风险不大。需要提醒的是，回撤的参考前提，一定是基金要足够优秀，因为让我们能在低位敢买入、拿得住，背后支撑的一定是基金经理优秀的管理能力。

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