中证智能（电动）汽车指数及主题基金投资价值分析

智能汽车主题一直是我重点关注的一个投资方向，在《我投资互联网指数基金的经历和一些思考》一文中我就提出，“互联网的内涵可能会被重新定义……世界互联网发展史基本上就是改变人类传统工作、生活和娱乐方式的历史，已经经历了PC互联、移动互联，如今正在迎来万物互联和智能互联的新时代：特斯拉在美股的火爆并不只是因为新能源，更多的是因为其智能驾驶属性，其实就是新一代智能物联网可能最早爆发的使用场景。”

是的，未来十年最有可能改变世界，甚至颠覆我们工作、生活和娱乐方式的发展方向，必然是万物互联和智能互联；而智能汽车和自动驾驶就是新一代智能物联网可能最早大规模爆发的使用场景。鸿蒙2.0的发布有可能在我国加速这一进程，从自动驾驶，到智能可穿戴设备、智能电器乃至智能建筑和智慧城市。

如今，智能汽车已经行驶在路上，而且智能化程度会越来越高；无人驾驶大规模商用相信已经可以期待，因此智能汽车主题已经逐步迎来实质性投资机会。

从目前来年，智能汽车领域真正拥有核心技术、可以媲美特斯拉的龙头企业非华为莫属，但华为不造整车，也没有上市，我们普通投资者无法投资华为；而各大互联网企业百度、阿里、腾讯、小米，新造车势力小鹏、蔚来、理想，各大传统车企，都在布局智能汽车。到底谁能最终成为领跑者？不得而知。

所以，投资智能汽车，个股无法掌控，我选择行业主题基金。一类是我之前就分析过的恒生互联网、恒生科技ETF一类的，还有一类是专门投资A股的中证智能汽车指数基金、中证智能电动汽车指数基金以及一些智能汽车主题的主动基金，本文就重点分析后一类。

一、中证智能汽车指数和中证智能电动汽车指数

中证智能汽车主题指数（930721）选取为智能汽车提供终端感知、平台应用的公司，以及其他受益于智能汽车的代表性沪深A股作为样本股，反映智能汽车产业公司的整体表现。样本股选择80只，目前有36只成分股。该指数采取市值加权，但单一个股权重不超过5%；每个季度调整一次样本股。

中证智能电动汽车指数（H11052）从沪深A股中选取主营业务涉及智能电动汽车动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产以及汽车后市场的上市公司股票作为样本股，反映智能电动汽车产业链上市公司股票的整体表现。成分股为50只，采取市值加权，单一个股权重不超过15%；每半年调整一次样本股。

两个指数的行业构成、前十大成分股和近几年收益率情况见下表。

分析上表可以得出以下结论：

1、虽然两个指数只相差两个字，但内涵大不同。

中证智能汽车最大权重在“智能”，仅信息技术一项占比即达45.22%，第二大权重行业是可选消费28.79%；中证电动汽车其最大权重应该是“电动”：新能源（电池）相关原材料和十大权重股中宁德时代、比亚迪和亿纬锂能加总即达45.14%，第二权重行业是可选消费21.93%，第三权重行业是信息技术，目前占比仅为18.08%，不到中证智能汽车的一半。

但总的来说，两个指数最主要的权重都来自于科技和消费。

2、由于电动（新能源）汽车已逐步进入大规模商用，近几年新能源相关股票涨幅惊人，新能源权重较高的中证智能电动汽车近5年年化收益率达到了22.85%，为最牛的中证白酒指数43.25%的一半多，是中证智能汽车年化收益率的两倍还多；而中证电动汽车指数近3年年化收益率39.26%远超同期主动股票基金26.90%的平均水平。

中证智能汽车近5年的年化收益率达到10.73%，接近沪深300的11.20%，远超中证500的2.90%；而中证智能汽车指数近3年的年化涨幅28.07%，也超过了同期主动股票基金26.90%的平均水平。

3、得益于两指数的科技和消费属性，过去3-5年无论持有中证智能汽车指数还是中证智能电动汽车指数，都能轻松战胜大部分宽基指数和主动基金平均水平；而持有中证智能电动汽车指数的收益又远高于中证智能汽车指数。

两指数未来收益会怎么样呢？我的判断是，智能汽车才刚刚起步，未来发展空间非常广阔；而汽车能源使用方式的改变有可能彻底消除欧美日在汽车发动机方面的核心技术优势，我国的汽车行业有望迎来真正的“弯道超车”机会，智能汽车领域想像空间巨大。

但我们也应该看到，中证智能汽车当前PE为51.58（6月24日中证指数官网数据，以下同），中证智能电动汽车当前PE为92.31，远高于中证科技100的36.38和中证信息科技50的34.06；虽说具有巨大发展空间的行业可以容忍较高估值，但短期来看已经不便宜了。如果现在马上介入，有可能面临短期回调的风险。

4、从近期走势来看，中证智能电动汽车无论近1月、近3月、今年以来还是近一年都比中证智能汽车凌厉的多：相对于前者102.70%的涨幅，中证智能汽车近一年8.74%的涨幅简直微不足道；中证智能汽车的PE水平大体上也只有中证智能电动汽车的一半多。

那么，是不是涨幅落后的中证智能汽车未来机会更大呢？这个还真不一定！因为电池（新能源）和智能都是实质性的主题，两者叠加让中证智能电动汽车涨幅更大有其合理逻辑。

5、如果想投资布局怎么选呢？秉持我一贯不赌方向的原则，两个都要：中证智能汽车估值更低，而中证智能电动汽车实质性题材更丰富。

二、跟踪中证智能汽车指数和中证智能电动汽车指数的基金

1、跟踪中证智能汽车指数的基金

（1）场外有两只：161033富国中证智能汽车（LOF）和010955天弘中证智能汽车指数发起式A。

两只基金各有优缺点，富国费率偏高，但是是LOF基金，场外场内均可申赎，具有套利功能；天弘费率较低，但规模不足一亿，稍微小了点，但智能汽车主题正迎来大发展，基金规模有可能不断扩大，不太可能存在清盘风险。

（2）场内基金目前也有两只：分别是515250富国中证智能汽车主题ETF和159888华夏中证智能汽车主题ETF。

两只基金费率一样，规模也差不多，选择那只都可以。

2、跟踪中证智能电动汽车指数的基金

目前跟踪中证智能电动汽车指数的基金有4只，两只已经成立，一只正在发行，另一只即将发行，都是场内ETF。见下表。

易方达中证智能电动汽车ETF是最佳选择，因为它费率最低，目前规模也最大。

三、智能汽车主题主动基金

目前投资智能汽车主题的主动基金有4只，见下表。

我们需要先从基金持仓判定，是否是真的“智能汽车主题”基金，前两只基金成立时间较长，从过往季度基金持仓来看，可以确定是智能汽车主题基金。后两只基金成立时间不长，还未公布过持仓股票，需要我们持续进行追踪观察。（这不是多此一举，我之前跟踪过一些“智能制造”主题基金，就有重仓仓茅台五粮液的。）

1、嘉实智能汽车股票基金经理姚志鹏，硕士学历，2011年加入嘉实基金管理公司，现任嘉实成长投资总监；2016年4月30日开始管理嘉实智能汽车股票基金，基本上该基金成立以来都是他在管理。目前同时管理嘉实新收益灵活配置、嘉实新能源材料股票基金和嘉实环保低炭股票基金，近三年加权业绩超过95%的同类基金经理。应该说基金经理的管理能力还得值得肯定的。

我们来看基金业绩，根据天天基金6月25日数据，嘉实智能汽车股票基金相对于富国中证智能汽车股票指数基金近6月、近1年、近2年、近3年和近5年分别取得了2.00%、46.71%、60.30%、90.41%和157.81%的超额收益，超额收益显著。

查看基金换手率，该基金2020年12月31日和2019年12月31日的换手率分别为234.22%和133.45%，显著低于偏股基金平均310%多的换手率，可以推断基金业绩主要来自于基金经理的选股能力。

2、国泰智能汽车股票基金经理王阳，硕士学历，2011年开始证券从业，现任国泰智能汽车股票、国泰智能装备股票和国泰价值精选基金经理。综合分析各基金持仓，基本可以判断智能主题是他的主要能力圈之一。

根据天天基金6月25日数据，国泰智能汽车股票基金相对于富国中证智能汽车股票指数基金近6月、近1年、近2年和近3年分别取得了8.86%、76.20%、137.28%和47.94%%的超额收益，超额收益巨大。

查看基金换手率，国泰智能汽车2020年12月31日和2019年12月31日的换手率分别为189.58%和211.63%，显著低于偏股基金平均310%多的换手率，可以推断基金业绩主要来自于基金经理的选股能力。

虽然近3年国泰智能汽车股票基金收益不如嘉实智能汽车股票基金，但近6月、近1年和近2年业绩却是大幅超越了嘉实的。这也是国泰智能汽车股票基金成立时间虽然比嘉实晚一年多，但现在规模却比嘉实大得多的原因。

3、光大智能汽车股票基金经理魏晓雪，金融学硕士。2006年开始证券从业。现任光大智能汽车股票、光大新增长混合、光大中国制造2025混合、光大消费主题股票、光大研究精选和光大新机遇混合6只基金基金经理。根据天天基金数据，魏晓雪近3年综合评分超90%同类基金经理，近3年加权业绩超过90%同类基金经理，应该说基金经理还是有不错的号召力，今年新发的光大智能汽车股票才能够达到39亿元，成为她管理的最大规模的一只基金。

光大智能汽车今年成立以来的业绩，大幅落后于前面两只主动基金，也没有跑赢富国中证智能汽车股票指数基金。但毕竟时间很短，也不能完全说明问题，需要更长时间来检验基金经理投资智能汽车主题的能力。

4、申万菱信智能汽车股票基金经理付娟，会计学博士，2006年开始证券从业。2020年7月加入申万菱信，在申万任职时间不长。不过该基金经理曾获得过3次金牛奖、1次明星基金奖，其实力不容小视，她管理的智能汽车股票基金仍然值得跟踪观察。

四只主动主题基金中，我倾向于选择国泰智能汽车股票基金，原因是基金经理王阳的主要能力圈就在于智能主题，而且他管理国泰智能汽车股票基金两年多来的业绩也显著优于其他三只主动基金。

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