小鹏汽车不到1年二次上市，飞速发展还是圈钱？

蔚来、理想汽车、小鹏汽车等造车新势力们经过去年四季度和今年一季度的股价“疯涨”之后，价格回落了不少，但近期似乎又有新故事可以讲了。

6月24日，小鹏汽车官宣启动赴港上市的计划。

而就在前一天，港交所官网披露，小鹏汽车已通过港交所聆讯！

此前，市场已有关于蔚来、理想汽车、小鹏汽车回港上市传闻，没想到这次小鹏汽车先起跑了。是真前景无限，还是又缺钱了呢？

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小鹏汽车创立于2015年，去年8月27日，成功在纽交所上市，然而不到一年，又启动了回港上市。也是让大家见识了造车新势力们的速度和对资本的渴望。

如果对小鹏汽车的创始人何小鹏稍有了解，可能对这样的发展轨迹也不会意外。

他此前创业，曾是UC优视联合创始人，后面获得阿里青睐，收购了UC，估值约40亿美元左右。

2014年，收购完成后，37岁的何小鹏不仅实现了财务自由，还成为了阿里巴巴移动事业群总裁。但他没有选择躺赢，而是转换赛道，投入到了一个万亿级的蓝海市场：新能源汽车。

小鹏汽车的成色如何？第一，看定位。

此前小鹏汽车的名字不仅在业内在市场上被经常被群嘲“太土”，以至于创始人去年还亲自回应此事。

但从小鹏汽车的定位来看，其实是可以理解的，它对标的价格是15万-30万的中高端乘用车市场。

此前何小鹏也曾在公开的采访中，谈及这个定位“灵感”来源。就是智能手机对行业的颠覆，不是高端机的出现，而是更便宜的智能手机的普及。

据IHS Markit报告显示，2020-2025年，我国的电动汽车销量（上图）预测，15万-30万区间的年复合增速并非是最快的，但市场占有率却是最大的。

也就是说这个定位，未来小鹏汽车的挣钱能力不见得最强，但相对安全是处于一个需求量更大的市场内。

第二，看它的业务模式。

招股书披露，小鹏汽车的业务主要有智能电动汽车、软件和服务。

但从其收入构成来看，越来越聚焦汽车销售。

2018-2020年及截至今年一季度，其汽车销售占总收入的比例分别为42.8%、93.5%、94.9%和95.2%。

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第三，看营收和产量如何。

小鹏汽车定位中高端市场，价格就需要有性价比，那么前提就是必须要量产，尤其是大规模量产，才可能将价格打下来。

财报披露，2018-2020年以及今年一季度，小鹏汽车的总收入分别为9700万元、23.21亿元、58.44亿元和29.51亿元。

对比2020年蔚来和理想汽车的收入，还是有不小差距，尤其今年一季度小鹏和理想汽车与蔚来的差距进一步扩大。

实际上，我们看在2018年四季度-2019年四季度，西部证券统计的营收方面，理想汽车是没有数据的，但到了2020年一季度，它却赶超了小鹏。这与交付量和销量有关，下文详述。

2018-2020年以及今年一季度，小鹏汽车的智能电动汽车交付量分别为29辆、12728辆、27041辆和13340辆。

中汽协的数据显示，小鹏汽车去年三、四季度的交付量大幅提高，今年一季度略低于去年四季度；对比同行，去年四个季度小鹏汽车的交付量均低于蔚来和理想汽车，直到今年一季度才赶超了理想汽车。

如果倒回去看，以前小鹏汽车的排位更高。

蔚来、小鹏汽车在2018年实现了交付，而理想汽车到2019年才实现交付。

据公开媒体报道的2019年造车新势力们的销量情况，2019年，蔚来为20565辆，威马汽车为16876辆，小鹏汽车为16609辆，而彼时的理想汽车仅约为1000辆。

2019年小鹏汽车的销售量与蔚来差距远不如2020年这么大，也远远超过理想汽车。

也就是说，这个高速发展的行业，依然存在很大变数。

比如，今年5月，哪吒交付量为4508辆，反超了理想汽车（4323辆）。

有意思的是，兴业证券统计的小鹏汽车从去年1月-今年5月的月度销量，都是从1月往后开始一路拉升，去年一季度受疫情影响可以理解，后面8月赴美上市，一路努力冲销量也可以理解。

不过，今年一季度销量却比去年四季度大幅回落，尤其是今年一二月份，相比去年12月的销量是腰斩以下，不知是何原因。

但从预计今年7月回港上市来看，因为去年一季度基数低，加上今年每月销量保持了持续增长，月销量曲线依然是很好看的。

当然今年一季度小鹏汽车也有亮点，一季报显示，其待交付订单达到历史高位，预计二季度交付量将达到1.55万-1.6万辆，销售收入预计达34亿-35亿元。

如果达预期，二季报的数据会相当漂亮。

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最后，来看下风险问题和新的故事亮点。

1、 前文提到的交付量和销量与同行的差距2020年相比2019年，大幅拉大。

再好的资本故事，新能源汽车企业都需要落实到大规模量产和销售上，否则光画饼，后面就不好拿融资了。

小鹏汽车在招股书中也一再强调会扩大产能。称计划在广州和武汉新建智能电动汽车生产基地，预计年产能各可达10万辆。

进度上，今年4月，小鹏汽车完成了在武汉的智能网联汽车智造基地的签约仪式。

2、 持续的亏损与下滑的毛利率值得重视。

招股书披露，2018-2020年小鹏汽车净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元,同比增长-163.91%、26.03%；以及今年一季度净亏损7.87亿元。

各阶段亏损理由，小鹏汽车的解释几乎都是因为研发、销售、一般及行政开支增加。

虽说造车新势力们都还处于“烧钱”阶段，但与此同时，随着产量和销量的增加，小鹏汽车的毛利率却是不增反降。

2018-2020年及今年一季度，小鹏汽车的毛利率分为24.3%、24%、4.6%和11.2%。尤其是去年大幅下滑，不足5%。

今年一季度，小鹏汽车因为产品组合扩大、每单位材料成本下降、生产效率提高一级确认XPILOT软件销售收入，毛利率才回到了10%以上。

3、 经营活动现金流量的下滑及研发占比下降。

小鹏汽车的经营现金流净额2018-2020年分别为15.73亿元、35.63亿元和1.4亿元。招股书中也提到原因，有研发、销售、行政等开支增加，表示未来将改善这一情况。

如果蜜友们去细看各项费用的增速，会发现实际上其研发占比在明显下滑。

2018-2020年，小鹏汽车的研发开支分别为10.51亿元、20.7亿元和17.3亿元，研发开支占总收入的比例分别为89.2%、29.5%及18.1%，可以说是大幅下滑。但同期其销售开支却是一路上扬。

上述原因也能看出小鹏汽车对资金的渴望。因此，我们看到，对于回港上市募集资金额的用途，小鹏汽车表示除了技术开发、扩大产能和销售等，也包括用作运营资金等。

最后，想提醒蜜友们的是：

新能源汽车企业的发展，除了面临更多新的竞争者持续涌入，不仅要自己跑得快，还要比同行更快，才能让自己保持对资本的吸引力和活下去；

上市公司的股价波动也非常大，除了有好眼光还得有大心脏承受。比如小鹏汽车今年股价最低点，相比最高点是跌幅超50%……

来源：闺蜜财经