年报解读！10位消费赛道基金经理如何看待后市？

引言：消费基金经理2021年投资思路有哪些变化？

2020年基金年报已经全部披露完毕，内容可谓是精彩纷呈！既有1400万追“网红”白酒主题基金的，也有为基民户均仅赚301元的“网红”芯片主题基金的，当然还有因为基民在春节前高位追涨，而导致短线出现巨亏而致歉的。对于资深基民来说，司令觉得至少应该认真看看自己持有基金的年报，从中可以深入了解基金经理的投资风格及对后市的投资展望。

最近两天，相信大家也看了不少对“网红”基金经理年报的解读文章，司令今天想专注于分享消费赛道基金经理的年报观点。众所周知，消费赛道历史长牛，但是春节后以来不少小伙伴由于受到短线的“暴击”，从而动摇了坚定持有消费主题基金的信心。

那么，长期专注于消费赛道投资的基金经理，是如何看待后市的？他们的投资思路是否因为消费行业，尤其是白酒等食品饮料细分行业的估值较高，或者“集中持”（机构集中持有）抱团现象而改变了呢？司令挑选了10位消费赛道风格明显的基金经理，一起来看看。

以下数据来源：Choice、基金年报，截止2021年4月1日。如有多类份额，均以A类说明。

1、易方达基金萧楠

代表产品：易方达消费行业股票，近一年收益率81.05%，最大回撤25.86%，夏普比率2.31。 报告期内投资策略和运作分析：“上半年疫情对可选消费股冲击很大，同时必选消费、网游等受益于消费者居家消费的公司表现强劲。我们并没有追逐市场偏好，认为与其研究疫情带来企业供需结构的短期变化，不如研究疫情如何放大一些企业的长期优势或瑕疵……对龙头优势企业的配置更加集中，坚决淘汰了一些管理水平已经跟不上现代化市场竞争的公司……未来投资理念和方法论不会变形，但会不断调整和纠错，不断优化布局。”

2、汇添富基金胡昕炜

代表产品：汇添富消费行业混合，近一年收益率81.61%，最大回撤26.59%，夏普比率2.27。 报告期内投资策略和运作分析：“我们始终认为，中国内需市场广阔，消费潜力巨大，伴随着居民生活水平的不断提高以及人们对美好生活的向往，中国消费行业有望持续保持稳健增长，这将是中国最为确定的投资机会之一……我们聚焦于上市公司的长期价值，尽可能淡化短期扰动，希望投资真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和消费结构升级的优质公司。重点关注商业模式优秀、竞争格局稳定、景气度较高的行业，自下而上精选竞争优势明确、中长期增长逻辑清晰、治理结构良好、管理层优秀的公司……很多优秀公司过去一两年也经历了一定的涨幅，估值不再便宜，所以更需要耐心，用时间来换空间。”

3、嘉实基金谭丽

代表产品：嘉实新消费股票，近一年收益率67.69%，最大回撤11.99%，夏普比率2.67。 报告期内投资策略和运作分析：“我们始终希望在大消费行业内部均衡配置，关注各细分行业的优秀企业……去年比较遗憾的是白酒以及免税零售业配置比例较低，错过了一些好的个股机会……我们认为中高端白酒的需求量仍然是向上的，行业格局也比较好，但是实际的库存压力是很大，产品价格的提升难以持续……对于热门的免税零售业，基本面和估值的压力会更大……我们看空估值高企的医疗服务、白酒以及部分必需消费品，基于对经济和个股经营趋势的乐观预期，仍然看好可选消费品种。”

4、鹏华基金王宗合

代表产品：鹏华消费优选混合，近一年收益率77.91%，最大回撤26.26%，夏普比率2.21。 报告期内投资策略和运作分析：“过去一年，我们还是坚定地按照自下而上的价值投资理念，把更多的精力放在产业和个股的深度研究上……我们从早期就一直坚定持有白酒、医疗服务、创新药、新材料、高端制造，整体投资思路一直没有变化。未来还是要落实到基础投资理念上，即深度的产业和公司研究和长期价值投资，筛选出各个细分赛道中真正创造价值的优秀公司……回顾历史，通过深度研究、长期持股的价值投资来穿越周期，所取得的效果是远远好于在市场模糊状态下去做择时选择的。”

5、南方基金茅炜

代表产品：南方新兴消费增长股票，近一年收益率74.42%，最大回撤24.99%，夏普比率2.14。 报告期内投资策略和运作分析：“过去三年外部黑天鹅频出，使得宏观的可预测性更加脆弱，我们在研究中会更加注重行业自身穿越周期的成长能力、优秀的企业运作能力等中微观指标。2021年随着经济缓慢复苏，流动性很难再边际宽裕，因此我们在配置上会更加注重标的盈利的质量以及增长的确定性。”

6、汇丰晋信是星涛

代表产品：汇丰晋信消费红利股票，近一年收益率61.53%，最大回撤14.23%，夏普比率2.66。 报告期内投资策略和运作分析：“我们预计2021年，国内经济继续复苏，宽松的货币政策、财政政策短期仍将延续，直至经济恢复到正常水平。因此资本市场角度将观察到盈利能力加速上升，估值变化趋缓的组合，但仍有较多结构性机会可以捕捉……可选、必选的投资价值预计再次平衡，研究重点是在各细分领域寻找景气向上，估值可以接受的资产。消费核心资产的估值虽在历史高位，但高端白酒、免税、乘用车等板块的基本面还在不断向好，仍有投资价值。另一方面，院线、航空等疫情受损板块预期将有较大投资机会。”

7、广发基金张东一

代表产品：广发消费升级股票，近一年收益率75.20%，最大回撤25.76%，夏普比率2.15。 报告期内投资策略和运作分析：“2020一季度卖出了次高端白酒，增加了高端白酒配置。二季度增加了高端白酒、港股保险、医药行业、港股互联网行业的配置，降低了必选消费、家电行业配置。三季度降低了个别医药和消费个股的配置，增加了估值较低的金融服务个股配置。四季度降低了A股医药行业和港股受益于疫情的必选消费行业配置，增加了业绩底部的港股医疗服务、运动服饰个股配置……本基金一方面将继续关注食品饮料、家电、餐饮旅游、医疗服务等消费另外，此外，一批优秀的中概互联网公司和创新型药企纷纷在港股上市，或将涌现一批世界级的公司。”

8、富国基金王园园

代表产品：富国品质生活混合，近一年收益率81.91%，最大回撤21.06%，夏普比率2.54。 报告期内投资策略和运作分析：“过去一年，保持在大消费板块自下而上、精选个股的思路……展望2021，全球性的流动宽松预计将边际收紧，考虑到消费板块整体估值已处于历史较高位置，如果流动性边际收紧将使得风险偏好及估值承压。中长期看，国内消费仍将沿着消费升级、品牌集中度提升等方向持续发展，本基金将继续保持优选行业、精选个股的操作思路，坚持寻找可持续高质量成长的优质企业。”

9、华安基金陈媛

代表产品：华安生态优先混合，近一年收益率69.33%，最大回撤24.61%，夏普比率2.07。 报告期内投资策略和运作分析：“经济已经处于比较景气阶段，制造业整体处于较强态势，增速持续走高的难度较大；核心CPI一直偏弱，表明居民需求端恢复力度不足……市场连续两年结构性上涨后，景气板块和高确定性板块的估值处于高位……从全年角度看，抗通胀和防风险是2021应保持的配置方向。通胀角度，配置上游、农业及部分能够涨价的消费品；防风险角度，低PEG的中小盘个股可能会提供绝对收益的方向。”

10、华夏基金孙轶佳

代表产品：华夏新兴消费混合，近一年收益率124.43%，最大回撤19.61%，夏普比率3.12。 报告期内投资策略和运作分析：“2020年本基金在建仓初期秉承稳健的投资原则，在消费品行业中寻找成长类公司的投资机会，组合除全年维持了对白酒和家电等基础配置，重点对新兴消费领域进行了配置，如移动互联网、化妆品以及汽车智能化等……我们认为消费行业长期来看依然有机会，将继续按照消费品的投资框架，在消费品行业中寻找机会，尤其是新兴消费的投资机会。”

从以上10位专注于消费赛道的基金经理代表产品2020年报可以看出，对2021年预期收益率普遍没有去年那么乐观，传统的高端白酒以及家电、旅游等可选消费仍被看好，同时也越来越重视互联网等新兴消费领域的配置。而对待医药板块的态度，相对比较谨慎，更重视对细分行业及个股精选。好了，不知道大家更偏爱哪位消费主题基金经理呢？

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