大咖面对面丨赵楠：面对震荡市场，绝对收益策略“真香”

开年之后，市场维持震荡调整之势。牛年说好的一起牛呢？这行情过山车坐起来真酸爽，投资到底该如何做？本期赢未来直播厅，邀请浦银安盛绝对收益投资部基金经理赵楠，一起聊聊投资那些事儿。

赵楠

上海财经大学经济学硕士，10年证券从业经验。现任浦银安盛安和回报定开混合基金、浦银安盛安远回报一年持有期混合基金基金经理。

Q：牛年的开局其实也不算牛，权益市场出现了连续的震荡调整，能不能给我们分析一下：怎么过了个年市场就调的这么厉害，它的原因在哪？

A：市场的涨跌是由多方面因素构成的，既包括基本面因素，也有流动性因素，还存在交易情绪面的因素。

一方面，节前市场上其实出现了不少爆款基金，这些基金经理拿着投资者申购的钱去买重仓股，重仓股持续上涨，业绩增长，就可以继续再发新基金，继续申购，形成了一个基金重仓股的正反馈。在正反馈的过程中，很多基金的重仓股估值已经达到一个比较高的位置。

另一方面，节后美债收益率快速上行，导致国内的债券下跌，预期收益率上行，同时这些基金持有的重仓股都是一些现金流较好的个股，利率一旦上行会导致估值下行，所以这种基金看好的重仓股调整的就会相对多一些。

Q：也就是说，差不多两个原因，前期涨太多估值贵，碰上流动性边际收紧，无风险利率提升，市场就调整了。感觉跟经济基本面关系不大？

A：从已有的数据来看，经济基本面还是在一个整体向好的过程中。从2020年来看，中国是全球唯一实现了经济正增长的经济体，我们是值得骄傲的。而且在抗击疫情的过程当中，我觉得真的体现了我们国家制度水平和管理水平的优越性，这一点我们必须要有自信。

其他国家在疫情中没有恢复的时候，我们的产业链已经率先恢复，并且通过出口融入到了全球产业链中。中国品牌加速全球化，这种趋势不单是在国外，在国内，国潮崛起的背后，体现的也是中国经济的整体实力。同时我们国家的整体决策也是健康有质量的，比如2035年规划、十四五规划等等。

Q：市场长期的动能基础感觉还是比较坚实的。作为一个投资者，从去年7-9月的横盘震荡，到年底的狂飙突进，到现在的持续调整。这个投资体验确实不算好，你有什么好的建议？

A：投资体验分两点，一点是首先投资回报要好，有一个不错的投资回报；另一点很重要的是投资收益率的曲线相对要平稳一点。今天给大家介绍我们一直深耕多年的绝对收益策略，它通过多资产的合理配比，力求能够有一个稳定的长期收益率，同时对回撤的控制比较注意，相对来说波动较小，力争减少投资人的焦虑感，同时努力提供长期来看还不错的回报，力争让持有人的投资体验更好。

Q：那这个绝对收益策略，我理解最重要的前提是一个整体的大类资产配置，指导组合的股债资产配置。在固收资产的选择方面你是怎么考虑的？

A：许多人做固收+是各管各的，而我们一直秉承把股和债放在一个统一的风险收益框架下去衡量，强调同一个基金经理管理，然后把这两块统一起来综合来进行考量。

固收我们考虑两方面，一方面考虑整体收益率曲线的变化，由此决定长期配置，另一方面考虑信用利差，然后来决定是否要做信用下沉。在做绝对收益固收配置的时候，我希望去提供一个安全垫和稳定器的作用，所以不愿意去做一些信用下沉来稀释它的作用。

Q：近期债市调整，你在固收方面的策略有调整吗？

A：我认为现在经济还是在一个比较强的增长过程，包括货币政策也在一个边际收紧的过程中，所以我们现在的固收配置还是以短久期、高评级的信用债为主，二季度经济可能还存在一个往上走的过程，我们或将维持这样的配置。

Q：权益呢？权益应该是承担一个增收益的功能，你怎么来建构自己的权益组合？

A：我做权益的选择还是自下而上和自上而下相结合，综合考虑整个经济周期，考虑市场的大风格。我们权益团队研究员的配备也是很全的，可以提供很多支持。

同时也给大家介绍一下具体到每个产业我们的关注点。

消费的话我们主要是关注产品品牌和渠道形成的商业壁垒；周期其实就是看这种周期品的价格，量跟价带来的弹性；科技其实就是研究它核心技术到底是怎么样的；中游因为夹在上游和下游之间，就是研究上游给它的成本的影响以及下游的需求；大金融其实就是看整个宏观经济，货币政策等的影响。

Q：你怎么来做组合的风险控制？

A：绝对收益产品的投资者，一般风险偏好稍低，所以对回撤的波动可能会更敏感，所以说回撤控制是很重要的。事前风控对组合的保护要更好，我更倾向于提前预判风险。我们会把预先要配置的组合提前用历史模拟等多种方法进行预判，以尽量把这种回撤控制在一个可控的水平中。

Q：请问你对于未来一段时间的投资市场是怎么看的？

A：现在这个时点很建议大家去投资绝对收益的产品，这类产品其实比较适合对股市的预期收益率没有那么高的时候。同时现在很多股票调整了有一段时间了，估值性价比可能又体现出来了。所以我们认为站在中长期维度，现在去配置这样一类产品，风险收益比可能是相对不错。而且就从很多海外宏观来看，从全世界的范围来看，长期每个国家的货币基本都是超发的，过去我们的货币可能是流向楼市会较多一些，但是现在国家对房地产还是有一些政策出来，所以我觉得权益市场可能真的会成为将来大家长期家庭资产配置的一个重要的方面。

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