风格切换时，哪类基金经理能成功穿越？

春节长假后至今，权益主动类基金净值普遍下跌，特别是抱团成分高的基金跌幅空前，明星基金经理张坤和刘格菘旗下的基金甚至创立历史最大回撤。

回顾2020年底，便陆续有机构和基金经理发声，2021年的钱将更难赚，呼吁大家降低收益预期。经过近两年的上涨“躺赚”行情，目前龙头股估值偏高，加之A股流动性趋紧，伴随着隐藏在海外市场“注水”行情下，全球资产定价之锚的10年期美债利率攀升至1.73，通胀预期明显等多重因素，我们综合判断：进入2021年的当下，要找出像之前高回报的机会，或者再拔估值，显然非常吃力。

那么风格切换了吗？市场上的机会在哪里？

随着今年经济大环境的复苏，如果说存在结构性的机会，那么大概率就是在低估值和顺周期，但这又必定伴随着不小的波动性。

我们看一下近10年沪深300价值指数的数据：目前PE为9.11，PE百分位为59%，处于中位。

（数据来源：Wind，截至2021年3月21日）

综合收益与风险因素，我认为：价值风格的基金或许能让我们在2021年取得较高的投资性价比。

这也是“星辰赞歌”基金组合在3月17日调仓的导向——从全面成长向价值成长调整。

那么，要把握这样的机会，穿越风格切换，一定离不开价值风格的基金经理和优质的基金。

无论基金经理如何考虑他的选股方法、配置组合方式，甚至择时，他都应该落实到其稳定而自洽的投资逻辑。投资逻辑就是基金经理的信仰，是其认知度、价值观和能力圈的综合体现。无论市场激情高涨，或是疑云重生，或是风格转变，我们能看到优秀的基金经理只会通过调整投资组合进行应对，鲜见其改变自己的投资逻辑。

这也就是我们通常说的，有所为，有所不为。市场机会无处不在，但想通吃几乎是不可能。这种贪念，或者说嫉妒，应该被我们的理性摁死在角落里。

如何理解价值风格的基金经理？

价值风格的基金经理，对于持仓的股票，主要考量其价格是否低于或者是相对低于其内在价值。如果是，就会选择买入，等待市场理性的回归。价值风格的基金经理尤为注重估值水平。

对于价值风格的考量上，主要通过基金所持股票的PE（市盈率）、PB（市净率）、PS（市盈率增长率）、DYR（股息收益率）、DCF（现金流量折现）、PEG（市盈率相对盈利增长率）等指标来衡量。

鉴于近两年来市场涨幅较大，白马龙头股估值处于相对高位。春节以来的下跌，市场普遍的共识就是“杀估值”，那么这个时候，价值风格的基金经理的优势就显现出来。价值风格的基金经理关注低估值带来的安全边际，在市场风格切换下表现出较强的防御能力。

我们可以把价值风格分为两种：价值风格（代表：曹名长、丘栋荣）与成长价值风格（代表：张坤、刘彦春）。

基于当前的行情，我认为，应该以防御为主，但又不能过于保守。因此我筛选出适应当下市场变化以及近期表现良好的7位价值风格基金经理和他们管理的潜力基金。

鲍无可：景顺长城能源基建 （260112）

鲍无可从业6年多，是基金界三大权威奖项：金牛奖、明星奖和金基金奖的得主。能获得三项满贯，足以说明其实力。

鲍无可风格稳定，注重估值保护，强调即便好公司也要有好价格，即在优质企业里面选出估值合理的标的，也是擅于发现黑马的选手，仓位长期保持在61%左右。

范妍：圆信永丰优悦生活（004959）

范妍目前是权益投资部副总监，基金底仓多选择符合经济转型方向的行业，其长年风险控制能力强，在应对波动方面有较好的经验。

圆信永丰优悦生活近期表现不俗，我已调入“星辰赞歌”基金组合作为成分基金。

谭丽：嘉实价值优势（070019）

谭丽是市场普遍认可的价值风格女性基金经理的代表，目前管理规模超过300亿元。谭丽投资上强调安全边际的所在，注重资产估值的合理性，谭丽目前看好和经济复苏密切相关的周期成长类资产，其在去年的时候预判今年会是一个波动加大的市场。

嘉实价值优势也是“星辰赞歌”基金组合的主要成分基金之一。

肖觅：嘉实物流产业A（003298）

肖觅目前是嘉实基金的研究部副总监。肖觅主要是对基础产业有多年的投研经验，特别是在钢铁和交通方面有深入的研究背景。他信奉竞争力的企业一定能在未来获得丰厚的回报。因此，其投资侧重长期和防御性。

姜诚：中泰开阳价值优选A（007549）

姜诚是市场公认的价值风格选手，其长期践行安全边际策略，注重找到物超所值的高性价比企业。姜诚说他的投资目标是“获得长期超越社会平均水平的复合收益率”。因此，短跑不是他的强项，其更注重长期和价值。

徐彦：大成策略回报（090007）

徐彦2007年加入大成基金，业绩优秀，也是一位三大基金奖的满贯选手，一度是大成基金的顶梁柱。2018年的时候，徐彦曾离开过大成基金约1年左右的时间，后来又回归大成基金。

大成策略回报是其管理的第一只基金。

徐彦认为，投资的本质是认识世界，超额收益来自于超越市场的认知水平。去年曾对高估值的抱团连续两年的大幅上涨，他评价为“人固有的认知局限性”。

林英睿：广发睿毅领先（005233）

广发基金可以说是人才辈出。前有刘格菘、孙迪，现在有林英睿。林英睿从业超过5年，却在近期大火，林英睿甚至被挖出曾代言学习机等八卦。主要是由于林英睿管理的另一只基金“广发价值领先（008099）”排名飙升至混合型基金的TOP1，在市场一片绿的情形下，该基金年初至今的收益率为“30.46%”，让许多人眼前一亮。

林英睿的特点是注重选择周期性底部反转和持续稳定增长的成熟行业，这也是需要有定力的，要战胜市场，就必须在纷繁的市场中勇于独辟蹊径。因此，林英睿被市场重点关注，我们也期待他后续的表现。

投资似战局，有时就势勇攻，有时应该敛芒静守。

依势而动，依时而行。

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