挪威养老金：暴发户的可持续发展

“Ta靠石油一夜暴富！”

“Ta有万亿美元资产！”

Ta，就是地球北境被称为“万岛之国”的挪威，挪威有着世界上规模最大的主权基金-挪威主权基金，又称挪威政府养老基金。迄今为止，挪威政府养老基金管理逾万亿美金的资产，这意味着，平均每位挪威人在政府养老金的资产超过20万美金，折合人民币130万。

从欧洲农村

到

欧洲迪拜的逆袭

挪威并不是一开始就有钱，在60年代，挪威是有名的“欧洲农村”。不过好在上帝偏爱，在1969年圣诞前夕，挪威收到了一份圣诞大礼，一夜变成了“欧洲迪拜”。

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北海油田的发现让挪威开始了暴富时代。“躺着赚钱”的同时，挪威议会评估发现，石油资源的不可再生性、该国的人口老龄化，和油价的波动都会对这笔财富有致命的打击，为了能够最大化地利用自然资源带来的财富，挪威政府决定在1990成立挪威政府石油基金（GPFG前身），该项基金于1998年并入挪威政府养老基金。

挪威政府养老基金（Government Pension Fund of Norway）创立于1998 年，有两个子基金，挪威基金（Government Pension Fund-Norway, GPFN）以及全球基金（Government Pension Fund Global, GPFG），其中GPFG为养老基金的主要组成部分（2019年末占比在97%以上）。

数据来源：NBIM官网

不怕富二代

就怕富二代比你还努力

有了北海石油这个“爸爸”，挪威养老金一跃成为了“富二代”

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不怕，富二代“也就那样”，但是如果富二代比你还聪明、努力、还会赚钱…

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从1998年至今，挪威银行成功把挪威政府养老基金从230亿美元，“涨“成了12750亿美元。（1美金 ～ 6.5 人民币）。这个富二代不简单。

挪威政府本着绝对公开透明的原则，每年在财报中都披露所有细节的投资信息以及理念。这就等于一份公开的致富秘籍，让我们一起来看看吧～

子子孙孙(的钱)无穷尽也

挪威政府养老金的投资目标很明确：“我们的使命是为后代积累财富”。

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为了实现这一目的，挪威银行制定的投资策略为，在最低的风险下获得最高的回报。考虑到养老金体量的巨大，频繁操作会引起市场动荡，并伴随巨额的手续费。所以在投资上，挪威养老金追求绝对的长期收益、不被短期的市场波动影响、降低换手率和交易成本。因此，有着长期成长优势的优质蓝筹股倍受挪威资金的欢迎。

从1998年至2020年期间，养老基金的年化回报率达到了6.3%，相比之下，挪威政府平均每年的财政预算只从中拿取3%。这就意味着政府只花收益，保证了养老金的长期正增长。

不把鸡蛋 放在一个篮子里

投资人都知道的道理“不把鸡蛋放在一个篮子里”被挪威养老金发挥到了极致

资产分化。近年来，挪威养老金按照战略基准指数（富时全球指数和蓬勃巴克莱指数）制定了上限为70%权益、30%债券和7%非上市房地产的投资策略。由此可见，挪威养老基金并没有因为“高风险”就回避权益市场。相反，其深谙高风险高回报的道理。

多行业投资。在权益投资中，挪威基金执行着多行业投资的原则，投资的资产横跨金融、科技、工业、消费、医疗、消费者服务业、原油与天然气、基础原料、基建设施、通讯十大行业，并且每个行业的占比不超过总体权益部分的20%。其中占比18.5%的科技行业在2020年给出了41.9% 的回报。

全球布局。早在成立初期，挪威政府就意识到全部投资本国资产所取得的回报是非常有限的，因此挪威政府决定全球布局，分享世界的进步。据2020年年报显示，GPFG前三投资市场分别为北美市场、欧洲市场、以及亚洲市场。其中大家关心的美国和中国市场分别占投资总比的41.6%和3.8%。

图片来源：NBIM官网，全球资产配置国家及地区画像

近万家公司。挪威基金投资了全球近万家公司，相当于全球上市总值的1.5%，其中占比最高的为美国的苹果公司，不过这也仅仅是占了权益投资分类的2.3%。所以，即使任何一家公司面临倒闭的危机，也不会对总体收益造成太大伤害。以下为基金重仓个股。

与时俱进

“成功的投资不是不犯错，成功的投资是犯错了还能成功。“

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在数十年的投资中，挪威养老基金在投资大目标不变的前提下，通过不断的调整策略来应对全球市场以及各国政策的变化。

市场配置的改变

“从全部配置固收资产，到逐渐配置权益资产。”

“从全部投资发达市场，到逐渐增加新兴市场的配置。”

养老基金的前身石油基金一度把全部资产投资于海外政府债券。很快，在1998年NBIM（Norges Bank Investment Management）成立并接管养老基金后，权益投资被提上日程，从0%提到了40%。事实证明，在改变策略的一年后，1999年，权益投资就给出了34.81%的亮眼回报。

此后2002年的互联网泡沫导致的利率下行，“欧债危机”，以及市场“负利率”的趋势，进一步证明债券市场很难在长期获得预期的回报。

因此经多方商议，权益投资的比例一路提高到了70%。

图片来源：NBIM官网，挪威养老基金历史各投资分类占比（单位：挪威克朗）

出于对本国国情的考虑，起初，GPFG欧洲区域的资产配置达到75%，由此防范整体货币购买力风险。伴随着超预期的增涨，GPFG开始寻求更大的市场去承载其资产。考量标准如下：

考虑挪威未来进口购买力

避免区域集中配置造成的特殊事件

减少与挪威地理位置相近或经济结构类似的发达市场

据此标准，GPFG在全球范围内寻找有潜力的新兴市场。

图片：NBIM官网，挪威养老基金的权益市场持有（以基准指数为标准的股票市值百分比），横坐标为年份，纵坐标为百分比。

综合考量之下，GPFG瞄上了冉冉升起的中国市场。

资产配置与中国投资

2020年报显示，中国位列基金配置国家的前十。是除日本外，亚洲地区最受重视的市场。GPFG在中国的资产配置基本全额配置在了中国的权益资产，并在2020年给出了33.9%的回报。（以国际货币为计算单位）

其中互联网龙头股是在中国市场主要的个股选择。

从2002年起，GPFG开始在中国市场进行投资，从起初的约1亿挪威克朗到现在超4000亿挪威克朗，投资超700家中国公司，中国市场已经成为养老基金在新兴市场的第一大投资对象。

由此可见，我国资本市场持续稳定发展，以及对外开放的逐步深化使得挪威养老基金多年以来对中国市场持续关注，并且日益加重中国市场在其投资中的占比。在二十多年的投资历程中，挪威养老基金不断的根据全球市场的变化，“更新”自己的投资策略，但是，不难看出挪威养老基金在不断“更新补丁包”的同时，一直遵循着长期投资，分散投资，优质投资的三大原则，这也是值得我们学习的投资理念。

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