高点回撤20%买入靠谱吗？看看朱少醒谢治宇的基金能赚多少

今年节后，从高点回撤超过20%的基金比比皆是，其实像行业、持股集中的张坤、刘彦春也就算了，但就连行业平衡、持股分散的袁芳和傅鹏博等均衡型选手也是翻了车，对比其管理基金期间的最大回撤，目前已经相差无几，不少投资者也在考虑要不要下场抄底？今天我们就来聊聊，看回撤买基金这件事，到底靠谱吗？

一、私募圈内的择时指标：淡水泉时刻

投资者通过观察基金的最大回撤来帮助判断买入时点，其实早有先例。比如在私募圈内经常提到的择时指标：“淡水泉时刻”。简单说，就是当百亿私募淡水泉旗下的基金净值发生大幅下跌时，往往是投资者们加仓买入权益资产的好机会。

淡水泉掌门人赵军是“逆向投资”的代表人物，区别与不少私募用止损线来控制回撤，淡水泉对于估值合理的好股票，倾向于越跌越买，所以当他管理的基金发生较大回撤时，往往是不错的投资机会。过去十几年里，历史上有名的“淡水泉时刻”：如2008年淡水泉产品回撤40%，2015年淡水泉产品回撤30%，2018年淡水泉产品回撤20%时等等。

这个规律为什么那么神奇？其实这背后是均值回归的胜利。对于选股型基金经理而言，当他们认为价格合理或低估的股票，由于市场情绪而继续下跌，变得更加便宜，那么这些股票未来的潜在回报率就提高了，所以投资者在这个时候买入，赔率自然会更加划算。

从经典的“淡水泉时刻”中不难看出，根据基金的回撤来判断买卖时点会有两个前提，一是基金经理最好是优秀的选股型选手，这样产生回撤才意味着潜在回报率的提升，二是基金经理的投资风格需要保持相对一致，那么基金历史上的最大回撤才有参考意义。

二、回撤20%后买入明星基金，收益如何？

私募如此，那在公募基金中也有类似的现象吗？由于近期不少明星基金经理的代表产品都出现了20%左右的回撤，我们不妨来看看在这些基金回撤20%时买入，收益如何？

由于公募基金中对基金经理多数采用排名考核机制，所以很少有基金经理会通过降低仓位来控制回撤，更多地还是从选股和行业配置等角度分散风险，这就导致不同基金经理之间控制回撤的能力差异较大。

我们先来看谢治宇管理的兴全合润，谢治宇从2013年1月接手以来，共有3次从高点回撤超过20%，其中2015、2018年熊市中的最大回撤均在30%左右，2016年熔断期间回撤接近25%，如果投资者在回撤20%后买入兴全合润，持有一年后均取得了正收益，平均收益为16%。

数据来源：wind，数据截至2021.3.18

其实在2015年的股灾中，谢治宇做了较为准确的择时，他在2015年二季度提前把股票仓位从95%降至74%，又在2015年四季度重新加仓，这使得他回撤控制比较好的同时，创新高的速度也更快，自2015年7月买入，仅仅花了4个月就创下新高，持有半年的收益率更是达到23%。所以对于擅长控制回撤的谢治宇而言，20%的回撤其实是一个不错的买入参考指标，不过节后兴全合润的最大回撤在11%左右，远没有达到20%。

我们再来看朱少醒管理的富国天惠，富国天惠在历次股灾中的回撤都比较大，比如在2008年回撤接近60%，在2015年回撤46%，直到2019年下半年才重新创下新高。所以即使在基金回撤20%后买入，以往往是抄到“半山腰”上，比如在2008年回撤20%后买入，期间还一度会亏损40%。如果投资者在历次回撤20%后买入并持有一年，平均会亏损5%。

数据来源：wind，数据截至2021.3.18

朱少醒也曾在访谈中提到回撤的问题：2015年发生的事情太快了，根本就没有办法（提前减仓），2008年的时候，其实有很多时间可以主动选择，你有好多时间去修正错误。回头看，我确实不是很擅长择时。我是2004年开始管钱的，知识背景和从业经历都告诉我，可以通过优选个股来对抗风险，而且可以干得很好。

由于朱少醒历史上极少择时，整体投资风格又偏于成长，导致富国天惠在熊市时的回撤也会更大一些，用回撤20%来作为买入时点，效果其实没有并那么好。

总结一下，对于投资风格一致的选股型基金经理，最大回撤指标在帮助投资者判断买点时有一定的参考价值，但是不同基金经理之间的风控能力差异较大，大家需要根据自己的风险偏好来确定买入时的回撤指标。

你持有的基金，节后出现了多大回撤，与历史最大回撤相差多少？欢迎在文章下方留言讨论。

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