继续稳稳复利滚雪球......

#2023上半年基金投资总结# 

2023年年初，我对市场的判断还是结构性震荡，大概率没有什么指数级别的大牛市，大概率也不至于跌到像去年魔都封城期间的人心惶惶，上半年的市场总体走势也基本符合预期。

不过年初也没有预料到人工智能数字经济和中特估两条线会如此波澜壮阔，到3月份左右今年市场哑铃式的结构就比较明显了，一头人工智能数字经济、另一头中特估，构成双主线；当中其他板块高速轮动，都没什么比较持久的比较大级别的机会。但市场整体就是个震荡市，熊市磨底的感觉，小盘风格和红利策略占优。 

一、主要配置：私募基金——雪球类私募基金产品，收益率约10%

主要基于年初对市场的判断，同时由于工作上刚换了领导要按照新精神着手开展一系列工作，大量事务缠身，加班加点无数，也无甚精力，所以上半年，我的主要投资依旧是雪球产品，判断清晰、买定离手。

2022年6月起买的雪球产品自今年1月份起陆续敲出，平均的年化收益率在15%以上，实际持有期在半年以上，这一资产配置选择无疑是正确的。列举如下： 

今年2月起继续复购雪球，仍然基于安心保守、追求稳健复利的考虑，全部选择安全垫扎实的产品，敲入线低，以降敲结构为主，票息着重低息情况，也就是说总体考虑上尽量避免尾部风险。

这样，在今年普遍大降票息的情况下，选出的产品票息都一般般，总体在年化10%左右吧。跟踪的指数有沪深300、中证500、中证1000和恒生科技指数。

上半年买的，竟然已经在6月底敲出一只了，挂钩恒生科技的，存续时间只有2个月，两头在途天数多，到手收益率只有年化8.24%。现在在2%+的活期存款中趴着，等着用合适的产品承接。

所以呢，雪球有个特殊的风险，就是再投资风险。

暂时搁哪放着？之前的备胎是4.5%的7日通知存款，现在7日通知存款的利息只有3.3%了。

二、次要配置：公募基金——上半年 收益率约3%

公募基金投资中，以权益型基金为主，固收加基金为辅。

1、今年上半年权益型基金做得一般般，主要原因是上半年花在研究与投资上的时间精力太少、调仓总是犹犹豫豫、唯一一笔干脆的调仓还很悲催地失败了。

权益型基金中占比最大的单只基金是定增主题基金，调仓的严重失败就是：1月份减了近一半的华夏磐锐的仓位，2月份加了些华夏磐益的仓位，但没有加华夏智胜的仓位。

复盘一下当时的考虑，对定增基金情有独钟，自2021年8月13日买入首支定增基金华夏磐利后，陆续添置了华夏磐锐（2022.1.5-6）、华夏磐益（2022.2.18）和华夏磐润（2022.8.22）。但是大部分仓位集中在华夏磐锐上，磐益很少。仅仅出于均匀化定增市场投入、分散化时间风险考虑，想把磐锐的仓位移一部分出来到磐益上去，并且考虑移一部分到孙蒙的华夏智胜上（看好公募量化基金，也发掘出了孙蒙，详见2022年12月16日发文《寻找这只神基的平替品》）。

实际结果是什么呢？

卖飞了华夏磐锐，赎回以后涨了13.47%，比孙蒙的智胜先锋涨得还要快，吐血吧？！

出来的资金小部分加仓了华夏磐益，加仓以后跌了-1.85%，远远不及华夏磐锐，也不及孙蒙的华夏智胜。 

并且，出来的资金大部分放在流动性管理账户中（年化4.5%的7日通知存款，期间绝对回报2.125%），并没有移仓到孙蒙的华夏智胜，先是因为纠结选哪个神基平替品（马芳？王平？孙蒙？），后来一忙就搁下了，捡起来时看到涨那么多，又难受得不想下手了。

所以，情绪，真的是人性弱点。

所谓克服人性，说起来头头是道，做起来百般为难。

不过，由上表也可以发现，定增基金相对市场总还是有一定优势的，我陆续购买的这4只基金几乎全部战胜了同期的所有4大主流宽基指数，就是华夏磐益相对弱了些。（详见2022年1月11日发文《分享一个小众品类：定增基金，打八折买股票的另类攻守兼备》及后续定增主题系列文章）

定增的安全垫还是真心不错的！

当然去年挑出的基金今年表现还不错，比如“小而美的画线派”（详见2022年1月16日发文《去年抗跌、今年也还抗跌的那些“小而美”基金经理》），10只基金有7只取得了正收益（其中5只涨幅在8%以上），3只基金收益为负，但最差的也在-5%以内，总体胜率70%。最好的大成竞争优势上半年涨幅12.12%（尽调时满嘴的徐彦实在令人印象深刻！）

当然，也有一些老基金，今年业绩还是不灵光，主要就是那些老牌明星基金经理和昙花一现的明星基金经理，有的已经忍了很久了！我是个念旧的人，也曾希望长长久久持有，所以以前买权益型基金时偏好买A份额，A份额满2年赎回费才为零，大家想想2年前是哪些基金经理意气风发呢......

权益型基金分散在各个不同的APP上，就懒得算精确值了，权当整体在3%以上吧。太耗时，已经在清掉一些基金、特别是卸载一些APP了。

2、今年上半年固收加基金做得很不错，当前本金50万的宝猪稳发1号今年上半年收益率为2.53%，在同期所有FOF中排名15/374,上半年最大回撤1.19%，排名38/374。

宝猪稳发1号整体运作1060天（2020.8.5-2023.6.30），成立以来收益率为11.32%，战胜了所有的同期FOF，排名1/120！（详见2023年7月4日发文《宝猪稳发1号：组合回顾与调仓计划（2023年7月）（上）》）

原因在于2022年末的调仓很成功，当时调整了固收加基金优选思路，不再纠结于年年正收益，不再拘泥于成立以来，而是重点观察近3年的业绩，由此筛出了一批基金，成功率很高。8只固收加基金有7只取得了正收益，且这7只全部跑赢了万得偏债基金指数，仅1只基金收益为负，但在-1%左右，总体胜率87.35%。最好的东方红稳健精选上半年涨幅5.10%！

三、流动性管理：银行智能存款——收益率约4.5%+，自动滚存

这笔钱准备买房的，随时准备动用的，所以以4.5%+的7日通知存款为主。当然这是老产品了，在自动滚存着。现在7日通知存款的利息只有3.3%了。

虽然房地产市场萎靡不振节节下滑，但看中的楼盘报价跌得不多，特别心仪的楼盘总价仍是高不可攀。

没关系，慢慢等吧，毕竟没那么刚需，投资滚雪球的速度应该能战胜房价的涨幅（或者说变动率）。

四、感想、展望与调整

1、感想：大类资产配置是王道，决定了收益率空间与风险暴露

总体而言，上半年还是实现稳稳的复利的，收益率也还不错，财富继续滚雪球。

原因在于，虽然在权益型基金投资方面上半年算不上成功，但做对了大类资产配置，之前重仓的雪球类私募产品兑现了稳稳的高收益，之前重配的定增基金也基本能战胜市场，流动性管理依然保有既安全又相对高息的存款资产。

强调一下，决定资产收益率的是资产配置，好品种是否配足了仓位！一只基金赚得翻番也罢、亏得底裤没了也罢，一丁点儿仓位的，顶个啥用。

比如我早早发掘的神基金元顺安元启，持有收益率已经50%多了，但是连本带利也不到万元的投资，在总盘子里的效用可以忽略了。

2、展望：下半年大概率还是快速轮动的震荡市场，资产配置基本不变

个人判断，下半年的市场可能和上半年差不多，还是快速轮动的震荡市场，指数级别全面牛市的概率很小，上半年适应市场的基金经理下半年继续适应市场的概率会高些，手风顺些胆气也足些。

资产配置方面基本保持各部分现有投入不变，具体品种方面：

对于私募基金，继续复投安全系数高、性价比合适的雪球，信托全部终止后不再继续；

对于公募基金，固收加基金组合按计划进行调仓（详见2023年7月7日发文《宝猪稳发1号：组合回顾与调仓计划（2023年7月）（下）》）;权益型基金继续按照小而美和主动量化型的思路进行筛选跟踪（详见2023年6月15日起系列发文《这些神基平替品，今年赚得比神基还多》），部分参考FOF基金二季度持仓，进行大范围的调仓与集中化；

至于流动性管理，继续持有7天通知存款，持币待购房产。

一点反思：以前为了零手续费，或者享受一些活动羊毛，基金投资分散在数十家基金公司直销APP和多个三方平台APP上。时间久了品种多了，跟踪管理太不方便，还是要继续狠下决心，清掉一些基金、特别是减少基金APP。

3、调整：做好事务性工作与投研实践的平衡

今年工作职责有蛮大变化，日常巨量的管理工作忙得5+2白加黑，所谓的管理回头来看都是各种围绕不断加码不断翻新的KPI的事务性工作，所得到的回报价值其实微乎其微。

警醒自己，不能沉溺于所谓的管理，还是要做好投研实践，该放的放，该抓的抓，该干的干，实现两者的有机结合与动态平衡。

多看一二，以终为始；日拱一卒，不期而至。

（除文中特别说明外，本文基础数据来自于WIND，净值截至2023年6月30日） 

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