国企改革主题基金大盘点

中国特色的估值体系最近成为舆论热点，多家券商研究所近期纷纷发表国企（特别是央企）估值重塑逻辑。比如华泰证券表示，当前内外货币政策错位的环境下，低估值的“非金融央企”既受益于国内宽货币，又不受海外货币政策预期波动影响—外资配置比例低于其他类企业，现金流和产业资本充裕的“非金融央企”是重要的稳增长主体。中信证券研究也表示，当前央企考核指标更加强调盈利能力和现金流安全，伴随资本运作、股权激励等配套制度不断完善，央国企估值有望重塑，建议关注科技型国企、国家安全体系中有重要作用的国企。

当前央国企普遍估值较低，央企指数PB为0.86倍、PE为7.81倍（2023.3.7），绝对值确实非常低，似乎有较大的估值修复空间，但从当前所处的近一年估值百分位看，却又处在80%左右的分位点，已经涨了一波。

板块后续空间如何，个股又该如何选择，我们不炒股的，且留给专注国企改革的基金来判断。

我梳理了市场上所有名称中带有“国企”及“央企”的存续基金，共有50只（未包括恒生中国企业指数基金，成分股并非纯国企），其中30只被动指数型基金（有6只是ETF联接基金）、10只灵活配置型基金、3只偏股混合型基金、6只股票型基金和1只增强指数型基金。

可以很明显地看出，国企改革主题的主动管理型基金，其业绩首尾差非常大，近1年收益率范围从-18.38%到49.30%，首尾差达到了67.68%，令人震惊！

而和国企相关的被动指数型基金虽然也有业绩差异，但近1年收益率范围从-0.78%到17.81%，首尾差倒只有18.59%。

所以精选基金，尤其精选主动管理型基金，选出能跑出alpha收益的基金，还真的非常非常重要。我们看下除纯被动指数基金以外的这20只基金，如何筛出值得关注的国企改革主题基金。

从基金净值创新高能力来看，这20只基金，只有2只基金英大国企改革主题和交银国企改革A在2023年创出了新高，再往前推就是西部利得国企红利指数增强A，历史新高在2022年9月。

从业绩表现来看，我们重点关注基金业绩长期表现优良且稳定，所以先按照2023年迄今收益率不低于3%、2022年收益率不低于-25%、2021年收益率不低于1%、2020年收益率不低于45%(国企红利增强除外，当年国企红利指数涨幅仅为-2.68%)、2019年收益率不低于30%(国企红利增强除外，当年国企红利指数涨幅仅为17%)、2018年收益率不低于-25%进行筛选（也即每年排名前70%，若任职全年）来作初步筛选，得到9只基金。

这9只基金中，有3只基金自2019年以来年年取得了正收益（包括跌宕起伏的2022年），分别为张媛（汤戈）的英大国企改革主题、盛丰衍（陈元骅）的西部利得国企红利指数增强A和沈楠的交银国企改革A。

1、英大国企改革：2022年横空出世大黑马，最新规模4.2亿元，今年以来9.91%

英大国企改革是2022年横空出世的一匹黑马，夺得股票型基金第一名，2023年依旧厉害，今年以来收益率达到了9.91%；实现了3年翻番有余（117.05%）。

英大国企改革的靓丽业绩来自于它去年押重注到煤炭，煤炭行业占比曾高达61%（2022年6月底），而后又灵活切换到消费赛道，到2022年底十大重仓股已经是纯消费股，抓到了年底年初的消费行情。

虽然是去年的冠军基，规模并不大，可能大家都吃不准它能否继续抓到下一波行情吧。毕竟张媛与汤戈本来没啥名气，他俩所管理的其他基金的投资风格与业绩表现的差异也大。

2、西部利得国企红利指数增强：年年战胜对标指数，最新规模11.16亿元，今年以来5.35%

盛丰衍专攻指数增强领域，曾经火遍全网的公募量化基金经理，以他的活泼互动和1024的单日限购上限而出名。2022年他的整体业绩不及大众预期，唯一的亮点是西部利得国企红利指数增强，取得了6.77%的正收益（超额达到7.59%）。

西部利得国企红利指数增强成立以来每个完整年度都取得了不菲的超额收益，不过2023年以来尚未超越中证国企红利指数，且拭目以待。

3、交银国企改革：年年战胜对标指数，最新规模45.60亿元，今年以来4.16%

交银国企改革是刚刚获得晨星奖提名的13只基金之一，说明它的长期业绩表现和短期业绩表现均得到了权威认可。沈楠的业绩走势不凌厉，但走得比较稳，尤其经过2018年熊市熊市洗礼后走得比较稳，创新高能力很强，经历2022年4月的暴跌后在2个月后就创出了新高。

基金经理的择时判断可能对2022年取得4.64%的正收益贡献不菲。2022年在股债资产配置上有明显的变化，且基本踏准了市场的节奏，股票仓位从年初的80%提高到3月底的87.29%、再降低到6月底的63.59%、持平到9月底的64.21%%，年底又上升到80.01%。不过基金相关季报中并未提及仓位调整的操作，主要提行业板块配置的变化。

任谁都会喜欢一只不断创新高的基金，虽然短期看起来走得不快，但是总是在前进、在创新高的路上，体验会不错的。

沈楠已经脱去了刚出道时的青涩，成熟当打之年，不过他的管理规模已经143.61亿元，另外他的另两只基金交银主题优选风格与表现总体类似但相对逊色，而交银瑞思业绩表现似乎迥然不同，有待研究。

4、大成国企改革：5年涨幅2倍多，最新规模16.71亿元，今年以来6.85%

大成国企改革自2019年以来业绩一直不错，自从韩创2021年1月13日接任大成国企改革以来，更像开了挂一样，当年实现94.76%的收益率，位居当年权益型基金回报第四名。也因此，韩创管理规模暴涨，高峰达到近300亿元，最新在239.91亿元。不过2022年收益率-17.62%，落入中游水平。

从具体持股来看，实际也算不上国企改革主题，央企身影难觅。只是叫这个名称而已。

5、中融国企改革：鲜明的国企改革主题投资策略，最新规模0.38亿元，今年以来6.63%

现任基金经理郑玲2022年12月15日上任，在四季报中鲜明地提出“本基金权益投资的策略是重点布局国企改革的上市公司投资机会......2023年，站在新的起点上，新一轮深化国企改革行动蓄势待发。个股选择上是自上而下行业维度和自下而上精选个股相结合的选股策略。重点布局具有股权激励或员工持股，有能力、有动力兑现业绩的上市公司，特别是有业绩拐点的上市公司。配置上，低估值标的作为基金底仓，同时通过横向对比各子领域板块，选择未来景气度持续改善的成长性行业作为基金的弹性仓位”

看了郑玲的履历，才知是一位投研老将：北京大学金融学硕士，2009年7月至2015年11月任航天科技财务公司资产管理部投资经理；2015年11月至2022年4月历任中邮基金投资总监、研究部总经理、权益投资部总经理，2020年4月起任基金经理，2022年11月加入中融基金管理有限公司任价值投资部联席价值投资总监，累计任职年限1.96年，最新管理总规模3.39亿元。

关注国企改革主题的基民，本基金可以重点跟踪。

6、工银国企改革主题：2020年辉煌过，最新规模7.33亿元，今年以来6.53%

从具体持股来看，同样也算不上国企改革主题，央企身影难觅。只是叫这个名称而已。

何肖颉自从2020年生猛了一把后（工银生态环境122.51%）似乎陷入颓势，今年以来有所恢复。大起大落下，基金成立8.1年来的年化收益率并不高（10.01%）。

7、东吴国企改革：挂羊头卖狗肉？最新规模0.32亿元，今年以来5.51%

从具体持股来看，这哪里是国企改革主题基金，一只彻头彻尾的白酒基！

给大家看看持仓，是不是要晕过去？

现任基金经理赵梅玲2022年12月30日才上任，过往业绩中游水平，不知后续思路如何，总不可能再是一只白酒基了吧？

8、弘毅远方国企转型A：最新规模0.45亿元，今年以来3.49%

基金经理章劲2022年7月8日刚上任的，从债券型基金经理刚转型为权益型基金经理，表现很一般，暂时就不用关注了。

9、华安国企改革：曾经耀眼过，最新规模15.41亿元，今年以来1.36%

华安国企改革在之前的基金经理张亮手里创出了耀眼业绩，年化回报37%、同类排名前10%。陈媛是2022年8月5日接任的。同何肖颉一样，陈媛巅峰状态在2020年，2021年陷入滑铁卢（代表作华安生态优先当年收益率-10.88%），目前状态仍一般般。

从具体持股来看，同样也算不上国企改革主题，还是陈媛原本爱投的那些。

综上分析，冠有“国企”之名的基金有50只，剔除纯被动指数基金后有20只，从中选出历年业绩在前70%的（若基金经理任职全年）的9只基金，其中:

真正围绕国企改革主题开展投资的有沈楠的交银国企改革、郑玲的中融国企改革、盛丰衍的西部利得国企红利指数增强。如果看重国企改革主题机会，可重点关注这三只基金。

2023年以来业绩靠前的有英大国企改革（9.91%）、大成国企改革（6.85%）、中融国企改革（6.63%）、工银国企改革主题（6.53%）。

暂时不值得关注的有彻底挂羊头卖狗肉的东吴国企改革、基金经理刚转型权益的弘毅远方国企转型和基金经理尚在失落迷茫中的华安国企改革。

（除文中特别说明外，本文基础数据来自wind，基金净值截至2023年3月9日）

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@天天精华君 @天天话题君 @天天基金创作者中心 $交银国企改革灵活配置混合A(OTCFUND|519756)$$大成国企改革灵活配置混合(OTCFUND|002258)$$西部利得国企红利指数增强A(OTCFUND|501059)$