现在是承担风险的正确的时间当然，也不是说估值低就值得去买。为什么我们现在比较积极
$恒生科技指数ETF(SH513180)$ 现在是承担风险的正确的时间
当然，也不是说估值低就值得去买。为什么我们现在比较积极，举几个例子。美国有些公司净资产回报率很高，但是它的股价很贵，目前大概是4倍的净资产。比如你觉得一个生意很挣钱，投入100块钱，一年可以挣17块。净资产回报率在17%左右。这个时候你有两个选择：一个是你也建那么多厂房，投入那么多固定资产，复制他的生意，这显然不可能；第二个选择是成为他的股东，去买他的股票。问题是他的原有股东不肯按一倍的净资产价格卖给你，因为这个生意很挣钱，所以他目前的市场价格按4倍净资产价格进行交易。虽然这个生意很挣钱，但是由于价格太高了，4倍净资产，除以4以后，你会发现用这个价格去买的这笔投资，内在回报率大概只有5%左右。没有那么有吸引力了。也就是说在这个价格下，持有的资产内在回报率大概只有5%，问题是美国持续加息后无风险收益也有4%，为了多一个点的内在收益，去承担了一个巨大的股市风险。因此我们对美国当前价格下的某些资产回报率保持谨慎的态度，因为这样的风险补偿显然不够。印度的一些大型公司平均大概有14%左右的净资产回报率，但价格也很贵，市净率大概在3.5倍左右，问题是印度的国债有7%的回报率。这样算下来，股市作为风险资产对于债券市场，不但没有风险补偿，所谓的补偿反而是负数。所以这时候，完全没有必要去买股市，买它的债券就好了。最后看看中国的港股和A股。经过几年的疫情等等各种原因，中国公司的盈利水平，看起来确实比欧美要低一些，净资产回报率只有10%左右。但是由于跌得很深，加上最近的回调，港股的市净率是低于1倍的。去年最低的时候只有0.6倍。而且，中国没有加息。无风险利率只有2.7%左右，对应的风险补偿，港股超过10%，A股大概超过6%。所以，我们现在很积极，因为在这样的环境下，相比我们能在市场上买到的其他资产，（中国的股市）提供的风险补偿很高，这个时候是承担风险的正确的时间。
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