中欧基金罗佳明：时听时新，聆听“巴芒”有感！

罗佳明/文

一年一度的“全球投资界春晚”伯克希尔哈撒韦股东大会如期在5月6日举办，超过三万名巴芒信徒在奥马哈小镇欢聚一堂，我也有幸参与其中。

今年将年满93岁的巴菲特和99岁的查理芒格在持续6小时的问答环节中，回答了全球股东提出的60个问题，干货满满，结合自己投资中关注的一些问题，我也总结了其中几点，与大家分享。

此次股东会上，投资者多次问到美联储投放大量流动性而引发通货膨胀的难题，对此巴菲特认为，问题不全在美联储，“他们无法解决财政问题，他们正在履行其职能，现金也发挥了相应的作用。当疫情发生时，没有人知道需要印多少数额的货币才能解决问题，而直到它失控。”

芒格则表述的更为直接：“拼命印钱不仅非常危险，而且是没有任何效益的。”

同时，两位老人都表示对未来美元储备货币地位的担忧，承认目前的储备货币地位给了美国相当多的益处，但当未来政策施行不利的时候，美元地位的改变也将带来相当的风险。

在回答人工智能（AI）的发展时，巴菲特给出的更多是批判性观点：人工智能可以改变全球面貌，但改变不了人的想法和行为，例如，它不能幽默地讲笑话。发明AI的初衷是好的，未来两百年的时间里，人类必须要去接受、应对和使用它。除却AI给人类带来的便利，也带来一些担忧，因为人类没有办法完全掌控它。

芒格则表示，运用于工业生产的机器人使用率在逐步提高，但他本人对于其中的炒作感到困惑。

与往常一样，二老对于新技术保持开放的心态同时，依然不免谨慎。

能源板块作为伯克希尔重要的业务之一，此次股东大会多次提问到相关问题。巴菲特明确指出，从传统能源转向新能源是大势所趋，但不代表投资传统能源是一笔坏的投资。相比其它行业，石油的行业的产能无法快速提升。

芒格则指出，就前景而言，美国没有可与二叠纪（Permian）相提并论的油田。页岩油技术虽然可以使得石油很快从井下产出，但是钻井的产出寿命可能也非常的短，使得总产出难以提升。

同时，二老再次表示了对于西方石油公司管理层的称赞。我们认为该笔投资可能又是二老在专注于供给侧稀缺性的生意，以及优秀管理层结合的一个案例。

在谈到新能源投资方面，阿贝尔指出，伯克希尔希望到2030年时碳足迹能够跟2005年相比降低50%。但是这个过程并不容易，需要投入更多的资本去完成输电计划。

巴菲特也强调新能源的传输是个问题，在美国需要跨越州届来实现，想让50个州一起合作，新能源系统建设会面临更大的考验。

在被问到销售渠道选择的问题时，巴菲特表示，“大型超市的分销做得很好，我们有很多产品供应给它，但有些产品很难让人们只去超市购买，我们也会把产品的分销渠道多元化，希望能够拥有多个具备大型超市一样分销能力的分销商”。 

在谈到对汽车行业的看法时，巴菲特表示，从历史上来看，汽车行业投资非常艰难。虽然汽车行业不会消失，5年到10年后汽车行业肯定会和现在不一样，不论是汽车架构还是市场结构，资本的部署和风险是一定会发生的。

伯克希尔不太可能投资汽车制造商股票，伯克希尔更倾向于汽车经销商业务，在美国拥有78家经销商，这些经销商每年创造超过80亿美元的收入，使伯克希尔成为美国最大的经销商集团之一。

从这几个生意模式的选择上看，二老始终坚持投资变化不多，轻资产模式，持续赚取自由现金流的类零售经销生意。

作为全球化的坚定支持者，巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张将对两国造成不必要的伤害，制造两国间矛盾的一切行为都是愚蠢的。

芒格则更为直接地表示， “我们应该做的就是跟中国搞好关系，我们需要跟中国做很多的自由贸易，这是共同利益所在。我觉得这一切都非常的明显，这可以给我们带来更多的安全性，让更多的创意成为可能。” 

他还具体地指出，中国是我们重要的商品供应商，某手机品牌通过与中国大供应商建立伙伴关系，所做到的成就，对双方企业都是有利的，将供应链迁出中国是一个愚蠢的想法。

股东大会上，巴菲特再度提起恩师本格雷厄姆在投资上对他产生的积极影响，他说：“1949年，格雷厄姆在他的书中写下一些非常有说服力的话，告诉我在过去8-9年间所从事和热爱的工作都是错误的。我反复翻看《聪明的投资者》，无论他的想法是否正确，我都非常喜欢，甚至还时不时去亚马逊看看这本书的排名，它一直在畅销榜上排在差不多第300名或至第350名的位置。试想下，到哪里再找一本书在其领域里具有这样持续的地位？”

在问答环节，巴菲特被问到一百年后伯克希尔的发展愿景，他说，希望这家公司仍能被股东们眷顾，并且为社会带来幸福感，拥有无限的资本和大量的人才。“就像格雷厄姆1949年写下的书时至今日依然畅销且屹立不倒一样，成为其他人的榜样。”

74年前格雷厄姆写下的《聪明投资者》，迄今仍是价值投资者入门必读，我也在困惑时常读，常读常新的“价投路上好伴侣”。

如巴菲特在序言所述：“ 要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。”

巴菲特明确指出阿贝尔将接过CEO职务，同时负责保险业务的阿吉特将提供辅助。二老再次强调在他们离开后相当长一段时间内，公司的文化和经营都不会改变。

传闻这是芒格最后一届参加股东会，巴菲特下一届是否会出现也未是定数。

从此次股东会来看，两位老人家精神矍铄，6小时不停输出真知灼见，期间依然非常经典地喝可乐，吃喜思糖果，99岁高龄的芒格全程也没有打瞌睡。衷心祝福两位老人家能够保持健康，持续与我们分享人生智慧。

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