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要点提炼： （1）趁着行情回调，资金又开始涌入TMT，半导体ETF、计算机ETF份额都有明显增加，半导体ETF份额还创了历史新高。但抄底医药、新能源的资金就熄火了，还有表现最好、今天净值还创了新高的传媒ETF似乎被嫌弃的不行，份额持续下降。 （2）宽基ETF方面，资金买中证1000ETF的热情要比买沪深300ETF的热情高。 （3）保险板块是本周的大亮点，在中国平安的带动下连续2天大涨，已经突破前期震荡区间顶部，其他大金融板块，银行、券商今天也有出色表现，风口似乎吹到大金融这边了，就是不清楚行情持续性有多强。 01 宽基指数 （1）说明 绿色：代表低估； 红色：代表高估； 橙色：代表估值适中。 
（2）解读 最近，市场虽然猛跌了一波，但其实也就是从3400跌到3200，现在又站上3300了，涨跌空间狭窄，主要宽基指数估值变化并不大。 创业板指估值变化稍微大一些， PE，从36.11倍降到32.97倍，PE百分位3.87%； PB，从4.93倍降到4.52倍，PB百分位18.01%； 不管是PE、PB，还是相对中国十年期国债的风险溢价率都处于绿色（低估）区域。 相对美国十年期国债的风险溢价率都处于橙色（估值适中）区域。
02 行业指数 （1）说明 绿色：代表低估； 红色：代表高估； 橙色：代表估值适中。 
（2）解读 本周行情主要是TMT的调整和保险的崛起。
TMT方面，半导体指数跌了7.35%，计算机指数跌了4.02%，是下跌的重灾区。 看估值的话， 调整后，半导体指数的PE是59.71，PE百分位是32.93%； 计算机指数的PE是74.39，PE百分位是79.08%。 再加上我们之前说的，9000点附近是计算机指数的一个强压力位。 这次计算机指数也是上攻到9400点开始调整，
就单纯看空间，半导体指数似乎潜在空间更大些。 
当然，
半导体也有自身的问题， 虽然“困境反转预期”强烈，但这次似乎有点不一样。
销售额同比增速已经在挑战2008年金融危机和2001纳斯达克泡沫破灭后的底部，但市场预期却一再延后，已经从年中延后到明年了，这轮半导体的下行周期超出了很多人的预期。 
保险是本周的大亮点， 因为业绩大好，中国平安昨天涨停，今天也涨了将近3个点，带动保险指数本周涨了7.6%，是观察的所有指数中涨幅最高的。 但你说真的是因为业绩好，市场发现了平安的价值吗？ 恐怕也不敢这么肯定，之前平安业绩好的时候，市场该砸还是砸。 昨天，招行因为业绩不理想被砸了3.5个点，今天在保险大涨的带动下也涨了3个点。 把它们理解为市场短暂翻了大金融的牌子比较好。 行情上，大涨后保险已经突破了前期高点，而且估值也不高，不知道大金融的风口能持续多久...
03 主要ETF份额变化 （1）说明 1）近1周、近一个月基金份额增长超过5%，标浅红色，下降超过5%，标浅绿色； 2）近3月、近半年、近1年基金份额增长超过15%，标深红色；下降超过15%，标深绿色。 
（2）解读 几个很明显的变化：
1）抄底医药、新能源的资金熄火了 之前写过，受TMT行情火爆刺激，有不少资金去抄底当时还没涨起来的医药、新能源。 但不巧的是，医药、新能源并没有起来，还因为大盘回调又被锤了一次，然后抄底医药、新能源的资金就熄火了。 过去一周虽然还有零零星星的资金继续买入，但医药ETF、新能源ETF的份额增加并不明显。 之前份额增幅最大的
创新药ETF，份额已经开始下降。
新能源ETF的份额虽然还在增加，但增加速度已经放缓。
怎么看这种变化呢？ 其实就是之前说过的
“估值低、回撤大≠马上要涨”， 懒猫猜，之前抄底医药、新能源的资金可能是这么想的：“TMT、中特估打头阵，其他板块随后跟进，毕竟已经跌了那么久、那么多，大牛市随时可能来”。 但二级市场没有那么多“一定会xxxx”，更多的是“可能会xxx”，既然是“可能会xxx”，那就“可能不会xxx”... 然后就是我们看到的了，新能源、医药被拖下来后，抄底资金也熄火了。 这也说明了另一件事：
今年的行情可能不会那么一帆风顺。 仓位太重的小伙伴，可能要更耐心些。
弱弱问一句， 还有仓位轻的小伙伴吗？评论区举个手，如果能顺带把仓位轻的原因说出来那就更好了，嘻嘻~ 另外，也想借着这个机会说下
统计ETF份额变化的意义， 不是去追涨，也不是去把握投资机会，而是
对市场资金动向，或者说大资金动向有一个认知，知道风在往哪吹。 所谓“春江水暖鸭先知”，ETF份额变化就是这只鸭，我们顺着它去感受市场的脉动。 比如上次提到的，资金受到TMT行情刺激后去抄底还在低位的医药、新能源就是一次大的脉动，说明死寂沉沉的市场已经开始泛起涟漪，市场的情绪在回暖，风险偏好在提升。 至于能不能通过ETF份额变化捕捉到一些小的投资机会，比如一步买入，或跟着大资金喝口汤。 懒猫私下觉得，这种胜率并不是很高，医药ETF、新能源ETF就是前车之鉴， “估值低、回撤大≠马上要涨” “大资金抄底≠一定上涨” “大资金卖出≠一定下跌”， 投资中没那么多“一定”的事情，重要的是梳理各种线索，感受背后的可能性，然后把它们输入到我们的投资系统中，找出适合自己的应对之策。
2）科创50ETF、半导体ETF、计算机ETF的份额持续下降后，已经开始触底回升。 这是科创50ETF的，
这是
半导体ETF的， 这次回调引发了更大的买入潮，半导体ETF的份额已经超越前高。
科创芯片ETF更猛， 买入资金头都不带回的。
这是
计算机ETF的，已经结束了持续的净赎回，基金份额开始快速增加了。
一句话总结这种变化：TMT的韧性很强啊，不少人都在趁着回调吸筹。 对了，还有
传媒ETF， 虽然传媒也属于TMT，传媒ETF今天还创了新高，但资金对传媒ETF的态度很鲜明，赎回。
去年11月以来，传媒ETF一路向上，但份额一降再降。 这可能也代表了大资金的一种态度：都知道当前TMT以炒作居多，所以也就都留着一个心眼，尽量往那些有业绩支撑的板块上落。 半导体有困境反转的预期，计算机有“信创”的利好，和它们比，传媒的基本面没那么扎实，题材属性更重。
（3）中证1000ETF份额猛增 主要是下跌过程中买的， 2月份，中证1000ETF阶段性见顶后，有大量资金选择了赎回，可能想趁着这次回调把卖出的份额接回来。
作为对比， 2月份阶段性见顶后，沪深300ETF的份额是一路下降的， 上周开始的下跌中，份额也是持续下降，直到周四（4月27日）行情反弹后，资金才开始进来。
从份额变化上来看，资金明显对小盘风格高看一眼。 
04 大小盘风格切换 A股有明显的大小盘风格切换特征，
“300-500比价”可以用来描述这种切换。 指标计算公式是这样的：
“300-500比价”= 中证500收盘价 - 沪深300收盘价 回顾2010年以来的数据， 1）当“300-500比价”跌破800点后，往往会出现一波较强的中小盘行情，比如2012年底、2021年春节。 2）当“300-500比价”跌到1000点时，也可能出现一波不大不小的中小盘行情。 3）当“300-500比价”触及2000点后，中小盘相对大盘的估值修复就基本完成了。 4）当“300-500比价”来到2500点上方后，更是可能触发强烈的反噬，大盘风格开始跑赢小盘风格，比如2014年10月、2021年9月，但从那两次转换来看，大盘风格持续时间并不是很长。
当前，“300-500比价”是2212。单就这一个指标来说，从历史数据看，大盘相对小盘，或者小盘相对大盘都没太大的性价比。 
05 三年滚动年化收益 （1）偏股混合型基金指数 应用方法，具体可看这篇文章。 简单来说， 1）“三年滚动年化收益率”达到30%时，可能是市场较大的一个顶部区域。比如2015年6月、2021年2月。 2）“三年滚动年化收益率”达到-10%时，可能是市场较大的一个底部区域，比如2018年底、2012年底。 3）历史数据有借鉴意义，但不代表未来，且波动过程中可能会反复，而不是直上直下。 当前，
偏股混合型基金指数的3年滚动年化收益率是7.33%，处于一个中间位置。 不过，3年滚动年化的起点即将进入2020年下半年指数拉升阶段，届时即使市场不往下跌，3年滚动年化收益也会往下走，恍惚间似乎快看到曙光了... 
（2）恒生指数 1）1995-2010年，恒生指数的3年滚动年化收益主要在-10%~20%之间波动。 2）2010年以来，恒生指数的3年滚动年化收益主要在-5%~15%之间波动。
当前，恒生指数的3年滚动年化收益率是-6.89%，虽然位置较低，但却是从去年10月份接近“-20%”的位置反弹上来的，也涨了不少了。 
（3）标普500 1）1928年以来，大部分时间，标普500的三年滚动年化收益在0%~20%之间波动。 2）极端情况下，会向下跌到-10%，甚至-20%，比如2003年互联网泡沫的底部，和2009年次贷危机的底部；也可能向上涨到30%，比如1999年互联网泡沫的顶峰。
当前，标普500的三年滚动年化收益率是13.47%，处于一个较高位置。 但这个数据有点迷惑性，因为3年前刚好是2020年4月美股从疫情底部爬坑的初期，也算底部区域。抛开这个特殊因素的话，标普500的三年滚动年化收益率大概在10%左右的中间位置。 
06 十年期国债收益率 回顾历史数据， 1）2.6%附近是十年期国债收益率的一个底部，这个位置是多次债券熊市的起点。 2）4%，甚至3.5%附近是十年期国债收益率的一个顶部，这个位置是多次债券牛市的起点。
当前，十年期国债收益率是2.78%。 
07 最后还是想强调下，
估值不是万能的，低估不一定涨，高估也不一定跌。 做这个估值表的目的在于跟踪数据，让我们对市场有一个更深刻、更立体的认知。 但历史不会简单重复，这些规律也都是总结历史数据得出来的，过去有效，但未来还能不能继续有效，不知道。 所以，估值表也只有借鉴、参考意义，是一个辅助决策工具，帮助我们少走一些弯路罢了，不可盲信哦！ 一句话和大家共勉： 历史，可以借鉴，但不可盲从...
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。
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