金融破段子 | 财报季的“业绩雷”，怎么才能少受伤？

财报发布季，几乎每个工作日都能读到“**业绩暴雷 *万股民要慌”等类似的标题。

有时一些暴雷的标的还是基金重仓股，连带基民也因此受伤。

没人想踩雷，财报季究竟怎么做才能少受伤？其实，我们不妨回到起点来琢磨这个问题。

何谓业绩雷？如果不算恶意的财务作假这一类，常见的业绩雷包括业绩增速虽然高，但还是没有达到大家的预期；又或者是大家没想到的阶段性亏损等等。

多罗列几种情况，我们可能会发现一个有趣的现象，即一只股票的短期涨跌不取决于它的业绩增减，而是业绩增减幅度与市场预期之间的差值。盈利增长的企业可能会跌，因为市场对它的盈利增长预估原本更高；亏损的企业股价反而涨，只要它的亏损没有大家想的那么严重。

所以，如果你是“预期差”框架下的市场参与者，想要少受伤，至少要做到这两点：

一是把盈利预测模型拆得细些，把影响利润的边际变化跟踪得紧些。某种意义上，我们必须承认，只有对利润的边际变化最快准确反应的那群人，才有机会在“预期差”这个框架下持续获益——因为你是在和一群在认知和信息优势的群体“比快”。

二是要对“不达预期”这种可能有准备，与之相反的是单线程的乐观情景假设。以互联网上的防止病毒感染为例，我们不会预设自己不被病毒感染，因为时时警惕，就会通过定期升级杀毒软件、修改各个平台的密码、做好资料的备份等动作来减小感染病毒的损失。同理，意识到会出现的业绩暴雷这种可能，也会帮助我们做好准备。

当然，你可能还会有另一个问题，阶段性的财报业绩不达预期，一定会亏钱吗？

这个问题的答案取决于你想赚什么钱。如果是短钱，那么瑕疵也好、不达预期也罢，确实都是雷。

但如果想赚的是长钱，不达预期的业绩就未必是雷。任何一家企业的经营管理，难免会因为内外部宏观环境的变化而出现波动。可扪心自问，对于衡量企业的长期价值而言，某个阶段内的利润波动真的那么重要吗？难道就因为单季度甚至单年度的业绩不达预期，就能推翻了前期所有的长远投资逻辑？

事实上，如果确认一家公司的价值物超所值，如果此时投资的钱又恰好是长钱，那么当更多参与者因为“不达预期”而选择卖出时，我们拥有的反而是更好的买点。

由此再进一步考虑，其实还有一个财报季“业绩雷”少受伤的思路——借鉴“盈亏同源”的原理，如果投资收益的来源不是每个阶段的“超预期”，那么大可淡化对企业经营管理季度波动的敏感程度。

炒股如此，选基金也如此。毕竟我们要的是赚钱，而不是时时刻刻都比别人更赚钱。

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