一位擅长行业轮动的高手

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下周要发行的新基金不算多，一共16只，

大部分都是指数基金，偏股权益基金只有4只。

我们挑重点来说说~

万家基金章恒

2022年，史上第四惨的年份，万家却是公募基金里的大赢家，

排名前十的主动权益基金中，万家包揽了四席，

除了拿下冠亚军的黄海，还有排在第8名的章恒。

章恒也是一位经验丰富的老将了，2007年入行，

之前在东方基金、天弘基金担任研究员，2011年加入万家基金，2016年离职奔私，四年后重新出山，开始担任万家颐和基金经理。

在公募的这两段时间，章恒的业绩都挺优秀，

2014年11月到2016年1月，正好一轮完整牛熊，万家精选A涨了62.48%，同类排在前5%，

2020年5月至今，万家颐和累计涨幅达到94%，同行前3%，

尤其是2022年，因为重仓煤炭，这只基金涨了20.44%，跑赢沪深300指数40个点。

业绩优秀也带动规模迅速膨胀，

章恒接手时，万家颐和一度接近清盘，如今规模飙升到近10亿。

风格上，章恒有几个很鲜明的特点：

1）自上而下、行业轮动

万家有好几位擅长择时的高手，

比如莫海波、黄海，

章恒也不落下风，

2021年三季度，他将股票仓位降到74%，

这给了他在市场急跌中捡便宜筹码的机会，

随后两个季度，大盘一泻千里，但万家颐和的净值却逆势走强，

这也跟他几次成功的行业轮动有关。

之前的访谈中，章恒说他会通过对全球宏观经济格局的深入研究，寻找大势发展方向，在此基础上遍历全市场的大部分行业，在景气向上的行业中寻找Beta。

他看上的行业要满足三个要求：1）景气向上，2）行业趋势性向上过程中，龙头企业业绩短期内会抬升，3，估值较低。

2021年年初开始，他大幅加仓煤炭，直到现在依然是第一大重仓行业，

从当时算起，煤炭板块涨了55%，是绝对的市场主线。

除了煤炭，他也阶段性押注过房地产，2022年加仓了有色、公用事业。

其实不止这些价值股或者周期股，章恒也买过军工、光伏甚至半导体，

对于这种配置，他是这么解释的：

不同板块之间，行业的同涨同跌的属性就会相互抵消，这样产品的净值波动相对平稳，持有体验更好。

另外在配置组合中，一部分是进攻行业，一部分是潜力行业。一旦认定为进攻行业，某个时期某个板块会带来比较好的收益，那么就会在右侧加仓。

另外一部分是潜力行业。这些行业买的时候行业并没有跌到位，但可能不会跌了，那就会先买。对于这样的行业会保持耐心。

去年四季度，章恒做了调仓，在重仓煤炭的基础上，又重仓了券商。

广发证券、招商证券、中信证券进了十大重仓股，兴业证券、华泰证券、东方证券、国信证券进了隐形重仓股。

章恒在年报中是这么说的：

“证券板块经过两年的持续调整后，将迎来业绩和估值的戴维斯双升”。

2）集中度高

除了灵活轮动，章恒也敢于重仓，

行业层面，他一般只会选择3到4个行业，每个行业比重20%-30%，

他的十大重仓股集中度，高的时候接近80%，低的时候也高于同行平均水平。

这个操作风格意味着，一旦押准了，他的基金净值会蹿升的非常快，

相反，如果看走了眼，回撤也可能比较大。

3）太热闹的地方不去

不过好在，章恒对于估值是比较警惕的，

懒猫对他说的这句话印象很深刻：

入行十四年，我看过多轮牛熊，对热门板块，尤其是高估值板块，本能的有一种不安全感。

万家颐和的重仓股估值不高，平均PE只有8倍，同类的平均PE是30倍，

章恒说，他希望在所有行业中，找出业绩增速足够高，同时估值足够低的企业。

2022年很多煤炭企业业绩增速在50%以上，但他建仓时估值只有3-5倍。

现在重仓券商，估值也是很重要的考量，

他说，近两年券商估值水平不断下行，目前PB普遍位于1-1.1倍之间，虽然行情无法预知时点，但估值底部已经确认。

详细访谈可以参考这篇文章。

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