为什么封基折价，可转债溢价？

今天我的外出魔咒失效了。市场高开低走，除了科创50外主流宽基指数全部环保色。

唯一上涨的科创50上涨0.94%，上证50跌0.65%，沪深300跌0.60%。中国电信、中国联通、中国移动三大运营上放量大跌，跌幅均超过9%，其中中国电信几乎跌停。今天以“中国”开头的57家中字头公司平均下跌1.01%，超过了市场跌幅。

申万一级行业指数中领涨的传媒涨2.21%，电子涨1.63%，有色金属涨1.19%；领跌的通信跌2.20%、美容护理跌1.99%，钢铁跌1.76%。

个股涨少跌多，1852只个股上涨，2984只个股下跌，涨幅中位数-0.54%。

今天沪股通净买入12.70亿，深股通净买入3.32亿，合计净买入16.02亿。虽然不多，但至少今天的下跌怪不得北上资金。

今天可转债付出了溢价率升高的代价，使得在475只正股平均下跌0.27%的情况下，可转债不跌反涨了0.06%，我的持仓更加厉害，正股平均跌0.22%，可转债平均涨了0.38%。大概是因为我的持仓溢价率普遍比较低。今天我虽然涨的不多，但今年的总收益总算战胜了最后一个宽基指数：国证2000。

小市值今天还是表现欠佳，也不知道跌到什么时候，反正仓位不高，耐心等待。

今天有个网友问我，说当年可转债普遍折价，为什么现在的可转债普遍溢价？虽然我解释了可转债下跌是有底的，还是说服力不强。我还是用一个例子通过计算来说明：

假如某个可转债股价10元，转股价也是10元，那么转股价值=100/10*10=100元。假定股价分别变成5、6、7、8、9、10、11、12、13、14、15元，到期价值是108元，那么如果转股，盈利分别是从-50%到50%；但除了转股，可转债还有一条路可以走，那就是到期还钱，我们假定到期是108元，如果是100元的市场价格，不溢价的话，那么不管涨跌持有到期都可以盈利8%。

正因为可转债有两条路可以走，持有者当然会选择有利于自己的那条路。也就是说股价在11元的时候选择转股，在10元以下的时候选择持有到期。如果不考虑时间成本，那么黄色的区域就是最佳选择，也就是说如果不溢价，8%的保底收益，加上和股价的同步上涨。

这样的结果太理想了，所以市场会溢价，我们假定上述例子可转债价格从100元涨到110元。

这样如果我们选择黄色部分，这10种情况出现概率假定相等，那么收益的期望值是7.27%。但实际上涨的越高或者跌的越多的概率越小，我们假设从股价5到15元的概率分别是2%、4%、8%、12%、14%、20%、14%、12%、8%、4%、2%，这样比较符合实际情况，那么最终计算出来的期望值还是正的3.27%。

也就是说，在这样的情况下，即使可转债价格溢价到110元，收益的期望值还是正的，所以说可转债的溢价是正常的，折价才是非正常的。

今天白天在苏州给我外公外婆扫墓，晚上当地的网友聚餐了一次，所以又晚了。