中泰资管天团 | 徐志敏：如何跟时间做朋友？报60分的期待，尽100分的努力

在投资当中经常能听到一句话：做时间的朋友。尤其是在市场不好的时候，就能刷到各种数据或者段子，来论证在投资中跟时间做朋友的种种好处。可是看着亏损的账户和摸不着头脑的市场，相信大多数人的感受是一样的：痛苦，为什么与时间为友的道路如此痛苦？因为预期与实际收获的巨大差距。

哲学家说一种激烈情感的产生，不外乎是两种原因：一是没有得到自己想要得到的东西，二是落入了自己希望回避的东西里。放在与投资为友的道路上来说：一是收益不达预期；二是本金亏损。这么看，这种痛苦似乎是无法避免的，其实不然，虽然市场是无法预测和控制的，但是作为投资者的期待与自身的作为其实是可控的，我们在上一次和大家提过一条投资方法论：先寻求可行域，再寻求可行解（请戳这里），对于普通投资者的投资过程，它或许同样有帮助。

短期反馈的干扰

多数时候人们其实没有意识到自己是可以控制对于一件事的理解和应对的。所以会出现这样的情况：当市场一路高歌猛进时，大部分人在享受到股票或基金投资带来的高回报之后所作出的反应是——进一步提高对未来收益的预期。当市场持续调整下跌时，大部分人在面对风险报酬比明显提升的投资机会所作出的反应是——进一步放大对风险的恐惧。美国第三任总统托马斯杰斐逊在给约翰亚当斯的信中调侃道:“从未发生的坏事，让我们吃足苦头。”

为什么总说“好的投资是做时间的朋友”，因为经验教训告诉我们，不好的投资行为的发生通常都是因为“短视”。短期反馈对人类行为的干扰简直惊人，一方面是人性使然，就好像那些题为“五天瘦三斤”“如何一天一个涨停板”的短视频点击量，会碾压题为“一年瘦五斤”“一年实现10%基金收益”的视频。

另一方面还存在反馈的阶段性失灵。阶段性的投资收益是群体行为的结果，因为情绪等因素，存在大量偏差，于是会出现做对的事情在某些时间点反而会得到负反馈的情况。

如何实践“报60分的期待”：

第一，尽可能地控制期待，尽量减少对不可能发生或者概率很低的事件的期待。比如买到持续涨停的股票或者只涨不跌的基金。虽然这样的信息时常会被推送到我们眼前，但被推送的内容本就是因为其稀缺性而被呈现与放大，并非常态。

第二，总是考虑最好和最差的情况。不仅要思考希望发生的结果，还要思考若市场突然转向会发生什么。在控制自己对投资收益预期的同时，也要知道只要是投资行为就一定会面临坏情况的考验。

第三，总要留有余地：不仅考虑什么情况下可能出错，还要为希望发生并且会真实发生的事做好准备。比如希望市场迎来一波牛市，当它真实发生的时候，作为投资者要确保自己在场且筹码充分。

当我们把目标瞄准月亮，即使迷失也是落在星河之间。

好运气也要有准备

赛斯卡拉曼对一无所知的投资者有个简单的建议：“如果战胜不了市场，那你就是市场。”在决定一个投资决策究竟为什么是对还是错、有效还是无效、成功还是失败的首要的、唯一的原因的时候，我们却偏偏轻率鲁莽起来。也许根本没有任何尺度和标准，只要碰到一个表象，就会马上照着这个表象行动起来。通常我们用来推断正确事物的方法，是发现其他人认为正确的事情，我们认为某件事更加正确...那是因为看到别人也这样做了。所以才会有“三根阳线改变信仰”的段子和大多数基民“追涨杀跌”的现实。

惊艳的投资结果也许是得益于好运气，交好运是可能性的问题，但是对的决策和对的准备，可以提高可能性(不过不能保证)。你可以希望好福气和好运气神奇地来到你身旁。也或者，你可以专注于在对的时间做对的事，确保好运来临时，你已经充分做好了迎接它的准备。

如何实践“尽100分的努力”（做对的事情）

第一，要想做到，不妨先考虑下哪些事情不能做，先保证不跑偏。根据常识就知道不能做的事情不要做，比如不要听信消息、不要追涨杀跌等等。道理虽简单但实现起来并不容易。

第二，充分了解自己的投资品，通过专业能力或者专业渠道来决定投资方向或资产类型。每个人都应该根据自己的投资需求、专业知识、资产组合等各方面已知信息，综合判断一项投资到底要不要进行。

第三，判断不了的事，就不要做。每个人的能力圈是有限的，难免有判断不了的时候，那就需要通过不断的学习，甚至是不断的犯错（最好是从别人的错误中总结，成为自己的经验），不断的总结来提升自己的能力圈。

与不确定性的和解与期许

历史最大的作用是可以让我们了解底线和回归常识，让我们可以知道事情在什么范围内发展，知道坚持什么，从而更有底气去面对未来的不确定性。如塞内卡所言:“在我们的恐惧中，没有比这更确定的了——我们所惧怕的，多数都未出现。”

与时间为友的投资道路上，让我们想要得到东西的意愿和想要回避东西的意愿不受任何阻碍和限制。报60分的期待，是与投资之苦的和解；尽100分的努力，是对自我的期许。像邓晓芒在《新批判主义》所说：“凡有志于超越者，要从最基本的东西做起。要投入必须比较，要比较必须超越，要超越必须投入。投入是比较的前提，比较是超越的前提，超越是更好地投入的前提。投入就是比较，比较就是超越，超越就是真正的投入。”

最后，欢迎就这个话题和我们分享感悟，我们会根据留言内容，选出3位好朋友，送出邓晓芒的《新批判主义》这本书。

作者简介

徐志敏，复旦大学理学硕士，16年证券从业经历。现任中泰资管首席投资官、权益投资部总经理。五年累计收益在同期券商集合理财中名列前茅，金牛奖、英华奖得主。

杨洋，经济、金融学硕士，7年证券从业经验，现任中泰资管权益投资部投资经理助理。

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