一位隐藏的优秀医药基金经理

有些行业里的技术变化不大，比如周期、消费、金融等，可能老将会比较容易积累研究优势。

有些行业，技术变化比较快，比如科技、医药等，可能新锐学习起来会比较快，勤奋也可以发现更多投资机会。

尤其是医药行业：一是创新药和医疗器械的技术变化快，二是政策变动大，三是行业很大、结构性机会较多。

所以医药基金，可能选择年轻的、规模小的基金经理会比较容易获得超额收益。

今年大家普遍都比较看好医药，我自己也配置了不少，最近在研究医药基金的时候，发现了一个业绩非常出色的基金经理，由于他管理的基金名称不含“医药”，所以还没有被市场发现。

本期【基金经理画像】栏目为大家介绍一下,汇安基金周冲。

 

周冲是医药+经济的复合学历背景，曾任泰康健康产业投资有限公司研究员、华菁证券行业研究员、合众资管研究部行业研究员。2020年7月加入汇安基金, 现任基金经理、医药组组长。

他的代表作是汇安资产轮动（005360），这只基金是全市场基金，但实际上周冲接手后，是按照医药基金进行运作的。

业绩情况：周冲于2022-8-5任职，截至2023-3-8，区间收益率为24.75%，同期比较基准的收益率为-0.53%，300医药指数的涨幅为-3.11%。（数据来源：wind） 风险控制情况：管理汇安资产轮动以来年化波动率32.18%，最大回撤为-13.28%，同期比较基准的最大回撤为-11.82%，300医药指数同期分别为26.32%和-17.85%。波动略大，但回撤控制较好。（数据来源：wind）

下图是与70多只主流医药基金的同期业绩对比。从周冲任职至今（2022-8-5至2023-3-3，数据来源：choice）。 可以看到，一些新锐经理的业绩表现都非常好，周冲也是排名靠前，同期还有一大半的医药基金是负收益。

下图为2022Q4前十持仓 全都是医药股，说明周冲是专注于自己能力圈，按照医药基金运作的。

从细分行业来看，大概是药店+医疗器械的结构。抓住了疫后复苏和医疗器械贴息贷款政策的投资机会。

前十持仓平均PE为28.6，平均PB为4.2，平均市值为367.4亿，ROE为14.8%。估值适中，市值偏中小盘。（数据来源：）

持股集中度较高，2022Q4为77.1%，这是业绩好的部分原因，也是基金波动较大的原因，说明基金经理会集中配置于自己看好的方向。

周冲的投资风格是自下而上选股，注重性价比和绝对收益。一方面，他会关注公司业绩的持续性、竞争格局和公司壁垒，精选好公司。

另一方面，他也很看重估值，会结合估值把握买点和卖点，左侧逆向投资，希望组合在市场上涨时更具进攻性，下跌时能控制回撤。

从结果来看，目前确实做的不错，业绩好，虽然波动较大，但是并没有产生很大的回撤。

我翻看他2022年初的一个访谈，他当时表示医疗服务和CXO估值还是较贵，后来这两个细分行业却是继续回调了很多，印证了他的预判。 医药行业是一个长坡厚雪的行业，经过近两年的调整，性价比也非常好，当下（2023年3月）是一个不错的配置时机。

对于后市，周冲认为医药当前下行风险不大，2023年重点看好以下方向：

1、不受政策影响的细分行业：CXO、药店等

CXO：23年可能会迎来景气度拐点，有左侧布局机会；

药店：疫情受损修复、估值在低位、叠加抗疫消费需求旺盛，未来两三个季度仍有望保持高速增长。长期来看，行业集中度不断提升，药店的渠道地位也在不断增强，确定性较高。

2：受集采政策影响，但是政策边际好转的行业

高值耗材（骨科、电生理等）、体外诊断（化学发光）、生长激素、医疗服务（种植牙）。这些行业的集采政策落地，降价空间不大，竞争格局好，渗透率有望进一步提升。

创新药：药品集采接近尾声，叠加美联储加息见顶，长期都会是重要的投资主线，但beta行情不再，需要精挑细选。并且将来还会有兼并整合的投资机会。

结语：医药是长牛行业，也是一个非常专业的行业，我观察到许多非医药出身的全市场基金经理，为了避免被割韭菜，开始战略性放弃这个行业。

这种情况下，我认为我们应该自己在组合中配置一定比例的医药基金，来弥补组合中医药比例不足。

另外，由于医药行业很大，我们最好是组合配置，比如“老将+新锐”“大盘+中小盘”，可以获取更稳定的超额收益。

具体原因我在先前这篇文章中分析过：医药有投资机会了？17项指标筛选46位基金经理，看看谁最强

周冲是一位稀缺的医药+金融复合背景的基金经理，既有进攻性，也有一定的风控能力，目前规模还很小，大家可以重点关注一下。

虽然他管理时间不长，但据了解，他之前任研究员时的内部组合表现也是非常不错的，我也会持续跟踪周冲。

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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。