宏观简评3.9｜2月通胀数据点评

西部利得

2023/3/9

宏/观/简/评

星期三

2月通胀数据点评

{CPI同比涨幅较前值回落}

2月CPI同比涨1%，预期1.8%，前值2.1%。其中，食品价格同比涨2.6%，较前值回落3.6%，非食品价格同比涨0.6%，较前值降低0.6%。同比涨幅回落较多，主要是春节错月，上年同期对比基数较高。环比来看，CPI由上月上涨0.8%转为本月下降0.5%。食品价格由上月上涨2.8%转为本月下降2.0%，非食品价格由上月上涨0.3%转为本月下降0.2%，大部分服务价格节后出现季节性回落。核心CPI同比涨0.6%，较前值回落0.4%。

{PPI同比降幅扩大}

PPI同比降1.4%，预期降1.3%，前值降0.8%。PPI环比持平，较前值降幅收窄0.4%。输入性因素推动国内石油相关行业价格上行，其中石油和天然气开采业价格上涨1.7%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨0.6%。金属相关行业市场预期向好、需求有所恢复，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.0%。煤炭生产稳定，加之气温回升采暖用煤需求减少，煤炭开采和洗选业价格下降2.2%，降幅比上月扩大1.7个百分点。此外，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降1.1%，农副食品加工业价格下降0.3%，纺织业价格下降0.3%，降幅均收窄。

{财政政策力度有所上升，货币政策基调延续}

财政政策力度较去年有所提升，赤字率3%较去年提高0.2%，专项债额度3.8万亿元也较去年3.65万亿元有所上升。货币政策基本上延续了去年底中央经济工作会议的表述，“货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，但删除了“保持流动性合理充裕”。货币政策可能更多侧重结构性货币政策工具，流动性总量趋于中性。

{通胀偏低主要来自基数扰动}

2月CPI和PPI均较前值回落且低于预期，主要来自基数扰动。CPI主要因春节错位，但环比回落幅度来看并未明显弱于春节后的季节性规律，PPI环比持平较前几个月明显改善，同比回落来自基数抬升，总体来看通胀数据反映出的是“稳”而非“弱”。后续来看，我们认为内需修复也许仍然是主要趋势，CPI或仍然温和运行，核心CPI向上修复趋势有望延续。

数据来源：Wind

风险提示：本文件中的内容及观点仅供参考，不构成投资建议。基金管理人不对任何人使用文件中内容而引致的损失承担责任，本文件中的所有观点仅为成文时观点，有权对其调整。市场有风险，基金投资须谨慎。