大咖观点|基金投资新选择，FOF基金知多少（五）

上期的《大咖观点》中聊到多种策略的对冲成本，今天庞世恩先生将继续做客中国交通广播电视台长三角频率《财经先锋》栏目，为大家分享不同对冲策略的具体表现。

我们一起往下看看吧~

嘉宾介绍 PROFILE

庞世恩

明亚基金量化资产配置部负责人

10年量化投研和组合管理经验

精通各类量化策略开发和组合构建

擅长量化对冲及CTA策略

以下为访谈精华内容：

01

主持人：上期聊到融券对冲可以构建更为丰富的对冲组合，收益来源更加丰富，具体如何表现呢？

庞世恩: 我展开解释一下，在不同的指数上构建指数增强组合，在不同的年份里，超额收益的获取难度可能会不太一样。

比如去年，中证500的指数增强的超额收益欠佳，全市场49支中证500指数增强公募基金平均超额仅2.04%；

但中证1000的指数增强超额收益就还不错，全市场6支中证1000指数增强公募基金平均超额有7.33%。

想要预测什么时候哪个指数上的增强好做，是很难的事情。

所以较为稳妥的做法，应该是多选几个指数来分别构建指数增强组合，再通过对冲工具把指数本身的Beta风险给对冲掉，把指数增强组合的超额收益转化为对冲策略的收益率。

而股指期货只有四个标的指数，分别是：上证50、沪深300、中证500和中证1000；但融券标的里的ETF基金超过220支，涵盖的指数很多，比如食品饮料ETF、恒生科技ETF、新能源汽车ETF等等。

比如中证科创创业50指数的ETF基金也是融资融券标的之一，那就可以构建一个中证科创创业50指数的股票增强组合，融券做空中证科创创业50指数的ETF基金，也可以构建出一个对冲组合来。

多个细分指数的对冲组合，构建出一个大的对冲策略，收益率相较单一指数来做对冲策略，收益可能会更稳健，不容易受到指数增强超额波动的影响。

02

主持人：对于股指期货升水较多的情况，用股指期货对冲更好吗？

庞世恩：是的，如果股指期货升水较多，那使用股指期货来进行对冲是可以比融券ETF的预期收益更高。

但不绝对。

为什么这么说呢？这和投资者申购赎回的时间点有关系。

举个例子，假设投资者在升水100个指数点时申购，但是在升水200个指数点时赎回。

也就是说，投资者退出时，股指期货升水幅度还提高了，那么投资者是会损失这100个指数点的。

所以投资还是要尽量坚持长期投资，如果投资者坚持到股指期货合约到期，那么最初开仓时的100个指数点的收益就吃到了。

另外，如果股指期货升水较多，会有一些投资者进行套利。

03

主持人：套利是如何实现呢？

庞世恩：股指期货期现套利策略和股指期货对冲策略，有一点类似。

两种策略的相同点在于做空的都是股指期货合约，而核心区别在于股票组合这边。

股指期货对冲策略是通过各种方法来构建一个股票组合，希望这个股票组合能持续稳定战胜基准指数；

但股指期货期现套利策略的股票组合通常是完全复制这个指数，或者直接使用这个指数的ETF来实现。

前面我们提到的股指期货对冲策略的盈利，是：

股票对冲策略的收益=股票多头组合的超额收益率-对冲成本

而套利策略，可以认为是放弃了股票多头组合的超额收益，股票多头组合完全复制指数，主要获取期货合约与现货合约之间的价差收益。

和对冲策略相比，套利策略往往净值波动较小，但收益往往也较前者小一些。

另外，期限套利策略并不总是有机会，需要股指期货合约有一定幅度的升水才可以进行。

上面介绍的是股票多头和衍生品空头构成的套利组合，但套利还有很多别的形式，更多精彩内容，我们下期再聊。

最后，还是要提醒大家，市场有风险，投资需谨慎！我们下期再见。

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