固收+亦有不同，2023年固收+展望

一、宏观固收展望：美国通胀下行，国内经济修复，利率中枢预计小幅上移

海外来看，美国通胀下行，美国经济浅衰退。首先第一点是美国通胀会逐步降下来，加息也进入尾部，但是我们认为不一定就会马上进入衰退，因为美国经济来看，仍然比较健康，居民部门家庭资产负债率处于历史低位，资产负债表结构健康。金融危机后企业杠杆有所提高，整体而言企业信用风险仍然停留在较可控的流动性风险层面，如果未来企业部门去杠杆过程未严重伤及居民与金融部门，则预计整体经济衰退幅度应较浅，预计GDP增速0.5；加息难解CPI困局，核心通胀粘性较强，CPI同比增速将回落至2.7%，核心CPI同比增速将回落至3%

全球经济整体低迷下，中国经济增速一枝独秀。IMF预计全球经济增长率将下降至2022年的3.2%和2023年的2.7%。新兴经济体增速优于发达经济体。OECD综合领先指标同样预示全球经济下行压力较大。根据历史经验，OECD经济周期大概3-4年，对应下一轮全球经济上行或到2024年，IMF预测的各经济体GDP增速中，中国一枝独秀。

二、权益类资产展望：乐观，看好半导体等六个板块

     盈利修复，风险偏好提升下，权益类资产整体乐观。A股盈利情况来看，2005年以来共经历了4轮完整的盈利周期，平均历时39个月，展望至23年，盈利底有望出现在23Q2-Q3，下半年盈利趋势回升概率较大。估值情况来看，目前权益仍然处于历史相对低位，海外风险逐步降低，国内疫情防控明显优化，地产筑底回升，经济修复步入常轨，风险偏好较2022年将有所上升。A股近十年未曾出现过连续两年大跌的情况，叠加盈利修复、海外加息尾声、A股估值处于较低位置，我们对权益类资产比较乐观。

方向来看，权益类我们看好以下六个板块：

（1）   半导体行业：短周期视角来看，半导体处于全行业主动去库存阶段，预计部分环节2022年3季度已经见到库存高点，去库存周期延续至23年2季度，在疫情放开以及国内经济复苏背景下，智能手机为代表的消费电子产业链有望迎来修复，23年H2周期有望恢复向上，行情一般早于行业见底一到两个季度，电子作为2022年跌幅最大的中信一级行业，行业将在2023年迎来反转。长周期视角来看，国内半导体设备和材料的自给率仍然比较低，作为卡脖子的重要领域，国产替代空间非常大，政策扶持力度后续将加码。

（2）   电池和汽车智能化：尽管国内新能源车渗透率不低，但是未来仍然有提升空间，海外来看，欧美渗透率仍然比较低，未来存在超预期可能性。各细分领域来看，中游材料和整车环节进入激烈竞争，但是中游材料的供给放量利好电池企业，优秀的电池企业中期仍然看好，汽车智能化和自动驾驶方向目前渗透率仍然很低，未来发展空间较大，中长期均看好；

（3）   光伏中下游：硅料拐点已现，需求旺盛，中下游2023年有望量利齐升；

（4）   军工部分环节保持较快增长，激励逐步展开，关注航空、军工材料和军工电子和信息化；

（5）   非银中保险和券商明年业绩回升概率较大，估值较低，安全边际高；

（6）   国企改革的中期机会；

三、固收+产品亦有不同

定位稳健型产品的新华增盈回报（基金代码000973），凭借长期优异的业绩表现，在同类基金中脱颖而出，荣获明星基金奖及金基金奖项，截止2022.12.30海通证券5年期评级认证。以高等级信用债票息+利率债波段为组合提供稳健收益，以景气行业个股及转债为组合提供小幅弹性。近7年收益同类排名前10%，力争为基金份额持有人提供较高的当期收益以及长期稳定的投资回报！

定位稳健且兼具弹性的新华增怡（基金代码A519162、C519163、E013720），以债券打底，不做信用下沉，精选个股+可转债增厚收益，近两年收益排名同类前6%！

新华鑫回报（基金代码001682），操作上与新华增怡类似，但是风险敞口会高于增怡，弹性上也高于增怡。

进取型产品主要关注弹性，新华双利（基金代码A002765、C002766），一只在风险收益比中不断择优的基金。甄选转债价格便宜、转换价值高的可转债打底，同时关注硬科技相关的半导体、军工、新能源等产业链获取弹性收益！

数据来源：新华增盈获奖情况：《证券时报》“2017年度积极债券型明星基金”( 2018年3月获得)；《上海证券报》“金基金•债券基金奖”（2017年度）(2018年5月获得)；同类排名数据：海通证券，开放式债券型，截至2022.12.30，新华增盈在偏债债券型基金中近7年收益排名同类18/175。

注：新华增盈回报成立于2015.1.16，自2015年度至2022年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：9.00%/2.67%、2.29%/-6.08%、7.26%/-5.56%、2.46%/0.23%、11.13%/4.18%、11.37%/1.81%、3.84%/1.06%、-3.18%/-2.93%。

数据来源：海通证券,截至2022.12.30,新华增怡A在偏债债券型基金中近2年收益排名同类30/512；新华增怡A自2014至2022完整年度收益及基准为（%）：18.44/10.3,4.8/3.52,4.66/-6.08,7.27/-5.48,-2.32/1.51,9.51/4.53,-0.86/2.62,17.89/1.5,-6.2/-1.78.

#外资微量流出，A股牛途歇息？#

$新华增怡债券C(OTCFUND|519163)$

$新华双利债券C(OTCFUND|002766)$

$新华鑫回报混合(OTCFUND|001682)$