大白的答疑来了

Q1. 且慢的静水流深组合，还是你在管理吗？且慢的静水流深和天天基金网的若水主动，我们到底应该选择哪一个呢？是否应该把静水流深的资金迁移过去若水主动呢？

建议关注天天基金网的若水主动策略。【个人补充，因为合规原因，某些问题无法直接回答。】

Q2. 目前若水主动策略是大白自己在单独维护管理还是有团队协作，入职国联证券之后，国联证券有提供给你哪些具体的投研方面的支持呢？能够简单谈谈吗？

首先基金投顾是指具备资质的专业试点机构可以接受投资者委托，与客户签订基金投顾服务协议，按照协议约定提供基金投资组合策略建议，这不是一个人能做的事情，必须是团队协作，各有分工。提及个人，我非常开心能和专业机构合作，作为团队一员从事研究工作，有更多的学习成长机会。

入职之前，对于基金经理的研究，基本上基于直播以及外面的宣传文章；入职以后最大的区别是，我们可以一对一地跟基金经理沟通，有什么问题可以直接问基金经理。减少了之前的沟通成本，没入职之前是很难有这样的机会的。

我们的领导淑霞总，我们都亲切的喊她淑霞姐，她从业经验长达十多年，弥补了我在经验上的不足。遇到不清楚的历史问题，我会直接咨询她，她都能把来龙去脉给我说清楚。有时候自己的意见与别人相左的时候，也能从她那边得到支持。

Q3. 您和国联的合作如何，会出现类似华安匠人主理人的事件（主理人离职去且慢开发新的组合）吗？如何规避这类风险？

不是很了解华安的细节。国联团队的领导还是很开明的，我个人还是比较喜欢目前国联团队的氛围。具体怎么规避，我没想过，因为目前没想过离职。

Q4.若水主动目前仍使用限购1000的产品，不适合大笔买入，何时会考虑调仓？后续会替换的。

暂时使用的替代基金，目前的表现其实要比限购产品的表现好。

Q5. 随着A股的不断演化，策略的有效性能维持多久，策略是否会存在规模上限呢？以后会不会考虑限购？

投顾的整体组合规模目前并不高，整个行业目前处于发展的初级阶段，实际增速大概率可以参考权益基金规模增速吧。随着A股的演变，其实策略也在不断的演变，没有一招鲜的招式，只有不断的进化，才能跟上时代的发展。

限购，目前看是个伪命题，不知道未来随着发展会不会出现规则上的变化。因为投顾是半白盒状态，持仓都是实时公开的，从产品形式上看，按季度公布持仓的fof可能更有限购意义。希望随着投顾的发展，相关制度建设能跟上。

Q6. 若水主动和桃李不言的定位、区别，能否再详细阐明，帮助用户做选择。

收到这个需求。最近几天会写一下这个区别，到时候麻烦微积分童鞋转发下。

Q7. 您能够简单谈谈，在入职前后做基金投顾的差异吗？比如在投研支持，风控限制等方面；

我个人比较看重的是交易效率上的差异。用天天基金举例，原来支持超级转换，转化为投顾之后，从策略调整到实际执行，最快需要3天时间来跑流程。我司的速度已经做到了行业领先了，但该走的程序还是要走的，这些都是必需，也是合规的需要。投研的支持上面讲了。

风控也是很常规的要求，每家都差不多。比如规模要大于一个亿，防止规模太小，触发清盘的那个风险。

这些限制不是针对某一个组合，这些规则是监管机构要求的，每家投顾都一样。具体的细节要求大家可以去网上搜索投顾新规的要求，我们基本上按照这个监管机构要求执行的。

Q8. 组合历史上调仓频率和换手率相对比较高，现在投顾组合限制200%的换手率，请问这个限制是否对于策略会有比较大的影响呢？

组合历史上的调仓频率跟换手率看似很高，其实是假象。为什么这么说，因为之前多次买入，多次卖出跟现在的一次性买入，本质没有太多的区别。之前天天基金能支持这种做法，现在投顾的交易流程要走各种合规流程，不太支持过去交易方式了。

哪怕在交易最频繁的21年，其实也没超过换手限制。所以目前看并没有太大影响。

Q9. 从策略描述来看，这个组合调整的逻辑更多的是依赖于组合背后的若水模型，但调仓理由中，感觉更多的是主观判断为主，是否能够就1-2个案例，补充说明一下，您如何根据若水模型的客观数据和您的主观判断做决策吗？您能够谈谈模型的基础依据（类似于是基于宏观周期判断或者是多因子构建的量化择时系统）、模型是否需要失效预案等问题

模型没有经常聊的原因，是因为模型是一直在不断迭代更新，不是一成不变的。现在说的，未来二天就会过时。

模型能给出的信号，仅仅是一种参考。这种模型很多团队都在做，比如交银的多元资产团队。模型是人做出来，最重要的是， 量化只是一个实现投资收益的工具，最后的整合输出是需要人来执行的。

任何策略肯定都有失效的时候，那就需要花时间去找问题，看是什么原因导致的，是内在逻辑的问题，还是市场的问题。FOF研究没什么圣杯，都是基于底层定量为辅，定性为主的原理。定性上充分主观判断，不是很正常的一件事嘛？

Q10. 对于整体调仓逻辑，我可以理解为，根据若水模型来预判未来市场主线，然后在这个基础上，通过主动基金来更好地表达自己的投资观点？比如，模型预判了未来医药指数有不错的机会，然后通过挑选医药行业主题基金去表达这个投资观点？

可以这么理解。但是组合之所以称为组合，它不仅仅有单只基金组成，每只基金都有其存在的必要性。组合有N种解，有曼联这种豪门解，也有哈镇这种黑马解。

不过主线的判断是很难的，哪怕过去对了，也不能保证未来是对的。对待投资，多点弱者思维，战战兢兢点不是什么坏事。之所以加入医药行业主题基金，也是为了增加组合的容错率。投顾调仓的频率有天然的限制，所以增加容错率是一件势在必行的事情。

Q11. 从策略介绍来看，若水的和核心是你挑选的是冷门基金，如果组合的关注度提高，抄作业的人比较多，挑选的冷门基金可能关注度会快速上升，这是否会影响到产品的业绩呢？

策略在随着市场的变化也在发生改变。首先，经过过去几年增量时代的发展，进入现在的存量市场，不管卖方还是买方研究已经非常内卷了。增量时代，大家能看到不少黑马基金经理跑出来，但是进入存量时代，能跑出来的基金经理其实不多，一出来就被大家放在聚光灯下研究，从投资框架，到研究员时代的行业研究，再到大学的专业等等，研究其实很充分了。

随着关注度的提升，抄作业的情况没办法避免，肯定会存在的。不过我相信大多数人会理解主理人团队的难处，毕竟不能维持盈亏平衡团队是不会长期存在的。

进入存量时代以后，大家对于基金经理的研究其实很充分了。个人的研究精力以及时间是有限的，卖方以及同事在自己研究局限上有了不小补充。所以个人未来的研究重心会放在资产配置上。

【个人补充，关于这一点我非常认同而且有切身的感受。随着基金热度的增加，这方面的内容和，研究已经非常多了，甚至到了滥竽充数的地步，现在想要挖掘黑马越来越难了。如果自己有很强的资产配置能力，将公募权益基金当做一种工具来配置，那就是更高维度的基金投资了。】

下面是大白的风险提示：

再次强调一下不是我自己挑选基金，是基金投顾主理人团队集体决策，我是团队的一员，负责基金研究工作。

公司目前没有基金评价相关资格，不能做基金评价。基于公开的信息和数据，客观描述产品的投资情况。投资风格、投资思路应当为外部公开信息的客观描述，不对投资经理的投资风格、投资操作预期等进行预判和主观判断。

向客户提供证券投资顾问服务的人员，应当具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券投资顾问，前提条件是具有从事证券业务二年以上的经历。客观、专业、审慎地对宏观经济、行业状况、证券市场变动情况发表评论意见，为公众投资者提供证券资讯服务，传播证券知识，揭示投资风险，引导理性投资（没有投顾资质不可以发表）。证券投资顾问不得通过广播、电视、网络、报刊等公众媒体，做出买入、卖出或者持有具体证券的投资建议。

观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，且观点具有时效性。基金投资需谨慎，请审慎选择。

希望您看完之前的分析文章和这篇答疑之后，能够对于若水主动这个组合有更加深入的了解。

最后还需要声明一下，本文在写作过程中没有接受来自于大白的任何直接或者间接报酬或赞助，不是商业互吹也不是软广。

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有遗漏和错误，欢迎补充和指正。

投资有风险，投资需谨慎。以上内容中仅代表个人观点，与本人所在机构没有任何关联，也不代表任何投资建议或承诺，投资者不应将此作为投资或决策依据。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同等说明，充分认识该基金产品的风险收益特征和产品特性，认真考虑各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。产品的过往业绩并不预示其未来表现。投资有风险，请谨慎选择。

如果觉得文章内容有价值，麻烦帮忙转发一下给感兴趣的朋友。感谢。