景顺长城能源基建2022Q4季报解读

一、市场展望

展望2023年，随着疫情淡出我们的生活，经济的活跃度将比2022年有所提升。但考虑到国内较高的杠杆率，我们不能盲目乐观，对于经济复苏的高度或许不应抱有过高的期望。

鲍无可对2023年持有相对谨慎的态度，这在震荡市和熊市中才能有更充分的准备，从而取得超额收益。

四季度本基金的股票仓位有所提升，希望投资组合能在中长期给投资者带来可观的回报。

季报比较含蓄，实际仓位提高很多，从61到85，增加24个百分点，上次到80以上是2015年，要注意这个信号，要么是投资思路发生了变化，变得更加激进，但这和对2023年的行情展望不符；要么是认为当前市场的投资价值是极高的，但是，难道现在比2018年的投资机会更高？

二、业绩

基金2022年取得1.09%正收益，同类排名37/2661。基金连续4年取得正收益，这在偏股混合型基金中算是少见的。

数据来源：wind

三、调仓

由于权益仓位的变化，基金公布的4季度前十大重仓股有明显变化。

数据来源：wind

从加仓的方向看，首先，前十大个股占股票市值的比重从三季度的74.2降低到65.9，降低了8个多点，说明排在后面的兄弟得到了加仓的倾斜。其次，前十大重仓中，新增紫金矿业和山煤国际，分别是黄金和煤炭。其它加仓较多的是中国电信、博雅生物、川投能源、华能水电，这些票在4季度涨跌幅都不大。有意思的是保持中国移动几乎未变的情况下，翻倍加仓中国电信，目前3大运营商中两大在手。再其次，退出前十大的个股中，银泰黄金四季度有一波20多个点的上涨，然后是大幅下杀，季度跌幅-13.7%，估计鲍老师是高位抛掉了，换成了紫金矿业，毕竟银泰黄金下跌后还有26倍PE、紫金矿业上涨后只有12.5倍；中煤能源退出前十大，有可能是用山煤国际置换了，也可能是加仓后市值不足以进入前十大。最后，持仓保持不变的是两只传媒(出版发行)股：中南传媒和凤凰传媒，凤凰传媒四季度波动较大，但是市盈率维持10倍以内，且外资开始买入；中南传媒四季度震荡上行，估值在10到12倍左右。

四、申赎情况

基金四季度有申购赎回量较大，A类的申赎总量10亿份，与期末的12.28亿份接近，另外，基金四季度增设C类份额，净申购了5300万份，这是基金四季度主要的增量申购，很明显短线资金瞄上了鲍无可。

五、总结

鲍无可已经是景顺长城的股票投资总监，管理总规模约89亿（8.04↑），在2022Q4取得不错的业绩，经历熊市，职业生涯的年化收益率依然有16.63%。鲍无可是深度价值投资的典型之一，受得住逆风期的煎熬，才能迎来属于自己的顺风期，2022年是价值风格占优，2023年如果还是价值风格占优，鲍无可的业绩就很值得期待了。我们会继续关注鲍无可在接下来的表现。